安倍內閣在6月5日公布了萬(wàn)眾矚目的成長(cháng)戰略，提出了國民收入增長(cháng)目標以及設立國家戰略特區諸多改革措施。安倍經(jīng)濟學(xué)所謂的 “三支箭”全部亮相，但當日股市以大跌回應，其后也不見(jiàn)起色。年初來(lái)極為光鮮的安倍經(jīng)濟學(xué)似乎瞬間失去了光彩。國內不少朋友對此大惑不解，他們認為日本領(lǐng)導人所展示的改革決心比中國還要強烈，市場(chǎng)的反應看起來(lái)有些過(guò)激，投資者是否過(guò)于著(zhù)急？
　　僅僅用幾個(gè)月的股價(jià)波動(dòng)來(lái)衡量一個(gè)國家的經(jīng)濟成長(cháng)戰略是否恰當本身的確值得推敲，如果安倍經(jīng)濟學(xué)不應該因為過(guò)去幾個(gè)月的股價(jià)高漲就備受推崇的話(huà)，那么也不應該因為短短數周的股價(jià)調整就被嗤之以鼻。但拋開(kāi)各種技術(shù)性論點(diǎn)去討論市場(chǎng)氣氛的變化，僅就安倍的政策內容來(lái)看，的確存在很多被人詬病的地方。就日本國內而言，一直以來(lái)對改革的期待主要有三種訴求：
　�。�1） 普通民眾：通縮固然不好，但通脹也不感冒（等于說(shuō)民眾對工資上漲不抱期望）；
　�。�2） 日本企業(yè)期待的改革：降低稅負，以提升國際競爭力；
　�。�3） 輿論、知識界和海外投資者：通過(guò)在醫療，養老金，稅制等方面的根本性改革，提高潛在成長(cháng)率，逐步改善惡劣的財政狀況。
　　因此，安倍經(jīng)濟學(xué)到目前為止只在促進(jìn)日元貶值上有所斬獲，其他層面并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。日本國內的輿論對安倍發(fā)布的改革方案與外界感受就相差甚遠。經(jīng)濟思想上推崇自由競爭的報紙批評安倍羅列了一堆遠大目標，但沒(méi)有給出實(shí)現目標的有效路徑和措施，對企業(yè)的訴求沒(méi)有大膽的回應。而懷疑市場(chǎng)萬(wàn)能的左翼報章則批評改革方案一如既往的削弱社會(huì )保障，搞公共投資的老路，并一味的迎合大企業(yè)。市場(chǎng)參與者的反應更為直觀(guān)：整體缺乏新意，內容和結構比較松散不夠簡(jiǎn)潔，所以期望越高，失望也越大。
　　筆者認為多數股市投資者的看法實(shí)際上價(jià)值不大。主要原因是筆者理解此輪股市上漲的驅動(dòng)原因原本就不是出自對安倍經(jīng)濟學(xué)的信任和期待。從東京證券交易所公布的主板交易數據來(lái)看，隨著(zhù)日元貶值預期的升溫，自去年10月以后，海外投資者到5月24日的每一周幾乎都是凈買(mǎi)入，而日本國內投資者一直處于凈賣(mài)出的狀況，特別是今年4月個(gè)人投資者更是遠遠超過(guò)了國內機構投資者的金額，這反映了日本人自身就對安倍改革和股價(jià)的關(guān)系所持的態(tài)度。
　　是否真如海外各大金融類(lèi)媒體報道的那樣，安倍經(jīng)濟學(xué)吸引了全球資金呢？筆者認為多少有對安倍領(lǐng)導能力的期許，但今年3月以來(lái)更多應該是出自被動(dòng)而不得不買(mǎi)入日股造成的。因為大量的投機資金一面壓低日元匯率，一面瘋狂買(mǎi)入日本股票給很多國際投資者帶來(lái)很大的麻煩，畢竟日股在全球股市中的份額不低，各種基金長(cháng)期低配日股，遇到今年這樣的大幅上漲，很少有基金經(jīng)理還能靜下心來(lái)等候其暴跌回去。所以本輪股市在根本上就是日元貶值預期下的流動(dòng)性驅動(dòng)牛市。但糟糕的是，日本很不走運的趕上了市場(chǎng)對美國利率預測的變化，日元下跌和日股上升的基本前提開(kāi)始動(dòng)搖，出現調整原本不算意外。
