市場(chǎng)預期的貨幣寬松未至，等來(lái)的卻是銀行間拆借利率和國債回購利率飆升至歷史新高。
按照“慣性思維”，面對流動(dòng)性緊張，央行不會(huì )袖手旁觀(guān)。但是這次，央行卻一直按兵不動(dòng)，究竟意欲何為？由此，我們必須對造成銀行間資金緊缺的根本原因進(jìn)行分析。
筆者以為，除了國際資本撤離等外部因素，我們應該著(zhù)重分析銀行本身所扮演的角色。6月以來(lái)，銀行本身呈現出兩個(gè)特點(diǎn)：一是許多銀行流動(dòng)性管理出問(wèn)題，熱衷期限套利，造成短期借來(lái)的錢(qián)，投入長(cháng)期資產(chǎn)中，出現嚴重期限錯配，一旦資金面風(fēng)吹草動(dòng)，根本沒(méi)有足夠資金應對。二是信貸投放中高達八九成是票據業(yè)務(wù)。這說(shuō)明資金根本沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟，而是在銀行間、資金市場(chǎng)里“空轉”。這種信貸猛增有百害而無(wú)一利，造成市場(chǎng)特別是銀行間資金緊缺，釀造支付風(fēng)險，抬高資金成本，脫離實(shí)體經(jīng)濟，最終埋下隱患。
這次銀行“鬧錢(qián)荒”，主要原因是商業(yè)銀行自己釀造的苦果，是銀行自作孽造成的。這杯苦酒誰(shuí)釀造必須讓誰(shuí)喝下去。
另一方面，一旦央行采取降準等放水措施，在實(shí)體經(jīng)濟不景氣，股市低迷等情況下，釋放出的大量流動(dòng)性必然大舉進(jìn)入到房地產(chǎn)領(lǐng)域，這對樓市調控也是有百害而無(wú)一利。
只要央行按兵不動(dòng)，銀行間資金鏈條繼續繃緊下去，很快就會(huì )傳遞到房地產(chǎn)行業(yè)，不需要再出臺任何調控措施，房地產(chǎn)泡沫必然刺破，房?jì)r(jià)由此出現拐點(diǎn)。
央行此舉更加深遠的意義是，在切實(shí)發(fā)揮市場(chǎng)機制配置調節資源上邁出了一步，逐步減弱依靠央行屢屢向市場(chǎng)放水注資的非市場(chǎng)調控手段調節資金余缺。李克強總理說(shuō)得好：“在存量貨幣較大的情況下，廣義貨幣供應量增速較高。要實(shí)現今年發(fā)展的預期目標，靠刺激政策、政府直接投資，空間已不大，還必須依靠市場(chǎng)機制�！倍宜谙群笕螐娬{“要盤(pán)活存量貨幣”。在貨幣超發(fā)備受詬病情況下，繼續放水絕非良策。
目前短期資金短缺主要是發(fā)生在銀行之間，是銀行在資金運用上盲目擴張造成的，整個(gè)市場(chǎng)并不缺流動(dòng)性，況且社會(huì )融資總額中銀行信貸占比已經(jīng)下降到40%左右，其他社會(huì )融資渠道占比已經(jīng)超過(guò)50%。央行堅持不放水施救，不但不會(huì )影響到整個(gè)經(jīng)濟發(fā)展所需的流動(dòng)性，而且可能倒逼出資本市場(chǎng)一個(gè)全新、高效的市場(chǎng)機制。
唯一令人擔憂(yōu)的是，央行是否能夠堅持到底。國際評級機構惠譽(yù)6月21日稱(chēng)，中國金融領(lǐng)域持續的流動(dòng)性緊張可能會(huì )使一些銀行在理財產(chǎn)品到期后按時(shí)履約的能力受到制約。該機構估計，在6月的最后10天，將有超過(guò)1.5萬(wàn)億元的理財產(chǎn)品到期。同時(shí)，6月底是月底、季底和半年底，歷來(lái)都是銀行存款大戰火藥味最濃的時(shí)段。商業(yè)銀行將面臨前所未有的考驗。這也考驗著(zhù)央行堅持不放水的決心。