近期，債券市場(chǎng)利益輸送問(wèn)題引起廣泛關(guān)注。利益輸送是金融市場(chǎng)普遍存在的問(wèn)題，在信息與資源不對稱(chēng)的情況下，微觀(guān)主體存在以公謀私的沖動(dòng)，而內控制度不完善將直接催生利益輸送行為。因此，有必要推動(dòng)機構加強內部管理，同時(shí)完善市場(chǎng)管理制度。
　　從近年情況來(lái)看，債券市場(chǎng)的利益輸送模式呈現出幾個(gè)特點(diǎn)：
　　一是操作模式復雜性和隱蔽性增加。早年債券市場(chǎng)參與機構較少，債券品種相對單一，且規模較小。因此，早年利益輸送模式簡(jiǎn)單，且容易操作，而隨著(zhù)市場(chǎng)參與者規模不斷擴大，結構越來(lái)越多樣化、市場(chǎng)監管法規愈加完善，只有更加復雜和隱蔽的模式才能避開(kāi)監管機構和行業(yè)自律管理組織。二是丙類(lèi)戶(hù)參與較多。近年來(lái)，越來(lái)越多的利益輸送交易中出現了丙類(lèi)戶(hù)的身影，之所以如此，無(wú)外乎幾點(diǎn)原因：丙類(lèi)戶(hù)門(mén)檻較低，一般的非金融機構即可設立；部分丙類(lèi)戶(hù)管理松散，容易被操縱；丙類(lèi)戶(hù)違約成本低。三是參與主體關(guān)聯(lián)性較高，且多涉及管理人員。由于利益輸送的隱蔽性和復雜性，一般雙方尋找到合適的利益輸送模式之后會(huì )持續進(jìn)行合作違規交易。關(guān)聯(lián)性可體現為多個(gè)參與方實(shí)際控制人為同一方，也可體現為參與合作利益輸送雙方多次、長(cháng)期進(jìn)行違規交易。此外，在內控機制不嚴密的情況下，管理人員可能一手遮天，形成巨大的利益輸送空間，這正是大量管理人員涉及其中的主要原因。
　　利益輸送頻發(fā)根源有三點(diǎn)。第一，多數機構尚未建立有效的防火墻隔離機制。金融市場(chǎng)越發(fā)達，參與機構的內部防火墻設置越重要，但是目前不少債券市場(chǎng)的參與機構并未重視這一問(wèn)題。由于缺乏內部防火墻隔離，不同崗位容易形成利益一體化，提高了利益輸送的可能性和便利性。第二，部分機構考核、激勵機制與風(fēng)險控制不夠完善。債券市場(chǎng)是機構投資者為主體的市場(chǎng)，但是部分機構內部管理體制僵化，考核、激勵機制落后，導致一些崗位的資源優(yōu)勢與薪酬待遇之間存在嚴重的矛盾，加之機構對重點(diǎn)崗位的風(fēng)險控制不到位，給以公謀私的行為創(chuàng )造了客觀(guān)環(huán)境。第三，收益率曲線(xiàn)與債券估值的公允性有待提升。我國債券市場(chǎng)的收益率曲線(xiàn)與估值技術(shù)尚有待提升，盡管目前已經(jīng)有少數估值結果得到了廣泛的認可，但與市場(chǎng)公允值仍有一定差距。這為債券定價(jià)、交易，以及機構內部估值管理都帶來(lái)一定的不便，也為部分價(jià)格操縱、利益輸送提供了技術(shù)可行性。
　　鑒于利益輸送行為對市場(chǎng)秩序和其他投資者利益的損害，有必要從多個(gè)方面完善市場(chǎng)管理機制。
　　首先，加強信息披露，加強市場(chǎng)監測及違規處罰力度。相關(guān)信息有必要向監管層報備，并擴大公開(kāi)披露范圍，提升信息披露的及時(shí)性，更好地發(fā)揮廣大市場(chǎng)參與主體的公眾監督作用。同時(shí)，重視市場(chǎng)監測和異常交易排查，考慮建立、完善專(zhuān)業(yè)監測系統和監測部門(mén)，可定期、不定期地組織現場(chǎng)與非現場(chǎng)檢查，推動(dòng)對違法違規行為的檢查和處罰，提高違規成本。
　　其次，推動(dòng)建立更具公允性和獨立性的收益率曲線(xiàn)和債券估值。一方面可推動(dòng)由更為中立的機構推出更貼近市場(chǎng)的參考基準，避免存在利益相關(guān)性；另一方面鼓勵機構內部創(chuàng )建、形成內部定價(jià)參考基準，從而為定價(jià)、監測提供更豐富、真實(shí)、更具參考性的基準。
　　第三，推動(dòng)債券市場(chǎng)形成一體化的統一管理。交易、清算和托管結算分別是債券市場(chǎng)運行中的不同環(huán)節，只有將各環(huán)節全都納入統一監管范疇，才可能對市場(chǎng)運行的整體狀況有真實(shí)和全面的了解。但目前在多種因素限制下，債市交易、清算和托管結算系統難以實(shí)現“無(wú)縫對接”，提高了監管成本，也降低了監管效率，有必要繼續推動(dòng)當前的管理體制改革，實(shí)現一體化管理。
　　第四，加強機構內控機制與從業(yè)人員素質(zhì)管理。機構內控機制缺位是導致衍生諸多違規行為的關(guān)鍵原因。要進(jìn)一步規范相關(guān)管理文本，并持續落實(shí)推動(dòng)機構建立和完善系統化、全面化的內控機制，不僅從交易行為上進(jìn)行風(fēng)險防范，更要從崗位職權設立上實(shí)現“權責分離”。