6月13日，亞太股指出現了意想不到的大幅回落！日本和菲律賓股市居然跌逾6%，而中國上證指數也暴跌2.83%，當然，IPO重啟的利空，中國經(jīng)濟疲軟的數據，機構資金的減倉行為，散戶(hù)的過(guò)度反應等確實(shí)起到了不小的作用，但是，為什么這些利空的消息會(huì )在美股下挫的時(shí)候一起釋放？今后這樣的局面是否還會(huì )出現？
筆者認為，只要美聯(lián)儲非傳統量化寬松的貨幣政策不退出，只要新興市場(chǎng)國家的經(jīng)濟依然疲軟，國際短期資本大進(jìn)大出現象還會(huì )持續，而且，“落袋為安”的技術(shù)要求，也會(huì )讓國際資本借一些利空消息進(jìn)行“小題大做”，但是，給新興市場(chǎng)國家實(shí)體經(jīng)濟的恢復和金融市場(chǎng)的信心提振帶來(lái)巨大麻煩。
因此，我們應該如何擺脫美、日等發(fā)達國家今天刺激經(jīng)濟所采用的超低利率下的量化寬松政策給我們造成的負面影響——即有效控制游資進(jìn)出的速度和規模等問(wèn)題就顯得非常重要。
雖然美、日這輪量化寬松貨幣政策存在一些操作層面上的“亮點(diǎn)”，但是，在經(jīng)濟全球化的環(huán)境下，它會(huì )帶來(lái)不可低估的三大后遺癥：
一是美元在國際貨幣體系中占有不可替代的地位，若美國實(shí)體經(jīng)濟短時(shí)間無(wú)法吸收瞬間增長(cháng)的流動(dòng)性，逐利性的資金會(huì )大量流出美國，從而造成國際投資和貿易的交易條件極不穩定，尤其是像今天這樣“落袋為安”的時(shí)候造成的沖擊就特別明顯，甚至會(huì )讓新興市場(chǎng)國家的經(jīng)濟復蘇更加萎縮。
即使在游資大量流入的時(shí)候，中國政府想方設法進(jìn)行資本項目下“資金走出去”渠道的管制放松，但此時(shí)若缺乏外部實(shí)體經(jīng)濟復蘇所支持的安全投資渠道，以及我們自身抗衡外部不確定環(huán)境下各類(lèi)投資風(fēng)險的能力有限的話(huà)，那么，走出去的資金就會(huì )相當有限，除非走出去的舉措出于政府的政策推動(dòng)。
于是，當投機資金希望獲利回吐，或美國貨幣政策真正開(kāi)始出現逆轉的舉措，那么，今天我們開(kāi)設的資金流出的方便之門(mén)，沒(méi)有在資金流入的時(shí)候起到緩解壓力的作用，反而在資本外逃時(shí)提供了莫大的方便！所以，在短期國際資本大舉流入時(shí)，任何加快資本賬戶(hù)開(kāi)放的措施都可能出現弊大于利的風(fēng)險。反而，應該在此時(shí)，加快國內金融市場(chǎng)的創(chuàng )新與改革，放松管制，分流資金洪水對某一個(gè)市場(chǎng)造成的沖擊——資產(chǎn)泡沫加劇問(wèn)題凸顯！這樣做也能大大放緩資金流出的壓力。
二是美元這種國際貨幣的流動(dòng)性泛濫會(huì )搶占稀缺資源，尤其是當新興市場(chǎng)經(jīng)濟出現復蘇苗頭的時(shí)候，金融資本更會(huì )炒高資源價(jià)格，使得本來(lái)不具備安全資產(chǎn)特征的市場(chǎng)，也因為資金過(guò)于集中所產(chǎn)生的“抱團取暖”效應，把它的“安全性”人為地在短期內
“創(chuàng )造”出來(lái)，而實(shí)體經(jīng)濟繁榮的代價(jià)卻變得更為嚴重。
中國目前的發(fā)展階段還將使得我們以投資為主導的經(jīng)濟增長(cháng)方式無(wú)法改變，于是，美國的QE4政策，確實(shí)就會(huì )通過(guò)輸入性通脹影響到我們企業(yè)的利潤和中國實(shí)體經(jīng)濟的市場(chǎng)生存空間。今天出現的不可再生資源價(jià)格下跌是經(jīng)濟低迷的反常表現。一旦經(jīng)濟開(kāi)始出現復蘇跡象，大宗商品價(jià)格會(huì )在游資的炒作下先行反彈，從而造成工業(yè)生產(chǎn)成本迅速上升。所以，近來(lái)就應該開(kāi)始加強對大宗商品價(jià)格形成機制的透明化要求和真實(shí)貿易狀況的監管，防止金融資本投機這類(lèi)稀缺產(chǎn)品。
三是美元泛濫會(huì )以游資的方式進(jìn)入到金融體系發(fā)育不良，大眾儲蓄較為集中，而實(shí)體經(jīng)濟的投資渠道還沒(méi)有完全打開(kāi)的新興市場(chǎng)國家中，從而造成這些國家外匯占款增加、本幣升值、通脹壓力膨脹和資產(chǎn)泡沫嚴重的格局。中國最近影子銀行業(yè)務(wù)的膨脹和一線(xiàn)城市房地產(chǎn)價(jià)格屢壓不下的狀態(tài)就很好地說(shuō)明了這一問(wèn)題的嚴重性。
事實(shí)上，美國新一輪量化寬松貨幣政策，能否利用美國金融體系安全資產(chǎn)比例的提高，將流動(dòng)性配置到今天美國政府所扶持的未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展舞臺上，而不是以短期投機資本的方式去干擾其他發(fā)展中國家的結構調整，這將不僅決定美國經(jīng)濟恢復的代價(jià)有多大，而且，也將影響到未來(lái)全球經(jīng)濟健康發(fā)展的格局。
面對目前錯綜復雜的金融環(huán)境，筆者的政策建議還是如何想方設法把今天在中國金融體系中
（不管是正規的，還是灰色的）存在的大量資金，配置到提高我們國力所需要的各種“創(chuàng )新驅動(dòng)轉型發(fā)展”的建設中來(lái)，從而讓海外游資
“無(wú)空可鉆”，甚至“入鄉隨俗，改邪歸正”。而今天情況恰恰相反，很多海外的長(cháng)期資金（FDI）正在中國發(fā)生“短期化”的結構變化——它既是今天中國短期套利投機的主力軍之一，也是明天離開(kāi)中國市場(chǎng)、造成中國產(chǎn)業(yè)空心化和金融市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的主要源泉之一。