盡管上周五（6月13日），人民幣對美元中間價(jià)升破6.17，再次刷新匯改以來(lái)的最高紀錄，但是未來(lái)在外壓內控以及對熱錢(qián)抑制之下，人民幣匯率可能已階段性見(jiàn)頂。
本輪人民幣升值始于去年三季度以來(lái)的全球量化寬松，中國基準利率遠高于美日歐等國的可比利率水平，給了海外資金套利的空間，驅動(dòng)資金再次回流人民幣資產(chǎn)，人民幣陷入了“貨幣升值—跨境資本流入—本幣升值”的循環(huán)。
人民幣升值也與外匯資產(chǎn)結構有很大關(guān)系。私人部門(mén)積累過(guò)多人民幣，而官方儲備過(guò)多外匯導致外匯資產(chǎn)配置失衡，因此當人民幣有很強的升值預期的時(shí)候，就增強了私人部門(mén)的結匯意愿，導致“資產(chǎn)本幣化、負債外幣化”趨勢。
在人民幣持續升值的態(tài)勢下外貿企業(yè)的財務(wù)操作導致資金流和貿易流背離，也就是我們說(shuō)到的“貨物空轉”和“金融空轉”。企業(yè)利用跨境貿易結算方式以及外匯借款，把外幣轉換成人民幣，并套取利差。
在這種情況下，為防范大規模資金流入，抑制外匯收支風(fēng)險，5月5日，外管局出臺了《關(guān)于加強外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，明確加強異常資金審查并首次實(shí)施與貸存比相關(guān)的凈美元頭寸管理，同時(shí)將對資金流與貨物流嚴重不匹配的進(jìn)出口企業(yè)提出警告，海關(guān)總署和銀監會(huì )等監管部門(mén)協(xié)同管理，對熱錢(qián)保持高壓態(tài)勢，這有利于舒緩人民幣單邊升值的壓力。
近期，美國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢漸趨穩固，美聯(lián)儲削減債券購買(mǎi)的政策預期明顯增強，使得中美利差有所收斂，人民幣即期遠期匯率出現背離走勢，離岸人民幣遠期匯率貶值預期顯露，這是一個(gè)人民幣升值階段性見(jiàn)頂的重要信號。