在美聯(lián)儲主席伯南克上任以來(lái)舉辦的第10次議息會(huì )議新聞發(fā)布會(huì )上，今年晚些時(shí)候要開(kāi)始退出第三輪量化寬松貨幣政策(QE3)剛從他嘴里說(shuō)出，美國股市就應聲下跌，美國國債收益率猛漲。有人批評伯南克測試市場(chǎng)反應的放氣球做法風(fēng)險過(guò)大，有人給他的市場(chǎng)溝通表現打不及格分，有人批評伯南克宣布的時(shí)機過(guò)早……在這個(gè)市場(chǎng)患上嚴重“伯南克依賴(lài)癥”的“伯南克經(jīng)濟時(shí)代”，其實(shí)伯南克怎么做都是錯。
“伯南克經(jīng)濟時(shí)代”是美聯(lián)儲決策日漸透明化的時(shí)代，伯南克本人就是這個(gè)透明化時(shí)代的締造者。如果時(shí)間的指針不是2013年，而是美聯(lián)儲公開(kāi)議息會(huì )議決定做法之前的1993年，美聯(lián)儲主席惜字如金，根本不會(huì )每季度像伯南克這樣舉辦長(cháng)達約1小時(shí)的新聞發(fā)布會(huì )并平均接受23個(gè)記者提問(wèn)，也不會(huì )指望在任的伯南克主席給大學(xué)學(xué)生開(kāi)設系列講堂，將他本人的決策思維和盤(pán)托出。出其不意和逆周期操作是央行的重型武器，當市場(chǎng)人士和媒體將美聯(lián)儲高層的決策考量和鴿派、鷹派交鋒的內幕都了解清楚后，美聯(lián)儲在無(wú)意中也失去了殺手锏。伯南克透露出7%的失業(yè)率是退出QE3的門(mén)檻線(xiàn)，意在幫助市場(chǎng)接受QE3即將遠去的事實(shí)，但是市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的局面反而有可能成為QE3退出的掣肘因素。
美國政府一直處在寅吃卯糧的“負債運營(yíng)”狀態(tài)，美國公共債務(wù)總額占國內生產(chǎn)總值(GDP)的比重是發(fā)達國家中為數不多仍在上升的國家。美聯(lián)儲超過(guò)1.9萬(wàn)億美元的持有額已使其成為全球最大的美國國債官方持有者，債務(wù)貨幣化跡象明顯，贊成美聯(lián)儲大量持有美國國債和維持低利率政策的華盛頓政治力量強大。目前具有市場(chǎng)風(fēng)向標意義的十年期美國國債的收益率升至兩年來(lái)的新高(約2.5%)，但與金融危機前2007年6月份超過(guò)5%的收益率仍相去甚遠。美國國債的流動(dòng)性強，但截至21日美國國債收益率已經(jīng)連漲三日，如果這一趨勢持續，美國財政部的國債付息成本將陡增，財政狀況剛有轉好跡象的白宮將成為輸家。奧巴馬近期評價(jià)伯南克時(shí)，并未稱(chēng)贊他的貢獻，而是說(shuō)出“他在任上呆的時(shí)間比他自己想呆的時(shí)間更長(cháng)，比他應該呆的時(shí)間更長(cháng)”這樣不咸不淡的話(huà)，沒(méi)有半句想要挽留伯南克的話(huà)。當超寬松貨幣政策達到無(wú)以復加的程度后，伯南克在華盛頓就失去了朋友，共和黨陣營(yíng)批評他管得太多，奧巴馬的民主黨陣營(yíng)嫌他做得不夠。
樓市復蘇是此輪美國經(jīng)濟復蘇中的亮點(diǎn)，也是美聯(lián)儲貨幣政策的著(zhù)力點(diǎn)，美聯(lián)儲如果過(guò)早收緊政策閘門(mén)，將給處在進(jìn)行時(shí)的樓市復蘇澆冷水。當前美聯(lián)儲所持有的抵押貸款支持證券(MBS)超過(guò)1.1萬(wàn)億美元，如果再按每月400億美元的速度擴容，在今年底將達到約1.5萬(wàn)億美元。美國外交學(xué)會(huì )國際經(jīng)濟項目主任本·斯泰爾認為，到今年底，美聯(lián)儲所持有的MBS將占到市場(chǎng)總量的約三成，MBS的流動(dòng)性不及美國國債，美聯(lián)儲的任何減持動(dòng)作將擾亂市場(chǎng)。如此大規模的MBS持有量讓美聯(lián)儲騎虎難下，為了安撫市場(chǎng)，伯南克強調暫不出售所持的MBS。但專(zhuān)家認為，未來(lái)一旦美聯(lián)儲考慮減持，將把MBS的價(jià)格壓低，從而抬升處在歷史低位的抵押貸款利率。在伯南克上月暗示資產(chǎn)購買(mǎi)計劃可能放慢腳步后，伴隨國債收益率上行，美國抵押貸款平均利率已經(jīng)漲至了一年多來(lái)的高位。有朝一日美聯(lián)儲真要減持MBS，可能會(huì )影響美國樓市復蘇的嫩芽，并沖擊民眾的購房熱情，白宮主人將為此頭疼。
全球流動(dòng)性盛宴總有曲終人散時(shí)，全球主要發(fā)達國家央行都需考量如何退出寬松貨幣政策，美聯(lián)儲權衡QE3退出時(shí)機和方式不僅對美國國內經(jīng)濟重要，還具有全球風(fēng)向標意義，很多人都在觀(guān)望伯南克何去何從�？鞂⒔Y束第二任期的伯南克期望自己任內能畫(huà)下QE3的收官之筆，但是當貨幣政策成為了“城中唯一的游戲”之后，作為唯一游戲的主宰者是份得罪人的差事，更何況主宰者親自宣布“游戲結束”，伯南克對此心里最清楚不過(guò)。