一個(gè)多月來(lái)，隨著(zhù)相關(guān)部門(mén)針對債券市場(chǎng)的風(fēng)險排查持續深入，投資者對于“丙類(lèi)賬戶(hù)”、“代持養券”等專(zhuān)業(yè)詞語(yǔ)逐漸耳熟能詳。正是這些詞語(yǔ)形成了債券市場(chǎng)鮮為人知的“利益輸送”通道：非金融機構開(kāi)設“丙類(lèi)賬戶(hù)”，通過(guò)“代持養券”等方式撮合商業(yè)銀行（甲類(lèi)賬戶(hù)）和基金公司（乙類(lèi)賬戶(hù)）進(jìn)行債券買(mǎi)賣(mài)，并從中賺取價(jià)差。
　　從目前披露的案件看，“丙類(lèi)賬戶(hù)”實(shí)際控制者大多是證券公司、基金公司或商業(yè)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)負責人。他們利用職務(wù)便利，獲取本應歸屬金融機構的債券收益。
　　近年來(lái)，我國債券市場(chǎng)快速發(fā)展，目前可交易債券愈4600只。由于債券和貸款仍存在較大利差，信用債券風(fēng)險處置機制尚不明朗，投資者經(jīng)驗不足，市場(chǎng)競爭不夠充分，定價(jià)機制不完善，使得價(jià)格波動(dòng)幅度和偏離程度大，給利用債券價(jià)格套利提供了客觀(guān)條件。
　　從發(fā)債主體看，近3年來(lái)已有80家金融機構和2900余家非金融企業(yè)發(fā)行了債券。盡管發(fā)行方式與國際做法相似，但部分債券發(fā)行主體改革不到位，合規內審等機制未跟上，對業(yè)務(wù)人員疏于管理，導致某些業(yè)務(wù)人員利用機構資源謀取私利。
　　對合格投資者準入資質(zhì)要求一度放松，也為不法分子進(jìn)行利益輸送留下空間。2002年4月，為減少行政審批，央行將債券市場(chǎng)投資者準入由審批制改為備案制，“丙類(lèi)賬戶(hù)”由托管機構負責開(kāi)戶(hù)并管理。此后，一些托管機構逐漸放松“丙類(lèi)賬戶(hù)”標準，導致開(kāi)戶(hù)數量迅速膨脹，進(jìn)而“魚(yú)龍混雜”。根據有關(guān)部門(mén)的情況通報，目前涉案的“丙類(lèi)賬戶(hù)”均是在此期間開(kāi)立的。
　　客觀(guān)看，成熟的金融市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中都曾出現過(guò)類(lèi)似問(wèn)題，關(guān)鍵在于找準原因，對癥下藥。已披露案情顯示，關(guān)鍵是要加強債券市場(chǎng)合格機構投資者準入管理，清理規范“丙類(lèi)賬戶(hù)”。當前，不僅要完善各類(lèi)合格機構投資者的準入標準，優(yōu)化備案及開(kāi)戶(hù)聯(lián)網(wǎng)程序，建立合格機構投資者管理人員管理制度，而且要逐步清理注銷(xiāo)違規開(kāi)立的“丙類(lèi)賬戶(hù)”及無(wú)交易、無(wú)債券的睡眠賬戶(hù)。對公司治理較完善、具備投資能力的“丙類(lèi)賬戶(hù)”，可研究逐步轉為“乙類(lèi)賬戶(hù)”。
　　債券發(fā)行定價(jià)不科學(xué)，一二級市場(chǎng)存在較大差價(jià)，就會(huì )給尋租留下空間。為此，需要完善相關(guān)債券發(fā)行定價(jià)機制，加強對債券發(fā)行和交易情況的檢測分析，促進(jìn)一二級市場(chǎng)價(jià)差逐步縮小。
　　充分披露信息，對防止違法行為有著(zhù)重要作用。鼓勵市場(chǎng)參與者通過(guò)做市商交易，引入匿名做市報價(jià)機制，規范結算代理業(yè)務(wù)和債券代持行為，都是可選擇項。
　　在債券市場(chǎng)，機構投資者以場(chǎng)外市場(chǎng)為主要交易場(chǎng)所，因此需要在自我約束的基礎上強化自律管理。銀行間交易商協(xié)會(huì )應當充分借鑒國外經(jīng)驗，在繼續推進(jìn)市場(chǎng)創(chuàng )新的同時(shí)，切實(shí)加強市場(chǎng)機構和從業(yè)人員自律管理。
　　長(cháng)遠看，根治債市“利益輸送”問(wèn)題，要完善債券發(fā)行管理體制，加強各部門(mén)協(xié)調配合，進(jìn)一步落實(shí)監管責任。同時(shí)，堅持市場(chǎng)化改革方向，著(zhù)力培育商業(yè)信用，強化市場(chǎng)約束和風(fēng)險分擔機制，提高市場(chǎng)運行透明度，推動(dòng)債券市場(chǎng)整體協(xié)調可持續發(fā)展。