國家統計局服務(wù)業(yè)調查中心，中國物流與采購聯(lián)合會(huì )6月1日發(fā)布的5月PMI為50.8%，比4月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，著(zhù)實(shí)令人意外。因為，就季節性因素而論，在2005至2012年的八年中，5月PMI平均環(huán)比下降2.7%，生產(chǎn)指數環(huán)比下降4.2%，訂單環(huán)比下降4.4%，但今年上述指標都有所回升。這意味著(zhù)經(jīng)濟開(kāi)始回升的報春喜訊嗎？
筆者認為，僅僅因為PMI回升就認為經(jīng)濟開(kāi)始復蘇還為時(shí)過(guò)早。而且，這個(gè)回升帶來(lái)更多的疑問(wèn)還有待解釋?zhuān)黾优袛嘟?jīng)濟拐點(diǎn)的難度。除了反季節因素，各分項之間的數據也有矛盾。比如，看高頻數據，5月發(fā)電量環(huán)比繼續回落，煤炭、鋼材、鐵礦石價(jià)格仍舊走低，港口航運指數有所下滑，這似乎都顯示經(jīng)濟疲軟局面仍舊。
一個(gè)解釋是樣本的變化。今年國家統計局調整了PMI數據樣本，樣本量從800家擴充至3000家，這似乎降低了以往季節性走勢對今年的參考作用。4月PMI不升反降，也是反季節性的。所以，季節性因素可能已經(jīng)不起作用。
另一個(gè)解釋是大中小型企業(yè)之間的不同表現。按不同企業(yè)類(lèi)型來(lái)看，大企業(yè)情況似有所好轉，早前公布的規模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比上漲9.3%，高于4月4個(gè)百分點(diǎn)；5月大中型企業(yè)PMI分別為51.1%、51.4%，且較4月有所回升，而小企業(yè)PMI僅為47.3%，繼續回落。從地區來(lái)看，東部與東北地區PMI在50%以上，并且都持續回升勢頭，而西部與中部地區都在50%以下，且繼續下降。
這個(gè)解釋可以說(shuō)明為何官方PMI與匯豐PMI存在較大差異。5月匯豐PMI初值49.6%，不僅創(chuàng )下了7個(gè)月以來(lái)的新低，也是去年10月以來(lái)首次向下突破50關(guān)口，重回榮枯線(xiàn)下方。相比較而言，官方PMI樣本中大型企業(yè)較多，匯豐PMI又以小微企業(yè)為主。
再看PMI的分項指數，生產(chǎn)訂單指數回升與就業(yè)指數下降，訂單指數回升和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預期指數下降，進(jìn)出口指數回升和海運情況和價(jià)格下滑，價(jià)格指數回升和鋼鐵煤炭?jì)r(jià)格繼續下降，都是矛盾的。
具體來(lái)看，新訂單指數為51.8%，比上月略升0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，電氣機械器材制造業(yè)、計算機通信電子設備及儀器儀表制造業(yè)、煙草制品業(yè)、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品業(yè)、金屬制品業(yè)等13個(gè)行業(yè)新訂單指數位于臨界點(diǎn)以上，市場(chǎng)需求有所增長(cháng)。生產(chǎn)指數53.3%，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，是5月PMI提升的主要動(dòng)力。值得關(guān)注的是，5月生產(chǎn)指數仍高于訂單指數1.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示需求端仍然相對較弱。
看外貿形勢，5月新出口訂單指數為49.4%，雖比上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，但仍位于臨界點(diǎn)以下；進(jìn)口指數為50.3%，比上月上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，升至臨界點(diǎn)以上。雖然出口訂單有所回升，但5月國內外海運指數仍然下滑，提示我們仍需對出口保持警惕。截至5月29日，波羅的海航運指數BDI為818，環(huán)比下降5.2%；截至5月24日，中國出口集裝箱運價(jià)指數環(huán)比下降3.4%，其中對歐美韓的出口處于下滑階段，對歐洲航線(xiàn)下降10.5%，韓國航線(xiàn)下降2.83%，美東航線(xiàn)下降0.3%；而受日本經(jīng)濟向好影響，日本航線(xiàn)上升1%。另外，東西非、波紅航線(xiàn)指數也有一定提升。
5月購進(jìn)價(jià)格指數45.1%，比上月回升5.0個(gè)百分點(diǎn)，為所有分項回升之最，但仍大幅低于臨界點(diǎn)。從行業(yè)來(lái)看，食品及酒飲料精制茶制造業(yè)、農副食品加工業(yè)、煙草制品業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)等8個(gè)行業(yè)主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數高于臨界點(diǎn)，企業(yè)采購成本上升。
與購進(jìn)價(jià)格指數回落相對，筆者預計5月PPI仍將處于通縮區間，同比增幅或為-2.7%。這一判斷也得到了來(lái)自高頻數據的支持，5月商務(wù)部生產(chǎn)價(jià)格指數環(huán)比下降了0.16%；國際大宗商品價(jià)格也有所回落，美國CRB綜合指數下降1.22%，其中食品下降1.23%，油脂下降2.26%，工業(yè)原料下降1.22%，紡織品下降2%。
而從終端消費品價(jià)格來(lái)看，基于商務(wù)部、農業(yè)部、統計局的高頻食品價(jià)格數據，5月食品價(jià)格繼續全面下降，特別是帶動(dòng)4月CPI上漲的蔬菜價(jià)格反轉回落。但由于基數效應的作用，預計5月CPI仍會(huì )略高于4月，或為2.5%。
筆者以為，當下特別值得警惕的是，5月從業(yè)人員指數為48.8%，比4月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。在21個(gè)行業(yè)中，17個(gè)行業(yè)企業(yè)用工量減少，反映了當前勞動(dòng)力市場(chǎng)的突出矛盾。而5月生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預期指數為56.3%，比4月回落3.0個(gè)百分點(diǎn)，也表明制造業(yè)企業(yè)對未來(lái)3個(gè)月內生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預期持樂(lè )觀(guān)態(tài)度的比例有所下降。
由此，筆者認為，地區與不同類(lèi)型企業(yè)冰火兩重天的情況似乎說(shuō)明，當前財政與信貸仍在向傳統的大型企業(yè)與東部地區傾斜，中小企業(yè)運行依然困難。因此，雖然5月PMI意外向好，但結合其他經(jīng)濟數據綜合評判，經(jīng)濟回升勢頭尚不明朗。而在產(chǎn)能過(guò)剩沒(méi)有明顯改觀(guān)，中小企業(yè)與中西部地區經(jīng)濟仍然疲軟的情形下，未來(lái)經(jīng)濟全方位向好還需政策支持。而考慮到美歐日的量化寬松政策效應，通脹與房?jì)r(jià)不確定性較強，未來(lái)貨幣政策空間有限，財政政策似應發(fā)揮更大的作用。畢竟，與去年相比，今年的赤字預算達1.2萬(wàn)億，這或為尚未明顯發(fā)力的財政政策預留了空間。
筆者認為，鑒于目前經(jīng)濟走勢還不明朗，經(jīng)濟反彈拐點(diǎn)的判斷還難以確定，所以很有必要使財政政策真正積極起來(lái)。4月財政支出18%，已比3月增速提高了10.8個(gè)百分點(diǎn)，這是積極的變化。筆者估計，伴隨著(zhù)地方政府新任領(lǐng)導相繼就任，大量項目審批加快與資金到位，“營(yíng)改增”對減稅的落實(shí)、增加轉移支付等政策的陸續推出，下半年的財政政策或將成為支持中國經(jīng)濟反彈的重要力量。