日本首相安倍晉三從去年11月第二次競選日本首相開(kāi)始，著(zhù)力推動(dòng)以恢復經(jīng)濟增長(cháng)為目標的各項政策，外界概稱(chēng)“安倍經(jīng)濟學(xué)”。其主要由三個(gè)部分組成：大膽而寬松的貨幣政策；積極而靈活的財政政策；旨在刺激私人部門(mén)投資的經(jīng)濟增長(cháng)戰略。從目前情況看，安倍經(jīng)濟學(xué)不僅在金融市場(chǎng)效果顯著(zhù)，而且也逐漸開(kāi)始對實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生影響。但是，日本實(shí)行超級寬松貨幣政策，也加劇了國際金融市場(chǎng)的震蕩。
　　自從拋出安倍經(jīng)濟學(xué)的經(jīng)濟政策主張之后，日本出現了日元貶值和股市上漲的局面。新任日本央行行長(cháng)黑田東彥力推的寬松貨幣政策更是對此起到了推波助瀾的效果。日經(jīng)指數從年初的約10600點(diǎn)不斷上升，至5月22日一度接近16000點(diǎn)的高位。日元匯率也從80日元兌1美元的水平一路走低至100日元兌1美元附近。不僅如此，日本經(jīng)濟在今年一季度也終現起色。經(jīng)過(guò)季節調整后的實(shí)際GDP環(huán)比增長(cháng)率，經(jīng)過(guò)年度換算后高達3.5%。其中，出口增長(cháng)16.1%，對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻率接近一半。其次，個(gè)人消費增速達3.7%，超過(guò)市場(chǎng)預期。部分學(xué)者認為消費的增長(cháng)和近期日本股市大幅上漲的財富效應密切相關(guān)。不僅如此，安倍的財政刺激政策還使得公共投資也保持了3.4%的增長(cháng)。
　　但是，日本的企業(yè)投資依舊低迷，CPI增長(cháng)率也仍然在0%左右徘徊。這表明市場(chǎng)對安倍經(jīng)濟學(xué)效果的持續性仍然存疑。更為重要的是，相對匯市、股市和實(shí)體經(jīng)濟的良好表現，日本長(cháng)期國債利率波動(dòng)給日本經(jīng)濟蒙上了一層陰影。
　　可以說(shuō)，長(cháng)期國債利率走高給安倍經(jīng)濟學(xué)帶來(lái)巨大隱憂(yōu)。在4月4日黑田宣布新一輪量化寬松政策之后，日本30年長(cháng)期國債利率曾一度下探至1.279%，刷新了歷史新低。但是隨后，日本長(cháng)期國債的收益率出現了巨大波動(dòng)。至4月15日，收益率大幅回升至1.640%的水平。進(jìn)入5月份以來(lái)，30年長(cháng)期國債利率再次一路走高，在5月22日攀升至1.868%的高位。
　　日本政府和央行都公開(kāi)聲稱(chēng)，國債利率的反轉反映了通脹預期的上升和宏觀(guān)經(jīng)濟情況的好轉。但市場(chǎng)擔憂(yōu)日本央行國債購買(mǎi)計劃實(shí)施方式的不確定性，以及新發(fā)國債購買(mǎi)率所導致的擠出效應和市場(chǎng)流動(dòng)性的降低，才是引起日本國債利率波動(dòng)的主要原因。雖然目前還無(wú)法確定，這到底是日本貨幣政策調整帶來(lái)的短期現象，還是日本央行大量購買(mǎi)國債帶來(lái)的長(cháng)期結構性問(wèn)題�？梢钥隙ǖ氖�，一旦現在暴露的問(wèn)題出現長(cháng)期化現象，安倍經(jīng)濟學(xué)通過(guò)壓低長(cháng)期利率刺激經(jīng)濟的目的很可能會(huì )落空。
　　分析認為，國債利率的上升將增加日本政府的融資成本，有演變?yōu)閭鶆?wù)危機的可能。由于日本的金融機構持有大量的日本國債，利率上升帶來(lái)的國債價(jià)格下降將給其造成巨額資產(chǎn)估值損失。如果無(wú)法通過(guò)信貸活動(dòng)的收益擴大加以彌補，日本金融體系將承受重壓。同時(shí)，作為長(cháng)期基準利率，國債利率的上升還將促使金融機構調高個(gè)人按揭貸款和企業(yè)長(cháng)期信貸利率，給國內消費和投資帶來(lái)負面影響。
　　應當看到，經(jīng)濟增長(cháng)戰略是安倍經(jīng)濟學(xué)能否成功的關(guān)鍵。畢竟，只有經(jīng)濟的持續好轉才能夠打消市場(chǎng)對國債利率上升的擔憂(yōu)，并最終解決公共債務(wù)問(wèn)題。但由于進(jìn)一步挖掘財政和貨幣政策的空間有限，日本經(jīng)濟需要注入持續增長(cháng)動(dòng)力。日本經(jīng)濟增長(cháng)戰略的具體內容迄今仍未明朗。今后應當密切關(guān)注安倍政府計劃于6月出臺的經(jīng)濟增長(cháng)戰略。這一經(jīng)濟增長(cháng)戰略很可能將是決定安倍經(jīng)濟學(xué)成敗的決定性因素。