6月初以來(lái)，在美聯(lián)儲QE準備退場(chǎng)的刺激下，中國銀行間市場(chǎng)資金面緊張態(tài)勢愈演愈烈。流動(dòng)性的驟然緊張，不僅來(lái)自于中美兩國央行對流動(dòng)性的同步收緊，也不僅來(lái)自于中國監管層對影子銀行治理保持高壓態(tài)勢，而很可能預示著(zhù)中國正在遭受一場(chǎng)資產(chǎn)負債表衰退的沖擊。
而這也正是金融危機以來(lái)，4萬(wàn)億投資以及銀行信貸大幅擴張后的后遺癥。金融危機期間，中國出臺了一系列經(jīng)濟刺激計劃，由此引發(fā)的企業(yè)杠桿率（債務(wù)率）也開(kāi)始持續上升，特別是2011年以來(lái)，企業(yè)賬款拖欠嚴重、賬款周轉率下降等風(fēng)險開(kāi)始顯露，“三角債”增多導致資金滯留在償債環(huán)節。
在實(shí)體經(jīng)濟下行過(guò)程中，“金融空轉”卻愈演愈烈，包括銀行理財產(chǎn)品、信托計劃、委托貸款等影子銀行和表外融資繼續泛濫。地方政府也通過(guò)多種途徑擴張。
今年以來(lái)，GDP增速和信
貸增速之間的失衡越來(lái)越大，隨著(zhù)杠桿率的上升，對于一些部門(mén)是否因債務(wù)積累而觸發(fā)違約的擔憂(yōu)情緒進(jìn)一步上升，而恰恰在這一關(guān)鍵時(shí)刻，美聯(lián)儲明確啟動(dòng)量化寬松退出進(jìn)程，中國央行也一改貨幣寬松的主基調�！叭ジ軛U化”效應推動(dòng)貨幣乘數大幅走低，導致中國市場(chǎng)的“明斯基時(shí)刻”（市場(chǎng)繁榮與衰退之間的轉折點(diǎn)）突然到來(lái)。
可見(jiàn)，中國“錢(qián)荒”問(wèn)題的背后并不僅僅是“錢(qián)”的問(wèn)題，其本質(zhì)是中國債務(wù)依賴(lài)型經(jīng)濟已難以為繼�！板X(qián)荒”給中國敲響警鐘，切斷“經(jīng)濟擴張→債務(wù)擴張→金融擴張”形成的高風(fēng)險鏈條，實(shí)現去杠桿化，是金融改革的重點(diǎn)環(huán)節。