十八大報告提出，到2020年實(shí)現國內生產(chǎn)總值和城鄉居民人均收入比2010年翻一番。據估算，10年后人均GDP將達到8600美元。這意味著(zhù)，中國將成功突破中等收入陷阱，社會(huì )緩沖區將更深，更有條件推進(jìn)更深層次改革。由此，未來(lái)10年對中國來(lái)說(shuō)是非常重要的10年，金融改革和資本市場(chǎng)發(fā)展可以成為未來(lái)10年中國經(jīng)濟轉型的重要推手和突破口。
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遇難題 中國經(jīng)濟在三個(gè)雞蛋上跳舞 |
30年習慣了10%左右高增長(cháng)的中國經(jīng)濟，到了2012年，突然發(fā)現增長(cháng)成了一個(gè)問(wèn)題。2012年政府工作報告提出7.5%的增長(cháng)目標，全世界反應強烈。今天的中國經(jīng)濟，是在“三個(gè)雞蛋”上跳舞，一個(gè)增長(cháng)，一個(gè)通脹，一個(gè)轉型，而且改革進(jìn)入深水區，沒(méi)有最難，只有更難。
只需要觀(guān)察一下iPhone，就不難看到今天中國經(jīng)濟社會(huì )的窘迫。一方面，中國社會(huì )熱捧最新款式的iPhone；另一方面，生產(chǎn)iPhone的富士康屈就于蘋(píng)果全球產(chǎn)業(yè)鏈的末端，iPhone在國際市場(chǎng)售價(jià)為360美元，富士康分得的加工費不到7美元。從富士康前些年的“13連跳”，到工人騷亂，其背后的經(jīng)濟學(xué)原理是，中國產(chǎn)業(yè)的利潤率太低，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中缺乏談判力。
此外，中國突然躋身全球俱樂(lè )部，自己可能還沒(méi)有足夠的思想準備，但方方面面的壓力都來(lái)了。換個(gè)說(shuō)法，我們正遇到了成長(cháng)的煩惱。
100年前，美國跟今天的中國一樣。當時(shí)，美國是全世界增長(cháng)最快的國家，于是歐洲人不遠千里跑到美國去遏制。那時(shí)候圍堵美國的急先鋒是英國和德國。尤其是英國，跑去遏制美國，遏制不住，就去投資分享成功。過(guò)兩天又要遏制，這樣持續了50年，直到美國完全超過(guò)英國，兩國的關(guān)系就變得簡(jiǎn)單了。
可以預見(jiàn)，中美關(guān)系、中日關(guān)系、中歐關(guān)系，在未來(lái)二三十年，也將會(huì )是這樣一種鋸齒般的關(guān)系，既不會(huì )天天度蜜月，也不會(huì )降到冰點(diǎn)。因此，對中國來(lái)說(shuō)，最重要的是堅定不移地成長(cháng)，保持發(fā)展，保持穩定，推進(jìn)改革。
2010年底，中國人均GDP達到4300美元。保守匡算，10年后人均GDP翻一番，即8600美元，如果人民幣升值10%-20%，就是一萬(wàn)多美元。這意味著(zhù)兩件事：第一，2020年前后，中國人均GDP將接近美國的1/4。因為美國經(jīng)濟增長(cháng)相對緩慢，而中國人口是美國的4倍多，中國經(jīng)濟總量將有機會(huì )趕上或超過(guò)美國。第二，中國將成功突破中等收入陷阱，社會(huì )的緩沖區將更深，社會(huì )承受力將更大，也更有條件推進(jìn)一些更深層次的改革，后面的道路或許會(huì )平坦一些�？梢�(jiàn)，未來(lái)10年對中國是非常重要，中國經(jīng)濟需要在轉型中實(shí)現增長(cháng)，在增長(cháng)中加速轉型。
美國歷史上的兩次最重要轉型，一次在19世紀的最后30年，成功跨越了重工業(yè)化的階段，一次在20世紀的最后30年，高科技產(chǎn)業(yè)迅速崛起，這兩次重要轉型都與資本市場(chǎng)息息相關(guān)。經(jīng)濟轉型是一個(gè)巨大的系統性工程，但社會(huì )資源配置效率的高下，是決定轉型成敗的關(guān)鍵。從長(cháng)期來(lái)看，資本市場(chǎng)配置金融資源的效率遠遠超越其他方式。
