如果投資人在今年年初還因為擔心歐債危機、中國經(jīng)濟減速而錯過(guò)了1到5月全球股市近15%的漲幅，那么近期全球因為擔心美國寬松貨幣政策退場(chǎng)引來(lái)金融市場(chǎng)大跌，或許為錯過(guò)了上半年漲幅的投資人再度開(kāi)啟了機會(huì )之窗。據筆者的判斷，未來(lái)幾周股市將在市場(chǎng)恐慌、質(zhì)疑中見(jiàn)底，迎來(lái)下半年的最佳買(mǎi)點(diǎn)。
　　在美國就業(yè)數據持續轉好，房地產(chǎn)銷(xiāo)售、消費者信心與支出增加的大背景下，過(guò)去五年來(lái)支持全球經(jīng)濟免于衰退的最大因素—QE，也到了是否面臨調整的猶豫期。建議退出QE的說(shuō)法是，非常規的貨幣政策在經(jīng)濟恢復穩定后理當功成身退，更何況過(guò)多的流動(dòng)性在推升股市與其他風(fēng)險資產(chǎn)價(jià)格后，更易引發(fā)新一輪泡沫；而持反向態(tài)度的觀(guān)點(diǎn)則認定，全球經(jīng)濟當下雖已脫離極度危急的尾部風(fēng)險，但實(shí)體經(jīng)濟復蘇實(shí)在有限，特別是深陷債務(wù)危機的歐元區，失業(yè)率仍在持續創(chuàng )下新高，制造業(yè)也未脫離緊縮，再加上新興經(jīng)濟體都遇到經(jīng)濟結構轉型的難題，美國若太早退出QE，可能會(huì )將實(shí)體經(jīng)濟再度推入衰退邊緣，重演上世紀三十年代因關(guān)注政府債務(wù)水平而過(guò)早退出貨幣刺激政策進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟新一輪衰退的場(chǎng)景。
　　無(wú)論對QE退場(chǎng)持正面或反面態(tài)度，大家共同認知，經(jīng)濟增長(cháng)與通脹水準乃是衡量QE退場(chǎng)的主要標準，那我們不妨就根據這兩大因素來(lái)做些分析。對全球GDP增速的預測，世界銀行在6月13日發(fā)布的最新報告由2.4%下調到2.2%，5月底OECD則由3.4%下調為3.1%， 4月國際貨幣基金組織(IMF)也由3.5%下修為3.3%。雖說(shuō)修正后的數字仍?xún)?yōu)于2012年，但可以發(fā)現年初的預估過(guò)于樂(lè )觀(guān)。即使以經(jīng)濟復蘇跡象最明確的美國來(lái)看，IMF由2.1下修為1.9%，OECD由2.0%至1.9%，僅世界銀行將由1.9%小幅上修為2%。從經(jīng)濟增長(cháng)的角度看，全球經(jīng)濟雖無(wú)需悲觀(guān)，但實(shí)在也很難有特別樂(lè )觀(guān)的期待。
　　再從通脹水準來(lái)看，在原物料價(jià)格下跌的大背景下，再加上各國就業(yè)市場(chǎng)復蘇有限，臨時(shí)工比例的上升均限制了薪資的漲幅，即使在以往薪資水準上揚速度偏快的新興國家，在經(jīng)濟結構轉型的壓力下，薪資增幅也開(kāi)始下滑。既然薪資上漲幅度有限，全球的通脹水平預計恐怕還是維持在低檔水平。
　　如此看來(lái)，QE政策暫無(wú)快速退場(chǎng)的理由。既然如此，尋找近期金融市場(chǎng)波動(dòng)中價(jià)值遭受低估的資產(chǎn)，將在下半年為投資人帶來(lái)豐厚回報，其中亞洲的股市、匯市、債市就提供了這樣的機會(huì )。這一輪全球市場(chǎng)的修正可以說(shuō)在意料之中。自年初到5月，MSCI全球指數漲幅達15%，最為強勢的美國市場(chǎng)在指數創(chuàng )下歷史新高后仍勢如破竹，一路挺進(jìn)。東盟等國家在資金持續流入下延續過(guò)往幾年的多頭氣勢，幾乎所有這些國家股市的漲幅都接近20%。隨著(zhù)年初以來(lái)對經(jīng)濟的樂(lè )觀(guān)預期逐漸回歸現實(shí)層面，累積的龐大獲利回吐賣(mài)壓就在找到了“QE退場(chǎng)”的宣泄理由后，一發(fā)不可收拾。近來(lái)亞洲股市的跌幅以及貨幣貶值速度讓投資人措手不及。最為強勢的菲律賓、泰國股市，行情較5月的高點(diǎn)快速修正了15%以上，貨幣也貶值了3%-5%。因為預期美聯(lián)儲將退出QE，引發(fā)美元中長(cháng)期走強的預期，再加上過(guò)去累積了較大漲幅，因此形成了亞洲資產(chǎn)的“完美風(fēng)暴”——匯率貶值引發(fā)了資金撤出亞洲的疑慮，境內與境外投資者瘋狂拋售債券及股票，股價(jià)下跌又引發(fā)經(jīng)濟增長(cháng)不如預期的悲觀(guān)預期，新一輪的賣(mài)壓再加大匯率的貶值幅度，投資人完全被恐慌情緒所掌控，忽略了基本面的因素。
　　其實(shí)，有關(guān)亞洲經(jīng)濟的基本面，投資人早對其龐大內需市場(chǎng)與人口紅利耳熟能詳，而2010年?yáng)|盟加一(中國)的正式推行，或未來(lái)東盟加三、加六的亞洲自由貿易區概念一旦成型，將形成一個(gè)涵蓋近30億人口的自由貿易區，發(fā)展潛力無(wú)窮。而亞洲的發(fā)展模式一向以出口為主，進(jìn)而帶動(dòng)內需，投資思維應該契合目前經(jīng)濟發(fā)展階段。從債券市場(chǎng)來(lái)看，亞洲國家普遍累積了大量外匯，未來(lái)國家主權債信評等都有進(jìn)一步上調空間，甚至企業(yè)的信用債也有投資價(jià)值，若再加上匯率升值的空間，可考慮投資以美元計價(jià)或亞洲當地貨幣計價(jià)的債券或債券型基金。
　　眼下，東盟國家股市的市值普遍不高，尤其那些波動(dòng)較大的中小盤(pán)股，波段進(jìn)出應優(yōu)于長(cháng)期投資，而最佳衡量強弱勢的指標則是國家匯率。亞洲股市、新興國家普遍有匯市領(lǐng)先股市、債市的特性，投資人在投資時(shí)不妨參考匯率走向。近期美元在QE退場(chǎng)預期下反向貶值，而亞洲各國匯率市場(chǎng)也在資金撤出恐慌下隨美元走弱，此一不合理現象說(shuō)明，目前投資人的行為在行情波動(dòng)中完全被情緒掌控。印尼央行意外加息捍衛匯率的動(dòng)作顯示，亞洲央行并不會(huì )放任匯價(jià)不合理波動(dòng)。而一旦匯率止穩，股市將趁勢反彈。投資人不妨利用目前低點(diǎn)布局。