　　拋開(kāi)市場(chǎng)情緒變化等表面現象，那么，怎樣的改革措施才能滿(mǎn)足日本國民和企業(yè)的期待呢？比如日本企業(yè)長(cháng)期以法人稅率遠超其他國家為由要求政府減稅，但媒體和政界一直對此不為所動(dòng)。輿論反而認為，日本國內目前在財務(wù)上最有余地應付增稅的恰恰是那些要求減稅的大企業(yè)，他們一般都握有大量手頭現金，而不愿投資，在本輪股市上漲前很多股票的市值甚至低于其賬面現金，但代表其利益的日本經(jīng)團聯(lián)卻要求降低10%左右的稅率。
　　但多年來(lái)更有不少人士或者稅務(wù)專(zhuān)家也對大企業(yè)的減稅訴求表示懷疑，因為這些年來(lái)，海內外接二連三的金融危機和日本政府財政刺激政策已經(jīng)導致包括豐田，本田等知名企業(yè)的實(shí)效稅率非常低。由民間團體計算，因為新技術(shù)開(kāi)發(fā)的稅務(wù)減免，經(jīng)濟危機的財政出動(dòng)等原因，日本企業(yè)的實(shí)效法人稅率40%出頭，比美國要低，和法國德國比沒(méi)有高到10%，而且業(yè)績(jì)不振的索尼才12%，利潤排名前100位的企業(yè)的平均法人稅率在33%左右。
　　但日本企業(yè)的確因為養老金、醫療保險以及員工福利承受比海外企業(yè)更嚴峻的壓力。實(shí)際上這個(gè)矛盾無(wú)法在現有政策和法律框架下由企業(yè)和員工去單獨解決。但日本政府因為經(jīng)濟危機不斷透支財政，財源不足的情況很?chē)乐�，這種情況下如何調整三方利益？結論就是肯定要犧牲一方甚至兩方，不然就是日本整體潛在成長(cháng)率的逐步下降。企業(yè)把資金滯留有潛力的海外市場(chǎng)進(jìn)行投資，甚至以匯率損失出現賬面損失為由合理避稅。但大刀闊斧的改革如果是以歐美那種失業(yè)率或者非正式雇用形態(tài)的大量普及來(lái)犧牲勞動(dòng)者的家庭收入，或增添其醫療及年金負擔來(lái)實(shí)現，帶來(lái)政治層面的不穩定又是顯而易見(jiàn)的。
　　企業(yè)抱怨負擔重，民眾期望保證生活穩定，日本政府從前者收不夠稅，但又要討好日益老齡化的后者以換取選票，改革首先要理清頭緒是顯而易見(jiàn)的。當年小泉很懂得這個(gè)大眾心理，用一句“三方一兩損”的俗話(huà)來(lái)緩解這個(gè)矛盾，即大家顧全大局各讓一步。在這基礎上提出，改革必然伴隨苦痛，同時(shí)制造出一群反改革的抵抗勢力作為鏡子，換取民眾對改革的支持。
　　當前安倍的政策卻更想面面俱到，至少在7月大選前誰(shuí)也不得罪。但是外界也看到了，市場(chǎng)反應的負面信息顯然影響到安倍的情緒，馬上有閣僚出來(lái)解釋今后可以考慮法人稅減負問(wèn)題。這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)擺在那里多年，誰(shuí)都不愿意真正觸及，但都知道誰(shuí)也避不開(kāi)這個(gè)難題。這種三難境地不見(jiàn)得能概括所有層面，但這個(gè)基本架構的確能說(shuō)明日本結構改革為什么知易行難。
　　安倍推出積極的貨幣政策，財政刺激，成長(cháng)戰略這三個(gè)措施被稱(chēng)為“三支箭”，在日語(yǔ)里并非是指三箭齊發(fā)或者是三部曲。它出自一個(gè)典故：古代以山口縣和廣島縣一帶為勢力范圍的毛利元就用三支箭合在一起難以折斷為例來(lái)教育后人要團結。這里重要的不是這個(gè)故事是否抄襲了成吉思汗，而是安倍的三箭政策實(shí)際上因為脆弱的財政基礎先天就支離破碎，并非一體化的改革方案。日本政府，企業(yè)，民眾這三支箭合在一起形成共識才能真正改變日本。