央行行長(cháng)周小川近日在國際貨幣會(huì )議年會(huì )上表示，國家相關(guān)部門(mén)已關(guān)注到熱錢(qián)流動(dòng)，并且已在進(jìn)行監測，但中國不會(huì )通過(guò)競爭性的貨幣貶值來(lái)提高自己的競爭力。
　　今年以來(lái)，我國外匯儲備和外匯占款一改2012年相對平穩的態(tài)勢，出現急劇攀升：一季度，我國新增外匯儲備1280億美元，幾乎相當于去年全年的增量；新增外匯占款1.2萬(wàn)億元，而去年全年增量?jì)H為4946億元。結合一段時(shí)間以來(lái)我國銀行結售匯高額順差、外貿進(jìn)出口異�，F金流等現象觀(guān)察，其背后有大量國際熱錢(qián)流動(dòng)，我們必須保持高度警覺(jué)。
　　中國成為國際游資的目標有其必然性。就長(cháng)線(xiàn)因素而言，世界經(jīng)濟艱難復蘇，增長(cháng)動(dòng)力不足，風(fēng)險和變數依然較多。主要發(fā)達國家為刺激經(jīng)濟增長(cháng)普遍實(shí)行過(guò)于寬松的貨幣政策，釋放出大量流動(dòng)性。近年我國經(jīng)濟成長(cháng)性較好，對國際資本具有較強的吸引力。就短線(xiàn)因素而言，人民幣匯率的升值及升值預期、國內較高的基準利率，以及離岸和在岸人民幣之間的利差，為熱錢(qián)提供了跨市場(chǎng)套利的空間。據測算，一筆年初進(jìn)入境內的資金，僅通過(guò)人民幣升值和相對較高的儲蓄利率，就能至少獲得3%無(wú)風(fēng)險套利收益。
　　國際熱錢(qián)的大進(jìn)大出，必然對國內經(jīng)濟運行產(chǎn)生直接或間接影響。
　　首先，熱錢(qián)直接增加外匯占款規模，影響貨幣政策執行的主動(dòng)性，增加通脹壓力。4月份，我國廣義貨幣供應量同比增長(cháng)16%，遠超年初設定的13%目標，其中因外匯占款導致的被動(dòng)投放占了很大比例。
　　其次，熱錢(qián)進(jìn)一步助推人民幣快速升值。年初至今，人民幣對美元已累計升值1.72%，超過(guò)去年全年的升值幅度。人民幣兌歐元、日元等貨幣的升值態(tài)勢更為凌厲。
　　第三，國際熱錢(qián)的涌入對經(jīng)濟平穩運行造成干擾，給當前實(shí)現“穩增長(cháng)、控通脹、防風(fēng)險”的政策目標增添不小的難度。
　　人民幣快速升值已經(jīng)對我國企業(yè)出口產(chǎn)生了直接的負面影響。據商務(wù)部調查顯示，目前外貿企業(yè)尤其是中小企業(yè)出口利潤被進(jìn)一步壓縮，“有單不敢接”現象嚴重。熱錢(qián)給我國金融安全帶來(lái)重重隱患。
　　由于我國資本項目下人民幣還不能自由兌換，熱錢(qián)往往通過(guò)虛假外貿、虛假外商直接投資、地下錢(qián)莊、虛假薪酬甚至貨車(chē)夾帶等隱秘通道進(jìn)入。一部分境內資本也通過(guò)虛假貿易行為參與套利，而其資金來(lái)源通常是銀行的信貸資本。這些逃離于金融監管之外的行為，增添了金融的系統性風(fēng)險。
　　更要看到的是，國際熱錢(qián)“有進(jìn)就有出”。根據經(jīng)驗，國際熱錢(qián)往往在新興經(jīng)濟體經(jīng)濟趨熱時(shí)流入，放大經(jīng)濟的周期性波動(dòng)；而一旦實(shí)現預期獲利目標，或流入國結構性問(wèn)題顯露、經(jīng)濟增長(cháng)速度放慢，熱錢(qián)就會(huì )迅速大規模撤離，資產(chǎn)價(jià)格泡沫瞬間刺破，引發(fā)災難性后果。
　　近幾年來(lái)我國經(jīng)濟發(fā)展勢頭良好、人民幣持續升值，短期內似乎看不到熱錢(qián)大規模撤出的跡象。但這并不是沒(méi)有可能。比如近來(lái)對美國量化寬松貨幣政策轉向或退出的預期逐漸增強，就增添了市場(chǎng)對于國際熱錢(qián)流向將發(fā)生逆轉的猜測。
　　人民幣資本項目可兌換的操作方案已被提上日程，我國推動(dòng)人民幣國際化的路線(xiàn)圖和時(shí)間表日益清晰。金融改革對流動(dòng)性的管理和把控提出了更高要求。我們必須充分考慮風(fēng)險，及早鎖定風(fēng)險，研究合理控制流動(dòng)性、抑制國際熱錢(qián)大進(jìn)大出、應對可能出現局部金融風(fēng)險的預案。
　　國家外匯管理局近期密集發(fā)布相關(guān)通知等文件，旨在通過(guò)銀行、企業(yè)等層面多管齊下，防范跨境資金流動(dòng)風(fēng)險，抑制匯率升值預期。而更長(cháng)遠的應對之策，則在于大力推進(jìn)利率和匯率市場(chǎng)化改革，減少投機資本套利的空間和預期，維持金融穩定。