在銀行間市場(chǎng)資金預期從寬松轉向緊縮之后，昨日多家經(jīng)營(yíng)風(fēng)格激進(jìn)的商業(yè)銀行股價(jià)應聲跌停。一方面，錢(qián)荒將導致這些銀行資金成本上升，并限制其信貸擴張速度；另一方面，流動(dòng)性從緊的預期也容易讓市場(chǎng)對其賬上存量資產(chǎn)的可靠性提出疑問(wèn)。如果緊縮預期持續下去，商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表必然會(huì )經(jīng)歷一個(gè)痛苦的瘦身過(guò)程，A股市場(chǎng)由此而劇烈震動(dòng)并不足以為奇。
　　從技術(shù)上說(shuō)，如果央行此后的新增貨幣供應降至一個(gè)比較低的水平，那么經(jīng)由銀行向整個(gè)社會(huì )傳導的資產(chǎn)負債表收縮效應將非常明顯。首先，由于資金從寬松轉向緊縮，銀行的負債端必然將承受比以往更大的壓力；其次，負債端的壓力將直接傳導至資產(chǎn)端，銀行必然開(kāi)始減持債券、同業(yè)資產(chǎn)甚至貸款來(lái)回收資金；最終，由于商業(yè)銀行的資產(chǎn)端直接對應實(shí)體經(jīng)濟的負債端，以往能夠從銀行融得資金的貸款人會(huì )發(fā)現借入資金的渠道不復存在。其結果，要么貸款人激發(fā)出內生的融資能力，也即通過(guò)提高盈利能力存活下去；要么就只能吞下資金鏈斷裂的苦果，最壞的情況顯然就是破產(chǎn)。
　　同理，如果商業(yè)銀行在整個(gè)去杠桿化過(guò)程中不能小心謹慎，那么在銀行間市場(chǎng)上發(fā)生的資金緊張事件就會(huì )在其資產(chǎn)負債表中蔓延開(kāi)來(lái)。最壞的結果，就是本該“火中取栗”的商業(yè)銀行，最終將不得不咽下“引火燒身”的苦果。
　　正是考慮到市場(chǎng)震動(dòng)之劇烈，中國央行昨日也出面安撫市場(chǎng)情緒。但是，央行一方面表示“銀行體系流動(dòng)性總體處于合理水平”，另一方面也含蓄地指出商業(yè)銀行必須“按宏觀(guān)審慎要求對資產(chǎn)進(jìn)行合理配置，謹慎控制信貸等資產(chǎn)擴張偏快可能導致的流動(dòng)性風(fēng)險，在市場(chǎng)流動(dòng)性出現波動(dòng)時(shí)及時(shí)調整資產(chǎn)結構”。
　　很顯然，央行確實(shí)認為有部分商業(yè)銀行在加杠桿的道路上已經(jīng)走得太遠，必須為自身面臨的資金緊張狀況承擔經(jīng)營(yíng)不審慎責任。昨日A股的走勢亦證明了這一點(diǎn)，資產(chǎn)結構不同的商業(yè)銀行跌幅并不一致，經(jīng)營(yíng)更為保守審慎的部分商業(yè)銀行跌幅相對比較小。
　　這一格局與此前的業(yè)內生態(tài)形成了絕妙的反諷。甚至在上周，一家股份行新任高管在行內高級會(huì )議中仍然要求分支行復制其他銀行在同業(yè)和資管業(yè)務(wù)上的激進(jìn)經(jīng)營(yíng)模式。他的理由是，市場(chǎng)不會(huì )給經(jīng)營(yíng)保守之人發(fā)面包，要想重整盈利空間，充分利用寬松的貨幣環(huán)境，刀口舔血在所難免。
　　這是過(guò)往數年銀行業(yè)野蠻生長(cháng)路徑的最新皈依者。需要提醒的是，正如所有華爾街從業(yè)人員都知道的一句名言——Don’t fight the Fed（不要和聯(lián)儲作對），在大勢行將轉換之時(shí)，銀行是時(shí)候該想一想怎樣在新的市場(chǎng)環(huán)境中求生存求發(fā)展的事了。不幸的是，這個(gè)轉變過(guò)程難言一帆風(fēng)順。