國際熱錢(qián)在資本市場(chǎng)上常常表現為快進(jìn)快出，其變臉速度總是讓人措手不及。不久前，新興市場(chǎng)國家還在為如何遏制熱錢(qián)涌入而犯愁，如今卻又要琢磨如何應對熱錢(qián)快速流出。受熱錢(qián)撤出影響，部分新興市場(chǎng)國家股市、匯市、債市出現劇烈波動(dòng)，經(jīng)濟增長(cháng)也由此增添了不穩定因素。
　　熱錢(qián)之所以能夠在新興市場(chǎng)興風(fēng)作浪，始作俑者是以美日歐為代表的發(fā)達經(jīng)濟體。這些經(jīng)濟體為擺脫金融危機影響，紛紛采取量化寬松貨幣政策。美國連續推出了量化寬松政策，釋放巨量廉價(jià)美元。由于這些資金無(wú)法被發(fā)達經(jīng)濟體自身消化吸收，便轉化為以短期獲利為目的的熱錢(qián)大量涌入新興市場(chǎng)。一段時(shí)間以來(lái)，這些資金雖然一定程度上推動(dòng)了部分新興市場(chǎng)股市上漲，但也讓這些國家貨幣面臨空前升值壓力，影響正常經(jīng)濟運行。如今，隨著(zhù)美國經(jīng)濟繼續改善，美聯(lián)儲可能調整量化寬松政策的預期導致美國國債收益率不斷上升，熱錢(qián)于是開(kāi)始回流逐利。
　　盡管熱錢(qián)流出新興市場(chǎng)呈現加速態(tài)勢，但資金流出規模相對于此前流入總量來(lái)說(shuō)，還是一小部分。從短期看，這種資金流出并不足懼。更有分析人士認為，這波資金外流只是暫時(shí)性，屬于投資者獲利回吐正�，F象。而且適度資金外流會(huì )緩解新興市場(chǎng)貨幣升值壓力。
　　更關(guān)鍵的是，美國經(jīng)濟復蘇程度能否支撐美聯(lián)儲在短期內作出政策調整？盡管普遍預測，美聯(lián)儲最早將在今年9月底開(kāi)始減少購債，但還是有許多市場(chǎng)權威人士表示，美國經(jīng)濟復蘇依然脆弱，通脹率較低將掣肘美聯(lián)儲政策的選擇，美聯(lián)儲今年開(kāi)始退出量化寬松政策的幾率僅為30%，過(guò)早退出量化寬松將影響美國經(jīng)濟復蘇進(jìn)程。另一方面，新興市場(chǎng)經(jīng)濟增速雖有所放緩，但向好的經(jīng)濟基本面未發(fā)生根本變化，較高的資產(chǎn)回報率對國際資本仍具有較強吸引力。2011年9月，因歐債危機持續發(fā)酵，新興市場(chǎng)也曾出現過(guò)資金外流，但隨著(zhù)市場(chǎng)情緒逐步穩定，資金又再次回流。
　　不過(guò)，從長(cháng)遠看，美聯(lián)儲退出量化寬松勢必會(huì )推動(dòng)美元中長(cháng)期走強，國際資本有可能階段性從新興市場(chǎng)撤離，給新興市場(chǎng)的金融穩定帶來(lái)潛在不利影響。經(jīng)驗顯示，每當美國收緊貨幣政策、美元升值時(shí)，新興市場(chǎng)都會(huì )出現不同程度的金融震蕩。如1995年至2002年期間，美元持續走強曾引發(fā)多米諾骨牌效應，成為亞洲、俄羅斯、巴西、阿根廷分別于1997年至2001年相繼出現金融危機的主要原因之一。為促使更多美元資本回歸美國，退出量化寬松目前已經(jīng)在美聯(lián)儲議程上，問(wèn)題只在于時(shí)間早晚。正是由于對美聯(lián)儲調整貨幣政策存在預期，投資者開(kāi)始從新興市場(chǎng)撤出資金。一旦美聯(lián)儲確定退出量化寬松，新興市場(chǎng)難免會(huì )面臨大批資金撤離的風(fēng)險。野村證券研究報告就認為，美國退出量化寬松不僅將引發(fā)新興市場(chǎng)資金外流，而且會(huì )導致貨幣貶值、股價(jià)下跌和信貸息差擴大，并對新興市場(chǎng)經(jīng)濟增長(cháng)和基本面造成傷害。尤其那些貨幣與美元關(guān)聯(lián)密切、依賴(lài)外部融資的新興市場(chǎng)將受到嚴重的沖擊。與此同時(shí)，中國有可能會(huì )在貿易和資本流動(dòng)兩個(gè)方面受到不利影響，但風(fēng)險可控。野村證券認為，在貿易方面，如果全球對中國出口產(chǎn)品的需求有所減弱，可以通過(guò)改變緊縮性政策，利用投資增長(cháng)來(lái)抵消出口增速下降的沖擊。在資本流動(dòng)方面，中國是凈債權國，爆發(fā)國際收支危機的可能性不大。此外，資本管制措施也會(huì )有助于限制資本突然外流的規模。即使資本外流導致流動(dòng)性緊張，也可以下調高達20%的存款準備金率來(lái)抵消影響。
　　不管怎樣，對新興市場(chǎng)而言，這一波國際熱錢(qián)的快速流出帶來(lái)的負面影響已經(jīng)顯現，一些新興市場(chǎng)國家也被迫采取措施加以應對。對于未來(lái)可能出現大規模資金撤離的局面，新興市場(chǎng)國家還須謹慎對待，未雨綢繆，及早防控。