近期A(yíng)股市場(chǎng)連續不振,而從市場(chǎng)層面來(lái)看,作為國家機構的代表——匯金公司開(kāi)始有所增持動(dòng)作。受此消息影響，近兩日大盤(pán)有所相對穩定。公告顯示：匯金宣布已于6月13日巨資增持四大行，加上匯金增持光大銀行及新華保險的消息，這已是匯金公司第五次大規模增持金融股。對比歷史軌跡來(lái)看，匯金的增持對市場(chǎng)影響正在日趨減弱，而國家隊的護盤(pán)某種程度上正面臨市場(chǎng)化、法制化、多元化與一股獨大的多重考驗。
　　中央匯金投資有限責任公司(Central Huijin Investment Ltd.) ，簡(jiǎn)稱(chēng)匯金公司，是中國目前最大的金融投資公司，2003年12月16日注冊成立，注冊資金3724.65億元人民幣，性質(zhì)為國有獨資，辦公地點(diǎn)位于北京市西城區金融街(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))23號平安大廈七樓。根據國務(wù)院授權，匯金公司的主要職能是，對國有重點(diǎn)金融企業(yè)進(jìn)行股權投資，以出資額為限代表國家依法對國有重點(diǎn)金融企業(yè)行使出資人權利和履行出資人義務(wù)，實(shí)現國有金融資產(chǎn)保值增值。匯金公司不開(kāi)展其他任何商業(yè)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不干預其控股的國有重點(diǎn)金融企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。2007年9月29日中國投資有限責任公司成立后，匯金變?yōu)楹笳叩娜�資子公司。
　　研究發(fā)現，在2011年11月，新華人壽IPO計劃伏出水面，當時(shí)增持金融股的原因主要為新華人壽IPO奠定高定價(jià)創(chuàng )造條件或護盤(pán)。新華人壽初創(chuàng )時(shí)期是一家民營(yíng)企業(yè)。2009年，隨著(zhù)中央匯金投資有限責任公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“匯金”)入主，中央匯金成為新華保險的第一大股東，新華人壽變身成了國有控股企業(yè)。從近期來(lái)看，匯金增持有一種解禁后的護盤(pán)意愿，而從大的金融股股份構成來(lái)看，一股獨大現象非常明顯。
　　匯金的增持可以短期影響市場(chǎng)，但要使市場(chǎng)形成效應式發(fā)展，需要投入真金白銀式的量能出現，目前來(lái)看，在全流通市場(chǎng)中，數億股的增持量只是杯水車(chē)薪。加之新股IPO市場(chǎng)隨時(shí)啟動(dòng)、債務(wù)規模的演變風(fēng)險等，在市場(chǎng)化與法制化建設的過(guò)程中，匯金的行為并不會(huì )如以前那樣順利投資，同時(shí)，即使投資也面臨較大的不確定性市場(chǎng)風(fēng)險沖擊。
　　從新股IPO情況來(lái)看， 日前, 中國證監會(huì )下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》并向全社會(huì )征求意見(jiàn)。對比中國A股市場(chǎng)IPO發(fā)行來(lái)看，雖然相關(guān)法律明確而有規定，但實(shí)際上其不少公司在案發(fā)后卻沒(méi)有得到嚴厲的刑法制裁。美國市場(chǎng)之所以能夠百年發(fā)展，優(yōu)勝劣汰及法律的嚴肅性是最為重要的支撐，研究其市場(chǎng)發(fā)現，美國早已實(shí)施了旨在要求上市公司進(jìn)行會(huì )計改革與保護投資者的法案——《薩班斯－奧克斯利法案》，可以說(shuō)從IPO發(fā)行、上市、交易、融資、重組、退市及法律維護等方面貫穿始終。
　　相關(guān)資料顯示，薩班斯法中302條款和404條款在股票發(fā)行之初及內控體系上完善了公司質(zhì)量環(huán)節。302款主要強調上市公司財務(wù)報告的真實(shí)性。404款要求在美上市企業(yè)要建立內控體系。內控活動(dòng)的記錄不僅要細化到像產(chǎn)品付款時(shí)間這樣的細節，而且對重大缺陷都要予以披露。該法案核心“嚴厲”在于，公司首席執行官和首席財務(wù)官必須對財報真實(shí)性宣誓。一旦不實(shí)，有可能將被處以10年或20年監禁的重刑——這和美國持槍搶劫的最高刑罰相同。對比中國上市公司董事長(cháng)責任與法律追究來(lái)看，中國A股市場(chǎng)可以說(shuō)無(wú)法比擬，這也是上市公司真實(shí)性前提基礎的不同，而后續的退市、刑法等更是難以嚴格。
　　可以推測，未來(lái)IPO市場(chǎng)發(fā)行將向市場(chǎng)化與法制化發(fā)展，而護盤(pán)、增持等可能涉及利益違規與違法事件的產(chǎn)生，因此匯金的增持未來(lái)面臨收斂的可能性增大。
　　從債務(wù)風(fēng)險來(lái)看，目前情況比較敏感。敏感期的投資或面臨較大的或有風(fēng)險，《第一財經(jīng)日報》最新統計顯示：中國企業(yè)的債務(wù)規模最大，擴張最快，風(fēng)險最高。中國企業(yè)債務(wù)占據中國非金融部門(mén)債務(wù)的“半壁江山”，也是過(guò)去5年中國非金融部門(mén)整體債務(wù)飛速上升的最大“推手”。2012年末，中國企業(yè)債務(wù)約為65萬(wàn)億元，占GDP之比達125%，過(guò)去5年上升近30%，企業(yè)資產(chǎn)負債率迅速提升(A股非金融企業(yè)資產(chǎn)負債率由2008年的53%上升至60%)。從行業(yè)分布來(lái)看，部分負債主要集中在地產(chǎn)和基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的重資產(chǎn)行業(yè)中�！�從國際比較而言，2012年中國非金融企業(yè)部門(mén)債務(wù)率水平(相當于GDP的122%~127%)在OECD國家中居于最高水平區間。對成熟的經(jīng)濟體而言，企業(yè)債務(wù)一般會(huì )達到GDP的50%~70%，而中國是這個(gè)數字的2倍。此外，現在中國的工業(yè)企業(yè)盈利能力(利潤銷(xiāo)售收入)只有5%~6%，僅為全球平均利潤水平的一半。這將意味著(zhù)中國企業(yè)的債務(wù)負擔是全球平均水平的3~4倍。
　　同時(shí)，筆者研究發(fā)現，多元化市場(chǎng)下的匯金增持并不會(huì )對其它市場(chǎng)產(chǎn)生效果，比如創(chuàng )業(yè)板。從目前創(chuàng )業(yè)板來(lái)看，其目前總流通市值也不足6000億，相對于匯金公司的一只股票如工商銀行而言，也僅有其流通市值的1/2，701只中小板股票總流通市值，也僅相當于工行與中石油兩只股票流通市值，可以預見(jiàn)，多元化市場(chǎng)背景下，投資偏好與巨無(wú)霸共存，投資行為、投資風(fēng)險與利益變化將制約匯金的增持效果。
　　總體而言，匯金此次的增持或有短期影響，但從市場(chǎng)化、法制化及債務(wù)風(fēng)險演變及IPO市場(chǎng)變化來(lái)看，其影響力將日趨減弱，同進(jìn)不排除投資風(fēng)險的沖擊，投資者須理性?xún)煞矫婵创��?!--/enpcontent-->