新一輪發(fā)行體制改革內容之一，就是發(fā)行人通過(guò)發(fā)審會(huì )并履行會(huì )后事項程序后，中國證監會(huì )即核準發(fā)行，新股發(fā)行時(shí)點(diǎn)由發(fā)行人自主選擇，這也意味著(zhù)IPO重啟后證監會(huì )將不再調控發(fā)行節奏。
雖然說(shuō)發(fā)行人自主選擇新股發(fā)行時(shí)點(diǎn)是符合市場(chǎng)化要求的，但由于A(yíng)股市場(chǎng)并不成熟，尤其是新股發(fā)行環(huán)節存在的各種各樣漏洞，因此，投資者不能不擔心，在證監會(huì )不再調控發(fā)行節奏的情況下，那些拿到發(fā)行批文的企業(yè)會(huì )爭相發(fā)股，“能早發(fā)就不會(huì )晚發(fā)”，從而導致“扎堆發(fā)行”，進(jìn)而加大股市所承受的IPO壓力。
如何解決發(fā)行人自主選擇新股發(fā)行時(shí)點(diǎn)可能引發(fā)的“扎堆發(fā)行”壓力問(wèn)題？筆者以為，新股發(fā)行由投資者來(lái)挑選發(fā)行人是一個(gè)好辦法。發(fā)行人自主選擇新股發(fā)行時(shí)點(diǎn)，這是發(fā)行人的單方面選擇，但管理層還應該給投資者挑選發(fā)行人的權利，即投資者愿意點(diǎn)哪些公司來(lái)上市，這是投資者的選擇。既然新股發(fā)行力推市場(chǎng)化發(fā)行機制，那么就應該給予投資者選擇發(fā)行人的機會(huì )。
有一種觀(guān)點(diǎn)是需要得到糾正的，那就是在發(fā)行人發(fā)股的時(shí)候，投資者不參與認購就可以了。如果投資者都不參與新股認購，發(fā)行人的新股發(fā)行自然就宣告失敗。這種觀(guān)點(diǎn)雖然表面上看起來(lái)不無(wú)道理，但其實(shí)際上卻忽視了中國股市的現實(shí)�，F實(shí)是什么？就是新股發(fā)行過(guò)程中存在著(zhù)利益輸送，存在著(zhù)灰色交易，存在著(zhù)新股搬運隊，同時(shí)還存在著(zhù)投機心理。加上A股市場(chǎng)投資者數量眾多的原因，因此只要發(fā)行人公關(guān)措施合適，在這種發(fā)股方式下，發(fā)行人基本上都能成功發(fā)股。
但選擇由投資者來(lái)挑選發(fā)行人的發(fā)股方式，情況就會(huì )發(fā)生很大變化。
一是獲得證監會(huì )發(fā)行批文的企業(yè)必須分別在上交所與深交所官網(wǎng)亮相，接受投資者挑選。發(fā)行人在交易所官網(wǎng)亮相時(shí)，必須簡(jiǎn)明扼要介紹本次IPO情況。包括企業(yè)情況、發(fā)行數量、發(fā)行價(jià)格區間等，以便投資者能對企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況與本次IPO情況有一個(gè)大致的了解。
二是由投資者對這些亮相的準發(fā)行公司進(jìn)行挑選、投票。這種挑選投票與一般的網(wǎng)絡(luò )調查不同，采取的是實(shí)名制的、需要支付真金白銀來(lái)承擔責任的投票方式。投資者填報股東證號或股票交易賬號登錄，而且在一家公司發(fā)行時(shí)，一個(gè)股東證號或股票交易賬號只能登錄一次。凡贊成準發(fā)行公司發(fā)股的投資者，都必須填報自己所能接受的認購價(jià)格以及認購數量，投資者也因此預繳相應的認購款（或保證金）。
三是只有當贊成準發(fā)行公司發(fā)股的投資者人數達到一定數量（比如規定達到500萬(wàn)人），同時(shí)準發(fā)行公司擬發(fā)行的股份數量被有效認購完畢，這樣的公司才能正式進(jìn)入發(fā)股環(huán)節。而且哪家公司先符合條件，哪家公司就率先發(fā)行。而且股票發(fā)行的對象也就是這些在網(wǎng)上有效認購的投資者。
四是對于掛牌亮相一定時(shí)期（如半個(gè)月或一個(gè)月）仍達不到發(fā)股要求的公司，則中止掛牌一段時(shí)間，同時(shí)退還投資者認購資金。同時(shí)允許這些中止掛牌公司在三個(gè)月后再次上交易所官網(wǎng)掛牌亮相，接受投資者挑選。如果始終未能滿(mǎn)足成功發(fā)股條件，則發(fā)行批文到期之日就是該公司宣告發(fā)行失敗之時(shí)。
可以肯定，通過(guò)這種投資者自己挑選發(fā)行人的方式來(lái)進(jìn)行新股發(fā)行的方式，可以更好地體現出發(fā)行人與投資者之間的博弈，同時(shí)也可以避免許多灰色交易及違法違規行為，真正體現出市場(chǎng)化發(fā)股的原則。