切斷債市“利益輸送”通道
2013-05-31   作者:王信川  來(lái)源:經(jīng)濟日報
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  一個(gè)多月來(lái),隨著(zhù)相關(guān)部門(mén)針對債券市場(chǎng)的風(fēng)險排查持續深入,投資者對于“丙類(lèi)賬戶(hù)”、“代持養券”等專(zhuān)業(yè)詞語(yǔ)逐漸耳熟能詳。正是這些詞語(yǔ)形成了債券市場(chǎng)鮮為人知的“利益輸送”通道:非金融機構開(kāi)設“丙類(lèi)賬戶(hù)”,通過(guò)“代持養券”等方式撮合商業(yè)銀行(甲類(lèi)賬戶(hù))和基金公司(乙類(lèi)賬戶(hù))進(jìn)行債券買(mǎi)賣(mài),并從中賺取價(jià)差。
  從目前披露的案件看,“丙類(lèi)賬戶(hù)”實(shí)際控制者大多是證券公司、基金公司或商業(yè)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)負責人。他們利用職務(wù)便利,獲取本應歸屬金融機構的債券收益。
  近年來(lái),我國債券市場(chǎng)快速發(fā)展,目前可交易債券愈4600只。由于債券和貸款仍存在較大利差,信用債券風(fēng)險處置機制尚不明朗,投資者經(jīng)驗不足,市場(chǎng)競爭不夠充分,定價(jià)機制不完善,使得價(jià)格波動(dòng)幅度和偏離程度大,給利用債券價(jià)格套利提供了客觀(guān)條件。
  從發(fā)債主體看,近3年來(lái)已有80家金融機構和2900余家非金融企業(yè)發(fā)行了債券。盡管發(fā)行方式與國際做法相似,但部分債券發(fā)行主體改革不到位,合規內審等機制未跟上,對業(yè)務(wù)人員疏于管理,導致某些業(yè)務(wù)人員利用機構資源謀取私利。
  對合格投資者準入資質(zhì)要求一度放松,也為不法分子進(jìn)行利益輸送留下空間。2002年4月,為減少行政審批,央行將債券市場(chǎng)投資者準入由審批制改為備案制,“丙類(lèi)賬戶(hù)”由托管機構負責開(kāi)戶(hù)并管理。此后,一些托管機構逐漸放松“丙類(lèi)賬戶(hù)”標準,導致開(kāi)戶(hù)數量迅速膨脹,進(jìn)而“魚(yú)龍混雜”。根據有關(guān)部門(mén)的情況通報,目前涉案的“丙類(lèi)賬戶(hù)”均是在此期間開(kāi)立的。
  客觀(guān)看,成熟的金融市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中都曾出現過(guò)類(lèi)似問(wèn)題,關(guān)鍵在于找準原因,對癥下藥。已披露案情顯示,關(guān)鍵是要加強債券市場(chǎng)合格機構投資者準入管理,清理規范“丙類(lèi)賬戶(hù)”。當前,不僅要完善各類(lèi)合格機構投資者的準入標準,優(yōu)化備案及開(kāi)戶(hù)聯(lián)網(wǎng)程序,建立合格機構投資者管理人員管理制度,而且要逐步清理注銷(xiāo)違規開(kāi)立的“丙類(lèi)賬戶(hù)”及無(wú)交易、無(wú)債券的睡眠賬戶(hù)。對公司治理較完善、具備投資能力的“丙類(lèi)賬戶(hù)”,可研究逐步轉為“乙類(lèi)賬戶(hù)”。
  債券發(fā)行定價(jià)不科學(xué),一二級市場(chǎng)存在較大差價(jià),就會(huì )給尋租留下空間。為此,需要完善相關(guān)債券發(fā)行定價(jià)機制,加強對債券發(fā)行和交易情況的檢測分析,促進(jìn)一二級市場(chǎng)價(jià)差逐步縮小。
  充分披露信息,對防止違法行為有著(zhù)重要作用。鼓勵市場(chǎng)參與者通過(guò)做市商交易,引入匿名做市報價(jià)機制,規范結算代理業(yè)務(wù)和債券代持行為,都是可選擇項。
  在債券市場(chǎng),機構投資者以場(chǎng)外市場(chǎng)為主要交易場(chǎng)所,因此需要在自我約束的基礎上強化自律管理。銀行間交易商協(xié)會(huì )應當充分借鑒國外經(jīng)驗,在繼續推進(jìn)市場(chǎng)創(chuàng )新的同時(shí),切實(shí)加強市場(chǎng)機構和從業(yè)人員自律管理。
  長(cháng)遠看,根治債市“利益輸送”問(wèn)題,要完善債券發(fā)行管理體制,加強各部門(mén)協(xié)調配合,進(jìn)一步落實(shí)監管責任。同時(shí),堅持市場(chǎng)化改革方向,著(zhù)力培育商業(yè)信用,強化市場(chǎng)約束和風(fēng)險分擔機制,提高市場(chǎng)運行透明度,推動(dòng)債券市場(chǎng)整體協(xié)調可持續發(fā)展。
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