債券市場(chǎng)稽查風(fēng)暴持續，日前又有一名明星基金經(jīng)理落馬。同時(shí)，發(fā)改委、證監會(huì )和人民銀行正加緊調研，著(zhù)手修訂、完善債券市場(chǎng)監管制度。對此，市場(chǎng)各方有著(zhù)很高的期待。
　　但同樣不可忽視的是，在嚴肅法律、完善監管制度的同時(shí)，管理者本身的監管理念仍有一定提升空間，需要更加注重發(fā)揮“裁判”的作用。
　　2005年，人民銀行發(fā)布《短期融資券管理辦法》，標志著(zhù)銀行間債券市場(chǎng)正式啟動(dòng)。經(jīng)過(guò)近8年的發(fā)展與壯大，我國銀行間市場(chǎng)債券發(fā)行規模遠遠超過(guò)企業(yè)債和公司債，成為企業(yè)融資的重要途徑。據國際清算銀行統計，2010年我國債券市場(chǎng)規模躍居世界第五位、亞洲第二位。
　　債券市場(chǎng)規模的急劇擴大，并不能掩蓋一些根本性問(wèn)題。一是債券市場(chǎng)相互分割，多頭管理。目前，我國債券市場(chǎng)被人為分割，企業(yè)債、公司債與銀行間市場(chǎng)債依附于不同的發(fā)行平臺，分別由發(fā)改委、證監會(huì )和人民銀行管理。二是債券投資者結構不合理，融資功能仍有待繼續發(fā)揮。相當部分債券發(fā)行主要用于置換銀行貸款，商業(yè)銀行是債券主要投資者，這與美國債券市場(chǎng)個(gè)人投資者占據主導存在明顯反差。三是定價(jià)機制不透明，助長(cháng)違規利益輸送。雖然債券發(fā)行也會(huì )進(jìn)行詢(xún)價(jià)和詢(xún)量，但過(guò)程與結果不公開(kāi)，容易發(fā)生尋租和利益輸送等違規行為。四是注重審批，過(guò)度保護。雖然銀行間市場(chǎng)債實(shí)行備案制，但發(fā)行主體主要是大型企業(yè)或企業(yè)集團，中型及以下企業(yè)發(fā)行規模極為有限，這一定程度上反映出管理部門(mén)對債券市場(chǎng)發(fā)展的“呵護”與“謹慎”，容易形成“嚴進(jìn)寬管”的管理模式。
　　這些情況表明，我國債券市場(chǎng)管理部門(mén)仍存在較強的“父母官”意識。債券市場(chǎng)分割，多頭管理，“誰(shuí)家的孩子誰(shuí)抱走”，實(shí)際上是行政管理意識主導的集中反映�！皣肋M(jìn)寬管”，反映出管理部門(mén)的謹慎態(tài)度，雖然如履薄冰，事前嚴格篩選合格發(fā)行主體和市場(chǎng)參與機構，但并不能阻止市場(chǎng)違規行為的發(fā)生。從根本上說(shuō)，管理者還是沒(méi)有實(shí)現從“教練”角色向“裁判”角色轉換。歷史與實(shí)踐都已經(jīng)證明，市場(chǎng)永遠比監管聰明，市場(chǎng)不需要管理者告訴你“怎么做”，市場(chǎng)只需要知道“哪些不能做”。
　　可見(jiàn)，三十年來(lái)我國金融市場(chǎng)發(fā)展的傳統慣性思維，導致“教練”與“裁判”職責定位不清晰，既要統籌行業(yè)發(fā)展，又要制定管理規則；而管理規則往往又容易被發(fā)展目標所俘獲，成為行業(yè)保護的重要手段，也容易形成規則漏洞，為違規行為提供尋租或利益輸送空間。
　　因此，促進(jìn)我國債券市場(chǎng)健康發(fā)展，首先管理者需要轉變理念，實(shí)現從“嚴進(jìn)寬管”向“寬進(jìn)嚴管”管理模式的轉變，允許市場(chǎng)“試錯”，更加注重發(fā)揮“裁判”作用，成為債券市場(chǎng)真正合格的執法者。其二是從債券市場(chǎng)整體利益出發(fā)，盡快統一監管體系。其三是進(jìn)一步豐富債券市場(chǎng)發(fā)行主體，擴大投資者，積極探索推出市政債券市場(chǎng)，努力使得債券市場(chǎng)成為企業(yè)融資主渠道。其四是加強監管，規范債券信息發(fā)布，增加信息透明度，明確承銷(xiāo)商盡職調查職責，完善坐市商制度。