美聯(lián)儲在6月19日的議息會(huì )議上決定，將維持現有超低利率和量化寬松貨幣政策。不過(guò)，美聯(lián)儲主席伯南克隨后又表示，可能在今年晚些時(shí)候開(kāi)始減少資產(chǎn)購買(mǎi)計劃規模，預計明年中期退出第三輪量化寬松。
　　近一段時(shí)間，隨著(zhù)美國等一些國家經(jīng)濟復蘇明顯，有關(guān)退出寬松貨幣政策的建議和暗示不斷增多。伯南克早在5月22日就表示要考慮放緩量化寬松步伐，加拿大央行行長(cháng)波洛茲此前也曾暗示，未來(lái)一段時(shí)間可能提高利率。鑒于美國等一些國家央行的貨幣政策可能逐漸趨緊，金融市場(chǎng)擔憂(yōu)情緒普遍加重，國際短期資本已經(jīng)開(kāi)始從新興市場(chǎng)加速撤離。
　　回顧歷史，由于處在貨幣擴張周期里更易受到通脹的沖擊，新興市場(chǎng)經(jīng)濟體“退出刺激”的動(dòng)力事實(shí)上一直要強于發(fā)達國家。早在2010年4月，巴西央行即緊隨印度之后加息。相比之下，發(fā)達國家的政策轉向更遲滯一些，歐元區直到2011年4月才首次加息，而美聯(lián)儲則把近乎零利率從2008年底一直維持到了現在。
　　就目前形勢看，全球貨幣政策的背景已經(jīng)發(fā)生變化：美聯(lián)儲逐漸弱化量化寬松、明年啟動(dòng)加息的預期在增加；日本實(shí)施的超級寬松貨幣政策已經(jīng)扭轉了通縮預期，從長(cháng)遠看加息預期也在上升；巴西央行在5月底的時(shí)候已將基準利率從7.5%上調至8.0%，遠高出市場(chǎng)預期。歐元區因為面臨就業(yè)惡化的可能，降息預期反而略有上升。鑒于貨幣泛濫的傾向已得到各國的普遍認同，改變這一現狀的萌芽已經(jīng)出現�？梢灶A見(jiàn)，在這一階段，各國貨幣政策的協(xié)調將更加困難，分歧和差異也將進(jìn)一步增加，新興市場(chǎng)經(jīng)濟體則面臨著(zhù)更復雜的內外挑戰。
　　在這樣的形勢下，各國貨幣政策的最終目標將趨于進(jìn)一步分化。就巴西而言，雖然經(jīng)濟增長(cháng)乏力，需要寬松的政策環(huán)境，但央行為解“滯脹”困局，只能把反通脹作為政策目標的首選。進(jìn)一步解析看，其貨幣政策的困局與其產(chǎn)業(yè)結構的缺陷密切相關(guān)。巴西第三產(chǎn)業(yè)占國內生產(chǎn)總值比重穩居金磚國家首位，目前已接近70%，由于缺乏高端、現代的服務(wù)業(yè)，其吸收通脹的能力大為弱化，價(jià)格波動(dòng)對居民生活影響嚴重，以至于巴西不得不冒著(zhù)輸掉“匯率戰”的風(fēng)險提高利率。面臨同樣問(wèn)題的印度，今年則選擇了降息，俄羅斯的降息可能性也在增加，這表明其更重視增長(cháng)目標。
　　有專(zhuān)家認為，全球央行現正處在關(guān)鍵轉折點(diǎn)，一度激進(jìn)的貨幣政策，其負面影響實(shí)際上已經(jīng)超過(guò)了正面影響，并在一定程度上損害了世界經(jīng)濟的穩定和增長(cháng)。因此，在一個(gè)貨幣政策機會(huì )主義傾向日益嚴重的時(shí)代，全球貨幣游戲規則將日益模糊和多變。在此情況下，以美國為代表的發(fā)達經(jīng)濟體，其非常規貨幣政策的“蝴蝶效應”會(huì )更加突出，而新興市場(chǎng)經(jīng)濟體則面臨更多被動(dòng)性的貨幣挑戰。