6月7日，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，市場(chǎng)取向與信用定價(jià)是兩大亮點(diǎn)。
以透明公開(kāi)的信息增強信用值得關(guān)注。申報即披露制度，使擬上市公司的財務(wù)數據在陽(yáng)光下曝曬的時(shí)間更長(cháng)，滿(mǎn)紙謊言往往禁不起時(shí)間的考驗。證監會(huì )抽查底稿也是行之有效的管控手段。
中介機構責任期更長(cháng)，針對發(fā)行人取得核準文件后可能會(huì )出現業(yè)績(jì)下滑等重大變化的情況，要求中介機構持續履行盡職調查義務(wù)，要求發(fā)行人比照上市公司履行信息披露義務(wù)，及時(shí)更新預先披露的招股說(shuō)明書(shū)。發(fā)行人在此期間如果出現影響發(fā)行條件的情形，要嚴格履行會(huì )后重大事項相關(guān)程序。
信用監管延伸到詢(xún)價(jià)與定價(jià)過(guò)程，所有檔案全部存檔備查。新股發(fā)行還將引入獨立第三方對擬上市公司的信息披露進(jìn)行風(fēng)險評析，為中小投資者在新股認購時(shí)提供參考。
從證監會(huì )已經(jīng)公布的處罰結果來(lái)看，造假的中介與高管受到較以前嚴厲的處罰，從萬(wàn)福生科到新大地，A股市場(chǎng)有了懲處造假的經(jīng)典案例。
信息準確，定價(jià)也就準確，證監會(huì )決心讓市場(chǎng)自主定價(jià)，暫停新股發(fā)行等行政手段退出舞臺，由市場(chǎng)決定價(jià)格，由發(fā)行人與承銷(xiāo)機構根據市場(chǎng)情況決定新股發(fā)行時(shí)機，擬放寬首次發(fā)行股票核準文件的有效期，將核準文件有效期從6個(gè)月延長(cháng)至12個(gè)月，便于發(fā)行人更加靈活地選擇發(fā)行窗口。發(fā)行人可以根據市場(chǎng)情況決定發(fā)行時(shí)間。
為了保護中小投資者，提高高管減持門(mén)檻，以防止頻發(fā)上市公司業(yè)績(jì)變臉、高管無(wú)本套現、股民大量被套的悲劇。
征求意見(jiàn)稿要求發(fā)行人控股股東、董事、高管等主體承諾，其持股鎖定期與公司股價(jià)表現掛鉤，且在一定期限內減持價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)。如果發(fā)行價(jià)格過(guò)高，上市后一段時(shí)間公司股價(jià)低于發(fā)行價(jià)格的，上述人員需要延長(cháng)持股鎖定期。為進(jìn)一步加大對定價(jià)責任人員的市場(chǎng)約束，要求發(fā)行人及其控股股東、公司董事及高級管理人員提出上市后至少五年內公司股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)時(shí)穩定股價(jià)的預案。要求發(fā)行人披露公開(kāi)發(fā)行前持股5%以上股東的持股意向及減持意向。持股5%以上股東轉讓股票，需要披露減持原因、未來(lái)持股意向、減持行為對公司治理結構及持續經(jīng)營(yíng)的影響。相關(guān)責任主體的公開(kāi)承諾應同時(shí)提出其未履行承諾所承擔的后果，加強對承諾事項的約束。
新股發(fā)行體制改革往正確的路上走了一大步，但面對兩大頑疾仍然束手無(wú)策。
新股發(fā)行中的一、二級差價(jià)無(wú)法得到改變，一級市場(chǎng)的獲益方不會(huì )因為某幾個(gè)強勢的個(gè)人投資者參與定價(jià)就改變利益格局。長(cháng)期以來(lái)，新股發(fā)行一級市場(chǎng)成為肥肉市場(chǎng)，而二級市場(chǎng)成為接盤(pán)市場(chǎng)，普通投資者不得不以打新股的方式，分得一點(diǎn)殘羹剩飯。此次意見(jiàn)稿規定公開(kāi)定價(jià)信息，將提高定價(jià)者關(guān)門(mén)定價(jià)引誘二級市場(chǎng)投資者的成本，問(wèn)題在于，如果一級市場(chǎng)定價(jià)的利益共同體表面上非常完備，卻高報低買(mǎi)，大肆獲得人情收益與價(jià)差收益，監管層該如何處置？
更重要的是上市流通數量過(guò)少，形成的體制性圈錢(qián)制度沒(méi)有改變。
如皮海洲先生所說(shuō)，目前A股市場(chǎng)名義上全流通，但上市公司首發(fā)流通股的比例很低——首發(fā)流通股基本上保持在25%附近，其中公司總股本超過(guò)4億股的，首發(fā)流通股占比甚至只有10%左右，還是股權割裂時(shí)期的股本結構設置——原始股東低成本甚至零成本套現層出不窮，中小板與創(chuàng )業(yè)板目前的套現盛況就是例子。
按照A股市場(chǎng)的現實(shí)情況，只有大幅增加流通股比例才能減少體制性失血，國有控股企業(yè)完全可以通過(guò)一票否決的金股方式維持控制權，而實(shí)際控制人可以用優(yōu)先股的方式維持地位，而不是像現在一樣用原始股轉流通股的方式危害市場(chǎng)。很可惜，在關(guān)鍵領(lǐng)域，意見(jiàn)稿不著(zhù)一字。只有兩種解釋?zhuān)蛘呤潜O管部門(mén)尚未意識到套現圈錢(qián)的危害，或者是這方面的改革超出了監管部門(mén)的能力范圍，只能由更高的意志來(lái)決定。一些套現的強勢企業(yè)，強勢人物，其手眼通天的程度超出了監管者的五指山。
有進(jìn)步要表?yè)P，核心圈錢(qián)漏洞未堵要警示，有盡力的官員在信用透明等方面做足了文章，如果沒(méi)有基本制度配套，技術(shù)上的修補、鐵腕監管很有可能被套現者撕得千瘡百孔。