6月10日，審計署公布對36個(gè)地方政府債務(wù)余額抽查報告：38475億元，比2010年增長(cháng)了12.94%。該數據發(fā)布后，全球三大評級機構之一的穆迪以此推算，過(guò)去三年間，中國地方政府的直接和擔保債務(wù)可能已經(jīng)上升13%，至12.1萬(wàn)億元。 報告明確指出，部分地區基本建設投入過(guò)大，只顧鋪攤子，債務(wù)規模增長(cháng)過(guò)快，一些省會(huì )城市的債務(wù)風(fēng)險凸顯。
　　2010年以來(lái)，地方債務(wù)構成中出現了新情況。地方上項目的熱情不減，在銀行貸款受到限制的同時(shí)，新的融資渠道如發(fā)債、委托貸款、中期票據、信托、租賃、PE（股權類(lèi)融資）、BT類(lèi)融資風(fēng)生水起。三年間，信托業(yè)規模從幾千億元膨脹到7萬(wàn)億元之巨，各地發(fā)行的城投債亦呈井噴之勢，每年都在萬(wàn)億元以上，三年累計近3萬(wàn)億元，這都成為基建投資快速增長(cháng)的重要資金來(lái)源。當然，新一輪舉債必須支付15%甚至更高的資金成本，否則根本融不到錢(qián)。
　　央行近期公布的數據給予有力佐證，1-5月社會(huì )融資規模達9.11萬(wàn)億，較去年同期多出3.12萬(wàn)億元，同比增長(cháng)52%，增速驚人。但是，信貸增長(cháng)有限，5月份新增信貸僅6674億元，同比少增1258億元，已連續三個(gè)月下降。透過(guò)社會(huì )融資總量的持續放大看，大量的政府平臺通過(guò)新的融資工具“借新還舊”，用于償還到期債務(wù)�？傮w看來(lái)，地方債并未因陸續到期而變小，總量實(shí)際上還在放大，非銀行金融機構正在從銀行手上接過(guò)舊債，通過(guò)發(fā)行信托或者理財類(lèi)產(chǎn)品募集新的資金來(lái)源，它們之所以敢接手，因為都相信“有政府兜底的隱性擔�！�，這也標志著(zhù)巨額存量債務(wù)進(jìn)入了新一輪的循環(huán)輪盤(pán)。
　　這兩年，地方政府的巨量債務(wù)不完全透明，攤子過(guò)大負債過(guò)度問(wèn)題開(kāi)始顯現，“影子銀行”和灰色地帶引爆了理財產(chǎn)品兌付危機，信托類(lèi)違約集中出現。審計報告指出，14個(gè)省會(huì )城市本級政府負有償還責任的債務(wù)已逾期181億元，其中2個(gè)省會(huì )城市本級逾期債務(wù)率超過(guò)10%，最高的為16.36%，潛在風(fēng)險隨時(shí)都有爆發(fā)的可能。但現實(shí)情況是，因為地方政府加快挪騰資產(chǎn)重組，或者通過(guò)發(fā)新債來(lái)進(jìn)行債務(wù)滾存，并沒(méi)有出現一例顯性的地方政府債務(wù)違約事件。這在審計報告中得到了印證，“由于償債能力不足，一些省會(huì )城市本級只能通過(guò)舉借新債償還舊債，5個(gè)省會(huì )城市本級2012年政府負有償還責任債務(wù)的借新還舊率超過(guò)20%，最高的達38.01%�！�
　　地方債問(wèn)題不僅引起決策層的重視，也引起了一些國際機構的關(guān)注。穆迪、惠譽(yù)、野村相繼發(fā)布風(fēng)險提示報告。在上周的全球財富論壇上，美國前財長(cháng)保爾森委婉地建議“中國應建立透明的地方財政體系”，同時(shí)“應當及時(shí)處理房地產(chǎn)泡沫”。而此前，“末日博士”魯比尼稱(chēng)，2013年，中國經(jīng)濟將會(huì )因房地產(chǎn)和地方債問(wèn)題有大麻煩。在全球經(jīng)歷了一場(chǎng)百年不遇的曠世危機以后，面對這些言之鑿鑿的忠告，不能聞之邈邈，置若罔聞，更不能一概斥之為“陰謀論”、“做空論”。
　　蒼蠅不叮無(wú)縫的蛋，做實(shí)自己、做一個(gè)無(wú)縫的蛋，你盡可以不怕任何蒼蠅的叮。因此，要深刻反思這些警告有沒(méi)有合理成分，我們的蛋究竟有沒(méi)有縫？持續數載的積極財政政策和寬松的貨幣政策下，累積了逾百億的貨幣量和龐大的債務(wù)規模，地方債務(wù)巨額增長(cháng)累積的矛盾和風(fēng)險不容忽視。在這一背景下，如何厘清地方債和中央財政關(guān)系，財政風(fēng)險與金融風(fēng)險如何設隔離帶和防火墻。從危機預案來(lái)說(shuō)，是“誰(shuí)家的孩子誰(shuí)抱走”，還是基于父愛(ài)主義的“兒孫欠債老子全買(mǎi)單”都是必須面對的現實(shí)問(wèn)題。