維持貨幣穩定是給銀行的清醒劑
2013-06-25   作者:葉檀  來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞
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  葉檀

  A股市場(chǎng)大跌,銀行票據業(yè)務(wù)暫停,市場(chǎng)挨了重拳。
  銀行必須認清,會(huì )哭的孩子有奶吃這套邏輯已經(jīng)不太適用,他們必須為自己的行為負責。中國投資驅動(dòng)型經(jīng)濟模式不可能馬上成為過(guò)去式,但央行祭出的維持貨幣穩定的殺手锏,是給銀行的清醒劑,告訴銀行,中國式去杠桿化開(kāi)始,央行已經(jīng)不是那個(gè)央行,銀行也不再是那個(gè)銀行了——好日子已經(jīng)過(guò)去,舞會(huì )音樂(lè )停止,各位好自為之。
  用自殺的方式倒逼央行釋放流動(dòng)性,不智、不忍。筆者相信,央行會(huì )進(jìn)行短期、定向的貨幣釋放,以防止金融與債務(wù)泡沫徹底崩潰,但這樣的定向短期釋放,無(wú)助于緩解銀行長(cháng)期經(jīng)營(yíng)模式形成的流動(dòng)性緊張。
  銀行錢(qián)荒是不爭的事實(shí)。所謂錢(qián)荒,就是流動(dòng)性收縮,所謂崩潰,就是流動(dòng)性?xún)鼋Y。
  據《每日經(jīng)濟新聞》調查,部分中小型股份制銀行6月票據貼現額度已經(jīng)告罄,目前已暫停了該項業(yè)務(wù)。四大行的票據貼現額度亦非常緊張,貼現利率上升,6月初至今,貼現利率上升1倍以上,即使如此,仍然供不應求。據相關(guān)消息稱(chēng),6月的前十天,全國銀行新增貸款中70%以上是票據,部分銀行票據占比很高,如恒豐銀行98%、浦發(fā)銀行94%、光大銀行79%。
  錢(qián)荒如急性傳染病,迅速蔓延到其他領(lǐng)域,債券、信托等市場(chǎng)連連告急。債券收益率上升,國債與企業(yè)債利率大幅上升到2倍以上,上周可轉債、城投債遭到拋售,據稱(chēng)信托資金池命懸一線(xiàn)。如果錢(qián)荒持續,那么,不僅股票市場(chǎng),債市、樓市、字畫(huà),所有的資產(chǎn)品價(jià)格都將出現下跌。筆者收到某大型銀行短信,一天期理財產(chǎn)品收益率高達6%,額度在100萬(wàn)以上。
  所謂中國廣義貨幣發(fā)行量世界第一,因此不存在錢(qián)荒論是荒謬的。中國存在錢(qián)荒,而且是嚴重錢(qián)荒。
  資產(chǎn)負債表左右兩邊對應,金融機構資產(chǎn)規模急劇膨脹,相對應的,金融機構負債也在急劇增長(cháng),雖然從表內數據看來(lái)風(fēng)險可控,但是表外杠桿與資產(chǎn)質(zhì)量難以控制,所以高善文先生稱(chēng)之為?奔。
  截至5月末,我國M2余額104.21萬(wàn)億元,同比增長(cháng)15.8%,顯著(zhù)高于年初制定的13%這一目標。銀行資產(chǎn)與負債規模繼續上升,銀監會(huì )最新數據顯示,截至2012年底,銀行業(yè)金融機構的總資產(chǎn)達到131.27萬(wàn)億元。2007年底增加到52.6萬(wàn)億元,翻了兩番多。
  靠資產(chǎn)膨脹做大規模獲得收益的贏(yíng)利模式,帶來(lái)極大的市場(chǎng)風(fēng)險,金融機構浸在央行的父愛(ài)關(guān)懷里,產(chǎn)生了極大的道德風(fēng)險。
  過(guò)去5個(gè)月,商業(yè)銀行信用繼續膨脹,社會(huì )融資規模同比多增3萬(wàn)億元。今年1到4月,銀行表內“影子業(yè)務(wù)”達12.8萬(wàn)億元(包括銀行與非銀合作形成的表內債務(wù)以及銀行同業(yè)形成的表內凈債務(wù)),較上年末增長(cháng)1.98萬(wàn)億元,其中主要的增量來(lái)自銀行同業(yè)貢獻。
  我國是投資驅動(dòng)型經(jīng)濟體,投資效率下降、信用風(fēng)險錯配是致命打擊。一方面,銀行通過(guò)表內表外的方式不斷做大規模,另一方面,銀行購買(mǎi)的資產(chǎn)信用在惡化。健康的金融收益來(lái)自于對風(fēng)險的準確定價(jià),來(lái)自于分享實(shí)體經(jīng)濟的成果,高額金融收益可以來(lái)自于5倍以上的金融杠桿與高收益產(chǎn)品,但一定會(huì )遭受報復。
  產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題不解決,一切經(jīng)濟活動(dòng)都在虛擬化。今年前5個(gè)月企業(yè)短期貸款增速達15.7%,同期中長(cháng)期貸款增速為7.5%,意味著(zhù)企業(yè)融資主要用于補充短期流動(dòng)性,從存款看,前5月企業(yè)定期存款增速高達22.5%,而活期增速僅為6.6%;說(shuō)明企業(yè)新增流動(dòng)性主要用于儲蓄,而非經(jīng)營(yíng)交易。
  對于金融機構而言,當資產(chǎn)膨脹到一定規模時(shí),有時(shí)候規模越大,越容易產(chǎn)生錢(qián)荒,一文錢(qián)難倒英雄漢,并不少見(jiàn)。
  央行有必要向市場(chǎng)展示改革的決心,但也應該留出足夠的轉型空間,利用短期手段逐漸減少貨幣用藥的劑量,否則,央行的改革與中國金融崩潰,將成為同義詞。這是誰(shuí)也不愿意看到的。

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