A股市場(chǎng)大跌，銀行票據業(yè)務(wù)暫停，市場(chǎng)挨了重拳。
銀行必須認清，會(huì )哭的孩子有奶吃這套邏輯已經(jīng)不太適用，他們必須為自己的行為負責。中國投資驅動(dòng)型經(jīng)濟模式不可能馬上成為過(guò)去式，但央行祭出的維持貨幣穩定的殺手锏，是給銀行的清醒劑，告訴銀行，中國式去杠桿化開(kāi)始，央行已經(jīng)不是那個(gè)央行，銀行也不再是那個(gè)銀行了——好日子已經(jīng)過(guò)去，舞會(huì )音樂(lè )停止，各位好自為之。
用自殺的方式倒逼央行釋放流動(dòng)性，不智、不忍。筆者相信，央行會(huì )進(jìn)行短期、定向的貨幣釋放，以防止金融與債務(wù)泡沫徹底崩潰，但這樣的定向短期釋放，無(wú)助于緩解銀行長(cháng)期經(jīng)營(yíng)模式形成的流動(dòng)性緊張。
銀行錢(qián)荒是不爭的事實(shí)。所謂錢(qián)荒，就是流動(dòng)性收縮，所謂崩潰，就是流動(dòng)性?xún)鼋Y。
據《每日經(jīng)濟新聞》調查，部分中小型股份制銀行6月票據貼現額度已經(jīng)告罄，目前已暫停了該項業(yè)務(wù)。四大行的票據貼現額度亦非常緊張，貼現利率上升，6月初至今，貼現利率上升1倍以上，即使如此，仍然供不應求。據相關(guān)消息稱(chēng)，6月的前十天，全國銀行新增貸款中70%以上是票據，部分銀行票據占比很高，如恒豐銀行98%、浦發(fā)銀行94%、光大銀行79%。
錢(qián)荒如急性傳染病，迅速蔓延到其他領(lǐng)域，債券、信托等市場(chǎng)連連告急。債券收益率上升，國債與企業(yè)債利率大幅上升到2倍以上，上周可轉債、城投債遭到拋售，據稱(chēng)信托資金池命懸一線(xiàn)。如果錢(qián)荒持續，那么，不僅股票市場(chǎng)，債市、樓市、字畫(huà)，所有的資產(chǎn)品價(jià)格都將出現下跌。筆者收到某大型銀行短信，一天期理財產(chǎn)品收益率高達6%，額度在100萬(wàn)以上。
所謂中國廣義貨幣發(fā)行量世界第一，因此不存在錢(qián)荒論是荒謬的。中國存在錢(qián)荒，而且是嚴重錢(qián)荒。
資產(chǎn)負債表左右兩邊對應，金融機構資產(chǎn)規模急劇膨脹，相對應的，金融機構負債也在急劇增長(cháng)，雖然從表內數據看來(lái)風(fēng)險可控，但是表外杠桿與資產(chǎn)質(zhì)量難以控制，所以高善文先生稱(chēng)之為?奔。
截至5月末，我國M2余額104.21萬(wàn)億元，同比增長(cháng)15.8%，顯著(zhù)高于年初制定的13%這一目標。銀行資產(chǎn)與負債規模繼續上升，銀監會(huì )最新數據顯示，截至2012年底，銀行業(yè)金融機構的總資產(chǎn)達到131.27萬(wàn)億元。2007年底增加到52.6萬(wàn)億元，翻了兩番多。
靠資產(chǎn)膨脹做大規模獲得收益的贏(yíng)利模式，帶來(lái)極大的市場(chǎng)風(fēng)險，金融機構浸在央行的父愛(ài)關(guān)懷里，產(chǎn)生了極大的道德風(fēng)險。
過(guò)去5個(gè)月，商業(yè)銀行信用繼續膨脹，社會(huì )融資規模同比多增3萬(wàn)億元。今年1到4月，銀行表內“影子業(yè)務(wù)”達12.8萬(wàn)億元（包括銀行與非銀合作形成的表內債務(wù)以及銀行同業(yè)形成的表內凈債務(wù)），較上年末增長(cháng)1.98萬(wàn)億元，其中主要的增量來(lái)自銀行同業(yè)貢獻。
我國是投資驅動(dòng)型經(jīng)濟體，投資效率下降、信用風(fēng)險錯配是致命打擊。一方面，銀行通過(guò)表內表外的方式不斷做大規模，另一方面，銀行購買(mǎi)的資產(chǎn)信用在惡化。健康的金融收益來(lái)自于對風(fēng)險的準確定價(jià)，來(lái)自于分享實(shí)體經(jīng)濟的成果，高額金融收益可以來(lái)自于5倍以上的金融杠桿與高收益產(chǎn)品，但一定會(huì )遭受報復。
產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題不解決，一切經(jīng)濟活動(dòng)都在虛擬化。今年前5個(gè)月企業(yè)短期貸款增速達15.7%，同期中長(cháng)期貸款增速為7.5%，意味著(zhù)企業(yè)融資主要用于補充短期流動(dòng)性，從存款看，前5月企業(yè)定期存款增速高達22.5%，而活期增速僅為6.6%；說(shuō)明企業(yè)新增流動(dòng)性主要用于儲蓄，而非經(jīng)營(yíng)交易。
對于金融機構而言，當資產(chǎn)膨脹到一定規模時(shí)，有時(shí)候規模越大，越容易產(chǎn)生錢(qián)荒，一文錢(qián)難倒英雄漢，并不少見(jiàn)。
央行有必要向市場(chǎng)展示改革的決心，但也應該留出足夠的轉型空間，利用短期手段逐漸減少貨幣用藥的劑量，否則，央行的改革與中國金融崩潰，將成為同義詞。這是誰(shuí)也不愿意看到的。