深圳福田區金田路與福華路一片，云集著(zhù)大大小小的信托、小貸、擔保、投資公司，從房地產(chǎn)信托、按揭擔保、小微企業(yè)貸、到私人消費貸業(yè)務(wù)，它們?yōu)槟切┘毙栀Y金、但卻無(wú)法通過(guò)正常銀行貸款方式獲得資金的企業(yè)或個(gè)人安排融資。
　　這些機構正是中國式影子銀行的分支，在劃分上不屬于銀行，卻又從事著(zhù)類(lèi)銀行的放貸業(yè)務(wù)。近期，這些影子銀行在國內的巨大市場(chǎng)波動(dòng)中，正遭受著(zhù)空前的質(zhì)疑和挑戰。
　　所謂影子銀行(The Shadow Banking System)，最早由美國太平洋投資管理公司執行董事麥卡利提出，通常是指游離于傳統銀行體系之外、從事類(lèi)似于傳統銀行業(yè)務(wù)的非銀行機構。在美國，住房按揭貸款的證券化是美國影子銀行的核心所在。這種住房按揭貸款融資來(lái)源方式的改變，不僅降低了住房按揭者的融資成本，也讓這種信貸擴張通過(guò)衍生工具全球化與平民化，成為系統性風(fēng)險的新來(lái)源。美國次貸危機的爆發(fā)，正是來(lái)自于與影子銀行相關(guān)的房地產(chǎn)龐氏騙局，其顯著(zhù)特征是利用新投資人的錢(qián)向老投資者支付利息和短期回報，以制造賺錢(qián)的假象進(jìn)而騙取更多的投資。
　　在中國，影子銀行表現的形式體現在多個(gè)層面，表現為各種方式：銀行理財產(chǎn)品、信托、民間借貸、上市公司空余資金、國企富余資金、擔保、典當行、小貸公司，在銀行體系外形成的影子銀行規模越來(lái)越大。
　　中國的廣義貨幣供應量M2在今年4月份達到103萬(wàn)億元，規模列居世界第一。銀行信貸是國內生產(chǎn)總值的180%左右，可能在世界上也是最高的。為什么在這樣的背景下，影子銀行近年來(lái)還蓬勃發(fā)展？
　　答案是一些潛在的借款人不能通過(guò)正規渠道進(jìn)行融資。更深入的問(wèn)題核心是金融抑制，中國金融體系至今距自由市場(chǎng)機制仍相差甚遠：大部分金融機構仍更像是政府機關(guān)，基準利率仍由中國人民銀行監管，銀行可以借此獲得看似無(wú)窮盡的低成本資金，因此有著(zhù)龐大的信貸沖動(dòng)，使得監管層不得不設定嚴格的信貸標準進(jìn)行控制。與此同時(shí)，政府仍然對資金分配的投向施加影響。這些因素導致了銀行系統以外旺盛的資金需求和供給，形成了影子銀行發(fā)展的土壤。
　　銀行業(yè)的利潤沖動(dòng)也促成了中國影子銀行的發(fā)展。2012年12月底，我國銀行理財產(chǎn)品達到7.6萬(wàn)億元，比2011年末的4.59萬(wàn)億元增長(cháng)了3萬(wàn)億元，增幅接近66%。這類(lèi)產(chǎn)品期限錯配較為嚴重：銀行理財產(chǎn)品絕大多數為3個(gè)月以下期限產(chǎn)品，而1年期以上產(chǎn)品占比不足5%，但其資金投向卻多是期限較長(cháng)、收益更高的信貸類(lèi)資產(chǎn)，通過(guò)期限利差實(shí)現銀行利益的最大化。
　　影子銀行的資金投向令人不安。信托業(yè)近年來(lái)異軍突起，并迅速成為我國第二大類(lèi)的金融機構，資產(chǎn)規模已達8.73萬(wàn)億元。但是觀(guān)察信托計劃投向可以看到，大量集中在地產(chǎn)項目和地方融資平臺項目。過(guò)去幾年國內房地產(chǎn)一直上漲，但按常識論，只漲不跌的市場(chǎng)是不存在的。城市建設項目，往往受地方政府長(cháng)官意志影響，與市場(chǎng)規律脫節，用公益資產(chǎn)支撐高額利率，用財政收入隱性擔保，同樣難以持續。
　　弊病還在于，在影子銀行的畸形投向下，資金的價(jià)格急劇上漲，目前信托計劃動(dòng)輒16%的融資成本，已超出大部分實(shí)體行業(yè)的承受能力。而當一個(gè)國家的金融體系不能與實(shí)體產(chǎn)業(yè)緊密聯(lián)系，只有房地產(chǎn)、政府項目能夠承擔這種成本時(shí)，那些新興產(chǎn)業(yè)的、能夠帶來(lái)就業(yè)機會(huì )與經(jīng)濟轉型的實(shí)體企業(yè)勢必受到擠壓，進(jìn)而帶來(lái)社會(huì )和經(jīng)濟問(wèn)題。江浙企業(yè)已經(jīng)出現過(guò)一種狀況：企業(yè)做制造業(yè)做不下去了，轉做房地產(chǎn)；房地產(chǎn)做不下去了，轉做金融；金融做不下去了，轉做高利貸。
　　我國影子銀行的風(fēng)險隱患，還在于其信息披露的不公開(kāi)和委托代理鏈無(wú)限拉長(cháng)，從而使其風(fēng)險不斷放大。當前并沒(méi)有公開(kāi)、全面的信息披露我國影子銀行的整體規模，但業(yè)內觀(guān)點(diǎn)認為，其規模應在20萬(wàn)億元～30萬(wàn)億元之間，需要指出的是，這里面相當多部分是以國家信用為支撐的。一個(gè)例子是，理財產(chǎn)品通常由銀行出售，銀行銷(xiāo)售產(chǎn)品時(shí)并不對產(chǎn)品的本金或收益進(jìn)行擔保。然而一旦虧損，投資者往往通過(guò)各種手段施壓監管層讓銀行對其分銷(xiāo)的產(chǎn)品負責。如此一來(lái)，風(fēng)險并沒(méi)有化解，而在不斷集聚。
　　中國式影子銀行的產(chǎn)生，有其內在條件和市場(chǎng)要求，完全的肯定或否定都不可取。影子銀行帶來(lái)的效率和市場(chǎng)性變化是值得肯定的。但是如果監管不到位，任由其野蠻生長(cháng)，會(huì )導致整個(gè)金融體系出現不可預測的風(fēng)險，更不利于國民經(jīng)濟的順利轉型。對影子銀行的監管，需要在風(fēng)險與效率之間權衡，更需要在各個(gè)層面——包括利率市場(chǎng)化、信息披露要求、資本監管、交易對手監管、存款保險制度等進(jìn)行全面的改革。