國家統計局的數據顯示，今年一季度我國GDP增長(cháng)7．7％，低于去年同期0．4個(gè)百分點(diǎn)，也低于市場(chǎng)預期。國際形勢也不容樂(lè )觀(guān)，近期國際資本流動(dòng)加劇、亞太股市大幅下挫、新興經(jīng)濟體增長(cháng)放緩，國際金融危機第三波山雨欲來(lái)。盡管我國經(jīng)濟體量大、擁有巨額的外匯儲備、有較大的政策回旋余地，但國際形勢風(fēng)云變幻必然對我國經(jīng)濟帶來(lái)嚴重沖擊。
在全球投資者對經(jīng)濟放緩擔憂(yōu)情緒蔓延，國際熱錢(qián)不斷撤離中國市場(chǎng)的情勢下，我國宏觀(guān)調控如何守住政策底線(xiàn)，防范經(jīng)濟放緩可能引發(fā)的風(fēng)險？
6月19日，中國銀行國際金融研究所副所長(cháng)宗良在接受中國經(jīng)濟時(shí)報記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)就上述問(wèn)題發(fā)表了自己的看法。
他認為，調控政策要堅持“宏觀(guān)穩住、微觀(guān)放松、社會(huì )托底”的基本取向，將穩增長(cháng)和防風(fēng)險結合起來(lái)，即面對經(jīng)濟下滑的風(fēng)險，確定經(jīng)濟回落的政策底線(xiàn)，保留政策適度放松的空間、彈性和儲備。如果GDP增長(cháng)低于7％，就應采取行動(dòng)加大力度保增長(cháng)。與此同時(shí)，需要防范經(jīng)濟放緩可能引發(fā)的風(fēng)險，包括失業(yè)上升和金融風(fēng)險。由于本輪經(jīng)濟下行在很大程度上是趨勢性的、結構性的，是潛在增長(cháng)率下移的正常反應，很難也不能通過(guò)短期刺激政策使經(jīng)濟重回兩位數增長(cháng)，因此需要加快市場(chǎng)化改革，推進(jìn)財稅和金融體制改革。
中國經(jīng)濟時(shí)報：一季度GDP增長(cháng)低于市場(chǎng)預期，二季度和三季度經(jīng)濟增長(cháng)會(huì )否有不同表現？
宗良：從4、5月份經(jīng)濟數據來(lái)看，二季度形勢依然不容樂(lè )觀(guān)，投資、出口、工業(yè)和PMI等指標顯示，經(jīng)濟增速下行的壓力還在增大。初步估計，二季度GDP增長(cháng)在7．6％左右，低于一季度的7．7％，也低于我們預測初值。
展望三季度，制約經(jīng)濟回升的因素和保持經(jīng)濟穩定的因素并存。PMI指數放緩，煤炭、鋼鐵、水泥等價(jià)格下跌，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，以及地方債務(wù)不斷累積，都為經(jīng)濟回升帶來(lái)了不確定性。但城鎮化加快推進(jìn)、消費和出口恢復性增長(cháng)以及基數因素，又為經(jīng)濟保持穩定甚至小幅回升奠定了基礎。綜合國內外各種因素，參考我所“中國宏觀(guān)經(jīng)濟景氣預警系統”結果，我們預計三季度GDP有望實(shí)現7．8％左右的增長(cháng)，全年能夠實(shí)現7．5％的調控目標。
如果出臺新的刺激政策，再考慮到去年三季度為全年低谷，不排除增長(cháng)率達到8％的可能。
中國經(jīng)濟時(shí)報：一季度CPI和PPI雙雙回落，未來(lái)通脹壓力會(huì )否增加？
宗良：近期形成新一輪通脹的可能性較小，這為貨幣政策保持寬松騰出了操作空間。預計二季度我國CPI上漲2．3％，略低于一季度的2．4％，三季度增長(cháng)2．4％，全年CPI上漲不超過(guò)3％。通脹壓力短期無(wú)憂(yōu)。
中國經(jīng)濟時(shí)報：未來(lái)宏觀(guān)政策、財政政策、貨幣政策以及產(chǎn)業(yè)政策取向是什么？
宗良：短期需要宏觀(guān)政策堅持兩手抓，將穩增長(cháng)和防風(fēng)險結合起來(lái)。要確定經(jīng)濟回落的底線(xiàn)，保留政策適度放松的空間、彈性和儲備；與此同時(shí)，需要防范經(jīng)濟放緩可能引發(fā)的風(fēng)險。如果經(jīng)濟再不好轉，預計就業(yè)形勢很可能在未來(lái)一段時(shí)間惡化。如果就業(yè)形勢惡化，說(shuō)明經(jīng)濟已經(jīng)運行在潛在增長(cháng)水平之下，就需要財政政策適當加大力度。
貨幣政策方面，當前實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)內生動(dòng)力不足，市場(chǎng)有降息的預期和訴求，但由于近期房地產(chǎn)投資熱度不減，一線(xiàn)城市“地王”頻出，地產(chǎn)價(jià)格持續上漲壓力較大，制約了央行降息的空間，預計三季度法定存貸款基準利率保持不變。
產(chǎn)業(yè)政策方面，由于當前經(jīng)濟發(fā)展中存在產(chǎn)能過(guò)剩嚴重、安全生產(chǎn)事故頻發(fā)、消費復蘇乏力、投資增速放緩等突出問(wèn)題，我們預計，今年三季度產(chǎn)業(yè)政策將對此做出有針對性的調整，但更大的動(dòng)作可能將在今年年底或明年年初才會(huì )推出。
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金融系統性風(fēng)險短期內不會(huì )觸發(fā) |
中國經(jīng)濟時(shí)報：今年以來(lái)，經(jīng)濟減速伴隨的不良貸款余額反彈、非銀行信貸規�？焖偕仙�、房地產(chǎn)銷(xiāo)售的“V”型反轉等現象引發(fā)了各界的擔憂(yōu)。這種擔憂(yōu)主要體現在對影子銀行、融資平臺以及房地產(chǎn)泡沫這三者之間存在的金融共振聯(lián)系及其可能引發(fā)的金融風(fēng)險。這一鏈條是否會(huì )發(fā)生系統性崩潰？
宗良：判斷這一鏈條是否會(huì )發(fā)生系統性崩潰取決于三個(gè)問(wèn)題：一是房地產(chǎn)市場(chǎng)的可持續性，即中國房地產(chǎn)市場(chǎng)是否有泡沫以及泡沫是否會(huì )崩潰？二是地方融資平臺規模有多大以及地方政府償債能力如何？三是影子銀行導致銀行信用風(fēng)險被低估的程度有多大？從目前看，房地產(chǎn)市場(chǎng)有局部泡沫，但尚不具備崩潰的條件。地方債務(wù)總體風(fēng)險可控，政府有足夠的償付能力。影子銀行導致銀行體系風(fēng)險被低估，但并不必然導致金融風(fēng)險上升。
總的來(lái)說(shuō)，上述金融共振所產(chǎn)生的金融系統性風(fēng)險短期還不具備觸發(fā)的條件。但是，“金融共振”所反映出的中國經(jīng)濟增長(cháng)的內在制度性缺陷、風(fēng)險的傳染機制及風(fēng)險的快速積累確實(shí)值得高度關(guān)注。