陡然上升的銀行間拆借利率，5月貿易數據，忽上忽下的人民幣匯率，倒逼央行實(shí)行寬松的貨幣政策。
央行不應該懼怕外界的壓力，穩定的貨幣政策不能放松�！�
中國經(jīng)濟結構轉型艱難，是體制下紅利逐漸消失的結果，此時(shí)需要的是改革，而非大規模釋放貨幣，這不僅難以推進(jìn)經(jīng)濟結構轉型，反而會(huì )使中國經(jīng)濟在政府主導、負債深重、投資拉動(dòng)的不歸路上越走越遠�！�
流動(dòng)性陷阱理論來(lái)自于天才經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯，近幾年經(jīng)過(guò)美國經(jīng)濟學(xué)家克魯格曼的發(fā)揚光大，日本泡沫崩潰后的刺激政策、金融危機之后的貨幣寬松，給流動(dòng)性陷阱提供了最好的注腳。
所謂流動(dòng)性陷阱是指一個(gè)貨幣政策完全沒(méi)法刺激經(jīng)濟的情況，無(wú)論降低利率抑或增加貨幣供應量也沒(méi)有作用。典型的流動(dòng)性陷阱在預期經(jīng)濟不景氣出現，使持有流動(dòng)資產(chǎn)的人不愿意投資�？唆敻衤赋�，因為名義利率已經(jīng)是零或接近零，持有證劵的投資者和持有貨幣的投資者沒(méi)有什么不同，作為一個(gè)結果，貨幣政策在刺激需求方面是無(wú)效的。如果允許一定的價(jià)格粘性，在短期情況下，貨幣擴張或能增加產(chǎn)出，并且，將導致價(jià)格的同比例上漲。然而，當利率已經(jīng)‘太低’時(shí)，由于經(jīng)濟處于流動(dòng)性陷阱，貨幣政策對影響產(chǎn)出和價(jià)格是無(wú)力的�！�
一旦出現流動(dòng)性陷阱，無(wú)論央行發(fā)行多少貨幣，也無(wú)法刺激企業(yè)增加投資，這從日本十年來(lái)投資、工資的同步下降可見(jiàn)一斑。傳統走出流動(dòng)性陷阱的方式是依賴(lài)財政政策，美國次貸危機后，走出流動(dòng)性困境的辦法是央行通過(guò)量化寬松的辦法，創(chuàng )造通脹預期，強迫公眾投資�！�
從日本與東南亞的經(jīng)驗來(lái)看，由于生產(chǎn)效率的下降，寬松的貨幣政策沒(méi)有起到刺激作用，在東南亞金融危機之前，克魯格曼有詳盡的研究，說(shuō)明東南亞的高負債與全要素生產(chǎn)率下降并存，債務(wù)危機不可避免�！�
我國政府與企業(yè)負債上升，全要素生產(chǎn)率下降，出現了危險的信號組合。按照白重恩教授的測算，我國全要素生產(chǎn)率的增長(cháng)，1979年到2007年之間，平均每年增長(cháng)3.8個(gè)百分點(diǎn)，2008年以后平均每年增長(cháng)2.2個(gè)百分點(diǎn)。全要素生產(chǎn)率所占的比重在下降，也就是效率改善的速度在降低。2008年以后的高投資率，沒(méi)有促進(jìn)投資效率的增長(cháng)。從1979年到2007年，盡管投資在不斷增長(cháng)，但它的增長(cháng)與經(jīng)濟增長(cháng)是相匹配的。到了2008年以后，資本產(chǎn)出比的增速每年是5個(gè)百分點(diǎn)，我國投資率超過(guò)48%，已經(jīng)太高，不宜再高。否則，中國經(jīng)濟就是靠高負債堆出的畸形低效經(jīng)濟�！�
很多反對4萬(wàn)億計劃的人，現在希望央行放松貨幣政策，因為作為基礎利率的上海銀行間隔夜拆借利率已經(jīng)高達7.66%，但這些人忘了看另一個(gè)數據，瘋狂上漲的房?jì)r(jià)。以國家統計局的數據看，5月70個(gè)大中城市，價(jià)格環(huán)比上漲的有65個(gè)，同比上漲的有69個(gè)，除溫州外，全部上升。在新建商品房?jì)r(jià)格指數中，同比漲幅最高的全部為一線(xiàn)城市：廣州15.5%，北京15.2%，深圳14%，上海12.2%�！�
如果再推出寬松的貨幣，按照我國目前的權力與信用排行，大型國企與地方投融資平臺將得到更多的資金，而其他資金將流向資本與貨幣市場(chǎng)，玩錢(qián)生錢(qián)的游戲，把房?jì)r(jià)、玉器等價(jià)格推得更高�！�
至于華爾街唱空人民幣，不必過(guò)于擔心。華爾街的大鱷們要意識到，他們在與手握3萬(wàn)億美元儲備的更大的大鱷作戰。面對人民幣，華爾街大鱷的預言往往失靈，除非他們能參與美國政府、美聯(lián)儲與中方的談判。2011年6月，高盛曾建議客戶(hù)退出一項人民幣的看漲交易，但在隨后1年內，人民幣兌美元在即期市場(chǎng)上最多升值超過(guò)3%�！ �
這兩年，無(wú)論外匯還是期貨，短進(jìn)短出、對沖成為震蕩市場(chǎng)的常態(tài)投資辦法。人民幣匯率持續上漲，缺乏實(shí)體經(jīng)濟的支撐，而現在，由于中國政府打擊虛假套利貿易，人民幣匯率下挫，剛好提供了出貨機會(huì )。今年以來(lái)，人民幣兌美元年內累計升值1.8%，已經(jīng)太高，使傳統出口企業(yè)叫苦不迭，這些企業(yè)雖然落后，但需要轉型的緩沖空間�！�
如果央行經(jīng)受不住壓力，放松貨幣，中國經(jīng)濟結構會(huì )進(jìn)一步惡化，房?jì)r(jià)將進(jìn)一步上升，在流動(dòng)性陷阱中陷得更深。有關(guān)方面，得挺住。