備受關(guān)注的新一輪新股發(fā)行體制改革方案正式面世，對新股發(fā)行體制進(jìn)行了全面改革，可以說(shuō)是近年來(lái)改革力度最大的一次。而這一系列的“組合拳”，將有效遏制高定價(jià)和“炒新”風(fēng)氣。
　　此次改革的一項重要措施，是將新股發(fā)行時(shí)機交由發(fā)行人及其承銷(xiāo)機構根據市場(chǎng)情況自主決定，新股發(fā)行節奏將由市場(chǎng)自主調節。應該說(shuō)，此次改革把發(fā)行時(shí)點(diǎn)交由企業(yè)自主決定，邁出了市場(chǎng)化的一大步。
　　同時(shí)，還提出“積極探索和鼓勵企業(yè)以發(fā)行普通股之外的其他股權形式或以股債結合的方式融資”。此前,中國證監會(huì )還放寬了企業(yè)赴境外上市的門(mén)檻，國務(wù)院近期也將擴大“新三板”試點(diǎn)納入今年經(jīng)濟體制改革重點(diǎn)工作，相信這些舉措將有效改變“千軍萬(wàn)馬過(guò)獨木橋”的困境。
　　新股發(fā)行中的“三高”問(wèn)題一直被各方所詬病。筆者認為，市場(chǎng)熱議的新股“三高”實(shí)質(zhì)上只是“一高”，即發(fā)行價(jià)格高。我們看到，此次對抑制發(fā)行價(jià)過(guò)高可謂多管齊下。其中的一個(gè)突出亮點(diǎn)是推出了一系列打擊高價(jià)發(fā)行的措施，具體看，包括新股發(fā)行節奏由市場(chǎng)調節，控股股東、董事和高級管理人員減持股份要和發(fā)行價(jià)掛鉤，建立以新股發(fā)行價(jià)為比較基準的上市首日停牌機制壓縮二級市場(chǎng)炒作空間等。
　　新股發(fā)行價(jià)格問(wèn)題，必須由市場(chǎng)去約束。我們看到，本輪改革將定價(jià)權交還給市場(chǎng)，交還給投資者，強化了新股發(fā)行定價(jià)過(guò)程中的市場(chǎng)約束。從長(cháng)期看，只有投資主體基于自身利益，認真判斷企業(yè)投資價(jià)值，理性定價(jià)，不盲目跟風(fēng)，不盲信謠言，“炒新”、“炒小”的投資習慣得到真正改變，新股“三高”魔咒才能真正被打破。
　　還有一點(diǎn)值得關(guān)注，方案明確，發(fā)行人控股股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級管理人員所持股票在鎖定期滿(mǎn)后兩年內減持的，其減持價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)。如果發(fā)行定價(jià)過(guò)高，上市后一段時(shí)間內破發(fā)的，上述人員要延長(cháng)持股鎖定期。
　　長(cháng)期以來(lái)，Ａ股市場(chǎng)企業(yè)上市常被貼上“圈錢(qián)”的標簽，原因就在于企業(yè)高價(jià)發(fā)行募得巨資后，高管頻頻套現，投資者利益受損。由于在新股定價(jià)過(guò)程中，控股股東、董事、高管的作用顯著(zhù)，改革方案特別加大了對此類(lèi)人員的約束力，使其持股鎖定期與股價(jià)掛鉤，可以更好地保護投資者合法權益。
　　筆者認為，可以預期的是，這些監管措施和監管執法力度所形成的“組合拳”，將會(huì )對高定價(jià)和“炒新”風(fēng)氣形成明顯的遏制作用。
　　當然，新股發(fā)行體制改革是一個(gè)不斷完善、持續深化的過(guò)程。對監管層來(lái)說(shuō)，必須繼續堅持以信息披露為中心的監管理念，督促市場(chǎng)主體歸位盡責，完善市場(chǎng)自我調節和制衡約束機制，加強行為監管、事后問(wèn)責和社會(huì )監督，為市場(chǎng)更好發(fā)揮配置資源的基礎性作用創(chuàng )造良好的環(huán)境。