對于證監會(huì )近日公布的 《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》（征求意見(jiàn)稿），筆者認為似乎還缺乏實(shí)質(zhì)性改革舉措，而其中盲目追求新股發(fā)行市場(chǎng)化傾向，很可能導致市場(chǎng)崩盤(pán)，絕非危言聳聽(tīng)。
　　征求意見(jiàn)稿出臺核心旨在抑制新股“三高”，比如規定發(fā)行人控股股東、董事和高管所持股票，在鎖定期滿(mǎn)后兩年內減持的，其減持價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)等舉措，或許會(huì )讓發(fā)行人把發(fā)行價(jià)定得稍微合理一點(diǎn)。征求意見(jiàn)稿強化網(wǎng)下報價(jià)約束、大幅提高網(wǎng)下可配售比例，公司股本超過(guò)4億元網(wǎng)下可配70％，網(wǎng)下配售的新股中至少40％應優(yōu)先向公募基金和社�；�金配售，顯然政策制定者也是預期發(fā)行價(jià)將會(huì )更為合理、甚至認為認購者有油水可撈。不過(guò)，盡管發(fā)行人在發(fā)行價(jià)上可能稍微讓利，但上市后的高價(jià)減持以及再融資權利，完全可以讓他們堤內損失堤外補。尤其是公募、社保等網(wǎng)下認購機構獲得大量一級市場(chǎng)籌碼，其與發(fā)行人大股東利益更趨一致，顯然各路主力大資金都愿意上市后股價(jià)高過(guò)發(fā)行價(jià)，這將誘發(fā)實(shí)力機構的炒新操縱動(dòng)機，由此炒新操縱可能更為兇猛。
　　之前無(wú)論是交易所還是監管部門(mén)，還沒(méi)有對炒新行為以及其中涉嫌操縱等違規行為引起足夠重視，還沒(méi)有進(jìn)行深入查處案例，一般對爆炒新股案例只是停牌了事。去年滬深交易所出臺抑制炒新新規，交易所監管措施重點(diǎn)放在臨時(shí)停牌上面，新股在上市初期交易換手率或者波動(dòng)幅度達到一定比例，就停牌一段時(shí)間，一些異常交易情況并沒(méi)有上報證監會(huì )，以繼續深查其中是否存在操縱行為；交易所甚至曾經(jīng)按照參與炒新賬戶(hù)多數是中小資金的數據，由此推斷炒新是散戶(hù)所為，并沒(méi)有考慮這些中小資金戶(hù)頭背后是否受一些主體共同控制。此次征求意見(jiàn)稿監管部門(mén)也沒(méi)有對打擊炒新操縱提出有效舉措，由此操縱炒新將成為發(fā)行人挽回低價(jià)發(fā)行損失的主要手段，股價(jià)炒得越高，越有利于將來(lái)減持獲得更多收益，而且還幾乎沒(méi)有被認定為操縱的可能，何樂(lè )而不為？
　　另一方面，征求意見(jiàn)稿推行新股發(fā)行市場(chǎng)化改革，根本不符合市場(chǎng)實(shí)情。IPO發(fā)審工作流程包括受理、初審會(huì )、發(fā)審會(huì )、核準發(fā)行等主要環(huán)節，之前，IPO節奏其實(shí)是由證監會(huì )掌握，抓手就是通過(guò)核準發(fā)行環(huán)節調控，即使一些企業(yè)通過(guò)了發(fā)審會(huì )，但就是遲遲不給核準發(fā)行批文，新股也就難以發(fā)行。此次征求意見(jiàn)稿為推動(dòng)新股市場(chǎng)化發(fā)行，規定發(fā)行人通過(guò)發(fā)審會(huì )并履行會(huì )后事項程序后，證監會(huì )即核準發(fā)行，新股發(fā)行時(shí)點(diǎn)由發(fā)行人自主選擇；也就是說(shuō)，證監會(huì )不再在核準發(fā)行環(huán)節設卡，不再控制新股發(fā)行節奏，企業(yè)只要履行會(huì )后事項程序，就可獲得核準發(fā)行批文，核準批文有效期為12個(gè)月，由企業(yè)自己選擇發(fā)行上市時(shí)機。
　　如果證監會(huì )不再在發(fā)審環(huán)節通過(guò)行政手段有意無(wú)意控制發(fā)行節奏，而讓新股發(fā)行市場(chǎng)化，全部由市場(chǎng)主體來(lái)自我調節，那么在政策多變的A股市場(chǎng)，發(fā)行人就怕夜長(cháng)夢(mèng)多，只要拿到發(fā)行核準批文，哪里敢等12個(gè)月甚至一兩個(gè)月，根本不會(huì )在乎市場(chǎng)點(diǎn)位高低、行情冷暖，企業(yè)的第一本能反應就是拿到批文就先發(fā)行上市再說(shuō)，不管發(fā)行價(jià)多低，發(fā)行人也愿意發(fā)行上市，即使暫時(shí)吃點(diǎn)虧也無(wú)所謂，因為只要上了市，將來(lái)就擁有各種數不清的特權。直接結果就是，證監會(huì )一發(fā)批文，企業(yè)就發(fā)行上市，證監會(huì )審核能力有多大，新股發(fā)行節奏就將有多快。
　　就此而言，征求意見(jiàn)稿一方面將導致市場(chǎng)主力扎堆新股炒作甚至操縱，另一方面又可能導致新股發(fā)行鏈條開(kāi)足馬力生產(chǎn)，形成新股“大躍進(jìn)”，由此必將導致市場(chǎng)棄舊迎新，市場(chǎng)暴跌、新股逆勢走強。目前的市場(chǎng)環(huán)境，根本沒(méi)有奢談新股發(fā)行市場(chǎng)化的資本，因為A股市場(chǎng)還是一個(gè)不能稱(chēng)之為真正市場(chǎng)的市場(chǎng)，盲目追求新股發(fā)行市場(chǎng)化，只能是形成新一輪股災，讓發(fā)行人一夜暴富。
　　筆者以為，當前就新股發(fā)行改革而改革，這個(gè)改革思路已經(jīng)走到盡頭，應該盡快跳出這種僵化思維局限，改從嚴打二級市場(chǎng)操縱，利益輸送等違規行為入手，讓市場(chǎng)正本清源，之后新股發(fā)行各種問(wèn)題才可能得到根本解決。