近日來(lái)，日本股市連續幾個(gè)交易日出現劇烈震蕩，日經(jīng)225指數繼5月23日暴跌7.32%后，5月27日再度大跌3.22%。關(guān)于日經(jīng)指數出現暴跌的成因，市場(chǎng)分析人士給出了多種解釋?zhuān)�但背后究竟是什么主導尚不明確。日本媒體把股市下挫歸咎于近日中國采購經(jīng)理人指數（PMI）低于預期，中國5月匯豐制造業(yè)PMI預覽值意外降至49.6%，為7個(gè)月來(lái)首次跌破50%關(guān)口，可能預示著(zhù)中國制造業(yè)出現疲軟跡象,這與此前一些媒體判斷中國對日本經(jīng)濟影響的觀(guān)點(diǎn)不一致。而其他國際媒體認為，由于此前美聯(lián)儲主席伯南克稱(chēng)可能減量化寬松規模，日本股市受挫可能是市場(chǎng)出于對此的擔憂(yōu)。也有些學(xué)者認為，日本股市的短暫暴跌可能源于市場(chǎng)對安倍超寬經(jīng)濟政策的疑慮增多。
　　本次日經(jīng)指數出現暴跌，究竟是經(jīng)濟基本面出現了問(wèn)題，還是市場(chǎng)不確定性增加了恐慌情緒呢？美國經(jīng)濟學(xué)家克魯格曼認為，當金融市場(chǎng)發(fā)生很大的波動(dòng)時(shí)，也許完全無(wú)法給出基本面的解釋。他給出的事實(shí)是日本國債收益率在日本股市大跌時(shí)并未出現根本性變化，而且本該貶值的日元卻出現升值，這可能意味著(zhù)，對亞洲經(jīng)濟增長(cháng)疲軟和日本債務(wù)危機的擔憂(yōu)并不能解釋日經(jīng)指數的暴跌。對于市場(chǎng)對日本債務(wù)危機的擔憂(yōu)，在5月22日的日本央行貨幣政策會(huì )議上，日本央行行長(cháng)黑田東彥表示，日本央行將以靈活的方式進(jìn)行購債操作來(lái)應對債市波動(dòng)，政府可能會(huì )堅持財政重組的立場(chǎng)，防止日本國債收益率急速上漲。
　　筆者以為，日經(jīng)指數暴跌與日本年初出臺的超寬貨幣政策有密切關(guān)系。由于安倍政府強力主張推行超寬貨幣政策，日本央行實(shí)施史上最大規模購買(mǎi)資產(chǎn)的“雙料寬松”，以期抗擊通縮和提振內需，短時(shí)間內導致日元快速貶值和日本股市單邊上揚。由此筆者認為，日本股市下跌首先是來(lái)自于股票市場(chǎng)的恐慌性反應，而其背后是對于日本貨幣政策動(dòng)向的擔憂(yōu)。
　　之前受安倍政府雙料超寬政策刺激，日經(jīng)指數漲幅過(guò)猛，從8000點(diǎn)的最低點(diǎn)攀升至15900點(diǎn)關(guān)口上方，日經(jīng)股指漲幅高達80%以上。日本金融系統的大規模注水，促使股市連續上漲，具有一定泡沫成分，回調壓力較大。與此同時(shí)，全球范圍內各國均處于寬貨幣、緊財政的政策空間下，寬松貨幣政策具有較大的滯后性，短期內難以刺激真實(shí)需求有較大起色，而捉襟見(jiàn)肘的財政政策對需求的影響有限，單靠貨幣政策顯然短期內很難挽救經(jīng)濟，在此背景下投資者可能會(huì )產(chǎn)生恐慌情緒，容易在獲利后拋售。短期內，投資者可能在政策期待和不確定擔憂(yōu)中猶豫徘徊。
　　日本股市的幾番下跌，可能是個(gè)重要的警示。它反映了市場(chǎng)對“安培經(jīng)濟學(xué)”的不信任，尤其是對日本央行寬松貨幣政策的效果表示擔憂(yōu)。近日日本央行行長(cháng)黑田東彥對股市的打氣并沒(méi)有獲得良好反響，日本股市仍面臨震蕩下行的壓力。很顯然，日經(jīng)指數的暴跌具有明顯的溢出效應。受此影響，整個(gè)亞太股市出現短暫下跌，這說(shuō)明國際市場(chǎng)受恐慌預期影響加劇股市震蕩。根本上看，判斷日本股市長(cháng)期的變化，仍需密切關(guān)注日本央行長(cháng)期堅持超級寬松的貨幣政策意愿動(dòng)向和效果，因為任何變化都可能引發(fā)投資者的心理恐慌，而在之前的日本央行貨幣政策會(huì )議上，部分央行成員依舊擔憂(yōu)能否在2016年3月達到2%的通脹目標。