從某種意義上講，今天的中國經(jīng)濟是美國歷史上兩個(gè)重要轉型階段的疊加，希望在未來(lái)30年中國能同時(shí)完成這兩件事情。一是加速并完成重工業(yè)化，二是幫助中國經(jīng)濟發(fā)現戰略性新興產(chǎn)業(yè)，并在全球對于戰略性新興產(chǎn)業(yè)的競爭中占據一席之地。前者是中國經(jīng)濟存量整合，需要更多地依托資本市場(chǎng)的并購活動(dòng)；后者是中國經(jīng)濟增量的發(fā)現，需要依托風(fēng)險投資和資本市場(chǎng)等一系列市場(chǎng)化篩選機制。兩者都需要一個(gè)強大的資本市場(chǎng)的支持。
中國的金融改革和資本市場(chǎng)發(fā)展，可以成為未來(lái)10年中國經(jīng)濟轉型的重要推手和突破口。
資本市場(chǎng)將成經(jīng)濟主戰場(chǎng)
國際貨幣基金組織的兩位經(jīng)濟學(xué)家，曾在金融危機前的2007年，統計了過(guò)去50年間，全球17個(gè)經(jīng)濟體，在大大小小84次經(jīng)濟金融危機后經(jīng)濟復蘇的情況。結果發(fā)現，資本市場(chǎng)主導的4個(gè)國家，美國、加拿大、英國、澳大利亞，在危機后經(jīng)濟反彈的速度最快；而銀行主導的6個(gè)國家，西班牙、奧地利、葡萄牙、比利時(shí)、德國、意大利，經(jīng)濟復蘇的速度最慢。這說(shuō)明金融結構與經(jīng)濟彈性緊密關(guān)聯(lián)。此次金融危機后，美歐經(jīng)濟復蘇的差異再次驗證了這一點(diǎn)。2012年，位于危機中心的美國經(jīng)濟已經(jīng)實(shí)現了正增長(cháng)，而歐元區還在負增長(cháng)徘徊。
再看中國躋身全球500強的前幾十家公司，都是過(guò)去十幾年中走上資本市場(chǎng)的公司�？梢哉f(shuō)，中國資本市場(chǎng)對于中國企業(yè)改革的影響并不是簡(jiǎn)單的融資，而是脫胎換骨的機制轉換。
觀(guān)察過(guò)去一個(gè)世紀，3家企業(yè)從零成長(cháng)到市值1000億美元的歷程，有助于理解現代企業(yè)的成長(cháng)與資本市場(chǎng)的關(guān)系。第一個(gè)公司叫GE，道瓊斯指數設立時(shí)23個(gè)成分股中唯一生存下來(lái)的企業(yè)，實(shí)現這一增長(cháng)，經(jīng)歷了大致100年時(shí)間；第二個(gè)公司是微軟，用了25年；第三個(gè)公司叫谷歌，只用了7年。世界競爭在加速，一個(gè)現代企業(yè)，如果不能與社會(huì )化的資源平臺結合，在國際競爭中就可能沒(méi)有機會(huì )。美國經(jīng)濟體中，最重要的500個(gè)企業(yè)，組成了美國的“財富五百強”，其中鮮有非上市公司。未來(lái)10年左右，中國資本市場(chǎng)將越來(lái)越成為中國經(jīng)濟的主戰場(chǎng)。
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怎么做 完善金融市場(chǎng)并確保其公開(kāi) |
一個(gè)國家的經(jīng)濟轉型能否成功，可以觀(guān)察該國的金融體系和經(jīng)濟體制的市場(chǎng)化程度。
我國中小型企業(yè)在某種意義上說(shuō)，代表了中國的未來(lái)。溫州是今天中國的縮影，溫州是中國最富裕的城市之一，但中小企業(yè)倒閉潮也始于溫州。為什么？缺錢(qián)。這就荒唐了。一方面有大量的企業(yè)需要融資，另一方面大量的溫州資金滿(mǎn)天飛，到山西炒煤，到新疆炒棉花，到澳大利亞炒房子。改革開(kāi)放30年后，社會(huì )積累了巨大財富，從1978年到2011年，中國居民儲蓄總額增加了約1619倍，而同期GDP增長(cháng)了178倍。我們有錢(qián)了，卻突然發(fā)現不知道該怎么辦了，找不到投資方向。溫州凸現了中國經(jīng)濟的一個(gè)結構性缺陷，即金融市場(chǎng)不發(fā)達。當經(jīng)濟發(fā)展到一定階段，金融市場(chǎng)的發(fā)展如果不能跟上，富余資金不僅不能幫助實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，還可能帶來(lái)嚴重的社會(huì )問(wèn)題。
