美元中期走強是大概率事件，這將改變全球資本流動(dòng)趨勢，也將影響中國跨境資本流動(dòng)，甚至帶來(lái)資本階段性集中流出的壓力。對于監管層而言，如何避免資本大進(jìn)之后的大出，改變資本流動(dòng)綁架貨幣政策的被動(dòng)局面，是重要課題。
美國商品期貨交易委員會(huì )上周五公布的每周交易員持倉報告顯示，截至5月28日當周，美元凈多頭頭寸從此前一周的408億美元增至426億美元。這是美國商品期貨交易委員會(huì )自2007年開(kāi)始追蹤這一數據以來(lái)美元凈多頭的最高水平。
有機構甚至判斷，美元近來(lái)的回升可能意味著(zhù)近十年的下行趨勢將走向終結。得出這一結論是基于以下幾點(diǎn)：美國經(jīng)濟保持增長(cháng)態(tài)勢，美國經(jīng)常賬戶(hù)赤字降低，美國政府財政狀況改善，頁(yè)巖氣帶來(lái)的能源格局變化對美國經(jīng)濟有正面影響。
今年初，美聯(lián)儲在宣布繼續實(shí)施量化寬松政策的同時(shí)，明確了低利率政策退出條件，即失業(yè)率低于6.5%、預期通脹率高于2.5%。從目前情況看，最早在2014年，美國經(jīng)濟就可能達到這一退出條件。在量化寬松退出過(guò)程中，可能造成國際金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，并在一定程度上改變國際資本流動(dòng)方向以及全球資本投資格局。
回顧2008年金融危機以來(lái)的全球資本流動(dòng)趨勢，可以發(fā)現主要受投資資本左右，而非傳統的直接投資資本流入影響。經(jīng)濟學(xué)家認為，一旦美元中期走強格局形成，將對全球流動(dòng)性和金融市場(chǎng)產(chǎn)生顯著(zhù)而深遠的影響。如果資本回流美國形成趨勢，對中國的資產(chǎn)價(jià)格、人民幣幣值和金融穩定都將帶來(lái)新一輪沖擊。
對于中國的資本流動(dòng)趨勢而言，還有一個(gè)特殊背景，自2005年匯改以來(lái)，人民幣升值幅度明顯，實(shí)際有效匯率累計升值超過(guò)36%。雖然當下的中國經(jīng)濟僅維持弱復蘇格局，但今年截至5月底，人民幣兌美元累計升值已達1.67%。有不少專(zhuān)家認為，人民幣近期快速升值背后有熱錢(qián)流入的因素。
對于監管層而言，不僅要警惕近期熱錢(qián)集中流入趨勢，還要警惕未來(lái)美聯(lián)儲量化寬松政策退出引發(fā)的美元中期走強，不能排除這將引發(fā)資本階段性集中流出中國的可能性。
同時(shí)，面對國際資本流動(dòng)的新特征，從短期來(lái)說(shuō)，如何避免投機資本流進(jìn)流出造成的不穩定甚至更大風(fēng)險，如何改變資本流動(dòng)綁架貨幣政策的被動(dòng)局面，都是擺在監管層面前的重要課題。
有專(zhuān)家認為，房?jì)r(jià)泡沫化和產(chǎn)業(yè)空心化已經(jīng)成為中國經(jīng)濟的重要問(wèn)題，如果人民幣繼續升值將加大這一矛盾。短期內要遏制資本流入，保持人民幣匯率基本穩定是關(guān)鍵。目前看來(lái)，放寬人民幣匯率浮動(dòng)區間，改變人民幣單邊升值預期，是遏制資本流入的有效舉措，同時(shí)也有利于人民幣匯率形成機制的市場(chǎng)化。