日本史上最大規模的量化寬松政策已經(jīng)引起國際上的廣泛關(guān)注，其最終結果如何尚難判斷。但在過(guò)去不到半　　年時(shí)間里，日本經(jīng)濟在超級貨幣寬松的推動(dòng)下，如同坐上了“過(guò)山車(chē)”。一方面日元對美元匯率貶值近30%，另一方面日本股市瘋狂飆升了66%。在這種狂熱的氣氛中，日經(jīng)指數5月下旬的兩次暴跌給市場(chǎng)敲響了警鐘。
　　日本央行對外宣稱(chēng)，之所以推出野心勃勃的量化寬松政策，是為爭取在兩年內將日本的通脹率提高至2%。這在其他國家看似輕易可達的目標，在日本卻幾乎是不可求的事情。在過(guò)去15年里，日本的通脹率大多呈負數，而接近2%的時(shí)間不超過(guò)10個(gè)月，還是在國際油價(jià)暴漲的助推下才勉強實(shí)現的。多數經(jīng)濟專(zhuān)家認為，日本的通脹水平長(cháng)期低迷應歸結于結構性原因，這不是短期內可以解決的。
　　日本經(jīng)濟界和輿論界對于日本央行的政策一片質(zhì)疑之聲。原因是其解決問(wèn)題的思路過(guò)于簡(jiǎn)單，推行的“路線(xiàn)圖”實(shí)現的可能性微乎其微。日本央行聲稱(chēng)，通過(guò)無(wú)限量的發(fā)放貨幣，促使企業(yè)以極低的成本籌措資金用于擴大生產(chǎn)，生產(chǎn)增加則可以提高職工工資，最終導致物價(jià)上漲。為此，日本央行每月以各種方式向市場(chǎng)投放7萬(wàn)億至8萬(wàn)億日元的貨幣，目前市場(chǎng)基礎貨幣量已達155萬(wàn)億日元，比3個(gè)月前猛增20多萬(wàn)億日元。日本央行的目標是：2013年通脹率達0.7%，2014年達1.4%，2015年達到1.9%，這樣，2%的通脹目標就如愿實(shí)現。
　　許多民間研究機構以更加客觀(guān)的態(tài)度進(jìn)行了測算，結果認為，今年通脹率不會(huì )超過(guò)0.2%，明年估計為0.5%，2015年最多達1%，實(shí)現2%通脹率的可能性很小。甚至連日本央行政策委員會(huì )的個(gè)別委員也對2%的目標沒(méi)有信心，他們無(wú)奈地說(shuō)，2%的目標更多是發(fā)揮誘導作用，誘導企業(yè)積極投資，而真正實(shí)現這個(gè)目標“恐怕相當困難”。
　　這些擔心和質(zhì)疑并非沒(méi)有道理，因為盡管日本央行今年不斷推出一輪又一輪的量化寬松政策，市場(chǎng)上的流動(dòng)性泛濫成災，但目前的通脹率仍然是負數。日本的物價(jià)指數由800多個(gè)種類(lèi)組成，據調查，目前只有少部分與生活相關(guān)的商品因日元貶值而價(jià)格上漲，而其他大部分工業(yè)品、房地產(chǎn)和服務(wù)價(jià)格仍在下降。市場(chǎng)上的流動(dòng)性似乎未能如日本央行之愿進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，而是涌入了股市和債市，或投向海外金融市場(chǎng)。
　　此外，主張“結構性通縮”的專(zhuān)家認為，長(cháng)期以來(lái)，日本從生產(chǎn)、流通到消費都形成了壓低成本的慣性，所以這種結構性原因不會(huì )因個(gè)別商品價(jià)格上漲而改變，具有相當大的穩定性。因此，日本央行試圖以天量貨幣推動(dòng)價(jià)格上漲的想法恐怕只是紙上談兵。
　　近來(lái)，對日本央行政策的更多質(zhì)疑集中于可能出現“壞通脹”。一般來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)擴大生產(chǎn)并盈利后，能積極提高職工工資，則物價(jià)上漲是“好通脹”。然而事實(shí)上，盡管日元貶值和量化寬松政策使許多企業(yè)賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，但這些企業(yè)寧肯將利潤用于擴大生產(chǎn)，也不愿意用于增加職工工資。據日本勞動(dòng)工會(huì )調查，今年春季提薪季節，1456家大企業(yè)職工的平均工資僅僅上漲了51日元（約等于3.1元人民幣），接近于零增長(cháng)。一些盈利大增的企業(yè)甚至只是提高了職工一次性獎金。在這種情況下，如果通脹率上升，物價(jià)大漲，居民生活水平就會(huì )大幅下降，這就是典型的“壞通脹”。
　　日本央行孤注一擲，想以天量貨幣推升通脹率，但到頭來(lái)也可能事與愿違，反而會(huì )將日本經(jīng)濟拖入“壞通脹”的泥潭。日元匯率大幅度下跌，通過(guò)貨幣貶值也許能解一時(shí)之渴，但不可能解決日本深層次的經(jīng)濟問(wèn)題。