怎么做？首先，要完善市場(chǎng)體系。包括拓展市場(chǎng)體系（比如債券、PE）、建設區域性股權交易市場(chǎng)等。其次，建立這些市場(chǎng)后，必須保證它們的公開(kāi)、公平、公正，不能欺詐，不能編造業(yè)績(jì)，不能隱瞞經(jīng)歷，不能只想著(zhù)來(lái)圈錢(qián)，不能操縱市場(chǎng)，不能搞內幕交易，要有有效的監管。第三，要強化投資者的保護機制，發(fā)展長(cháng)期機構投資者。
有序引導社會(huì )富余資金入市
企業(yè)走向資本市場(chǎng)的同時(shí)，社會(huì )富余資金也要和資本市場(chǎng)結合，這關(guān)乎和諧社會(huì )的建設。
前段時(shí)間，“養老金入市”引發(fā)廣泛討論。其中有兩個(gè)常識性誤區，一是“養老金”其實(shí)有不同的層次，有以保證絕對安全為目標的基本養老金，也有需要尋求成長(cháng)性補充的商業(yè)養老金；二是所謂“入市”的市場(chǎng)，不只有股市，還有債市，包括最安全的國債，有國內市場(chǎng)，還有國外市場(chǎng)。
在關(guān)于養老資金的投資安排里，有三個(gè)原則最為重要：專(zhuān)業(yè)投資；組合投資；長(cháng)期投資。全國社�；鹪谶^(guò)去10年中取得平均8%左右的回報，正是因為堅持了這三條基本原則。
資本市場(chǎng)與長(cháng)期機構投資者的良性互動(dòng)，強調的是一整套制度建設，涉及社會(huì )建設的方方面面。也許投資需要擇時(shí)，但制度建設不能再等。當然，資本市場(chǎng)本身也有很多問(wèn)題要解決，要加快改革和建設的步伐，但二者是一個(gè)雞生蛋、蛋生雞的過(guò)程，應該協(xié)同發(fā)展，協(xié)同解決。如果制度安排，通過(guò)專(zhuān)業(yè)投資，將中國社會(huì )的富余資金有序引導到資本市場(chǎng)中去，與中國經(jīng)濟體中正在迅速成長(cháng)和發(fā)展的企業(yè)群體對接，對中國經(jīng)濟、社會(huì )資本、創(chuàng )新企業(yè)和普通百姓來(lái)說(shuō)都是莫大的好事。
國際貨幣基金組織預測2016年中國將超過(guò)美國，成為世界最大經(jīng)濟體，這與很多國際機構在2000年前后的估計提前了近40年。
那么，中國經(jīng)濟發(fā)展的動(dòng)力何在？2006年，我在北京郊區一個(gè)村莊看到一個(gè)廣告牌，上面有27個(gè)農家菜的廣告，這弄不好就是全世界競爭最激烈的廣告牌。后來(lái)，我去參加國際論壇，就帶了這張廣告牌的照片，老外一看，傻了。這就是中國經(jīng)濟，在中國經(jīng)濟的每個(gè)環(huán)節，每個(gè)行業(yè)，都有這么一群人，他們絲毫不怕競爭，他們全心全意地擁抱市場(chǎng)經(jīng)濟，這就是中國經(jīng)濟為什么總是滾滾不斷往前發(fā)展的根本原因。中國的省長(cháng)省委書(shū)記，市長(cháng)市委書(shū)記，都是CEO，都是投行家，也都是充分競爭，當然這種模式的弊端也需要我們努力消除，但中國經(jīng)濟不缺動(dòng)力。
事實(shí)上，中國人從來(lái)不缺乏競爭意識，往往缺點(diǎn)兒競爭規則，一般都是胡亂競爭。所以，要發(fā)展資本市場(chǎng)，讓中國經(jīng)濟納入一個(gè)良好的、透明的、公開(kāi)的、有規則的競爭體系，使中國經(jīng)濟在一個(gè)更高的層次上運行。
鄧小平曾說(shuō)，中國的崛起需要兩個(gè)30年。今天，中國正站在前面30年的終點(diǎn)，后面30年的起點(diǎn)。如果加快推動(dòng)改革，相信中國經(jīng)濟有能力再走30年。當然，同時(shí)還必須不斷提高中國社會(huì )的各種文明水平，包括物質(zhì)文明、精神文明、社會(huì )文明、政治文明。