當前經(jīng)濟增速放緩不僅導致存貨等侵蝕一些企業(yè)的利潤，使其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流不足，而且，地方政府財政也面臨增產(chǎn)不增收之窘。為此最近國家稅務(wù)總局對多地展開(kāi)集中調研，了解各地稅收收入情況，并要求各地堅決防止收“過(guò)頭稅”等。
　　今年以來(lái)，政府財政增產(chǎn)不增收現象相當突出。通常而言，財政收入是基于現值計算，GDP是以不變價(jià)計算，考慮通脹，財政收入增長(cháng)應高于GDP增長(cháng)。而一季度全國財政收入同比增長(cháng)6.9%，同比回落7.8個(gè)百分點(diǎn)，前5月全國財政收入增長(cháng)6.6%，同比回落6.1個(gè)百分點(diǎn)，均低于一季度7.7%的GDP增長(cháng)，透射出當前經(jīng)濟增長(cháng)的增產(chǎn)不增收，以及GDP統計值存在一定水分，最近國家統計局局長(cháng)馬建堂透露地方統計造假抬頭，佐證了統計水分的存在。
　　現實(shí)的骨感比統計數據更具切膚之痛。內蒙古1-5月地方財政總收入1073.34億元，同比僅僅增長(cháng)0.1%。全區公共財政預算收入702.59億元，而全區公共財政預算支出為1190.52億元。同樣，遼寧2013年1-5月份全省公共財政預算收入完成1342.8億元，全省1-5月公共財政預算支出完成1600.6億元。同時(shí)，在河北調研的國家統計局副局長(cháng)解學(xué)智表示，河北省稅收形勢尤其是國稅收入形勢比較嚴峻。而國稅收入形勢為下半年經(jīng)濟增長(cháng)投射下陰影，因為主要以增值稅等為主的國稅是以投資主導GDP增長(cháng)的最大受益者，而國稅收入不容樂(lè )觀(guān)反映繼出口和最終消費持續羸弱后，投資也在高位回落，這與PPI連續15個(gè)月為負相吻合。
　　當前企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流持續為負，6月企業(yè)稅款清繳、補充法定準備金等導致市場(chǎng)出現不缺錢(qián)的流動(dòng)性“不足”，加上融資熱、經(jīng)濟冷等現象，透射經(jīng)濟增長(cháng)創(chuàng )造EVA的孳息能力不足，投入產(chǎn)出值下降，邊際投資收益率接近甚至低于盈虧臨界點(diǎn)，繼續倚重地方投資拉動(dòng)經(jīng)濟將導致債務(wù)緊縮現象更加突出。
　　與此同時(shí)，全國財政尤其是地方財政收入的嚴峻，一則將抬高地方債務(wù)風(fēng)險溢價(jià)，增加其融資成本，融資渠道逼仄，隱性違約等，因為在經(jīng)濟形勢倒逼之下，不得不采取去杠桿化策略下，地方金融債務(wù)的去杠桿化首當其沖；一則地方為緩解財政收入和債務(wù)壓力，或將采取竭澤而漁的“過(guò)頭稅”，甚至“三亂”，以扎平收支缺口的“創(chuàng )收”，使市場(chǎng)不僅會(huì )預期未來(lái)地方財政收入敞口風(fēng)險，而且將累及同樣高負債的私人部門(mén)，導致股市、債市風(fēng)險溢出。
　　鑒于增稅等創(chuàng )收和負債都幾無(wú)空間，剩下的就是政府要學(xué)會(huì )節支過(guò)苦日子。其一，政府盡可能壓縮財政支出，并加快壟斷領(lǐng)域的市場(chǎng)化改革，實(shí)行無(wú)為而治、休養生息的政策組合。其二，順應經(jīng)濟去杠桿化的倒逼效應，盡快采取措施處理存量地方和國企債務(wù)，并收斂政府經(jīng)濟建設功能，加快啟動(dòng)國退民進(jìn)戰略。如對地方政府和國企債務(wù)應進(jìn)行分類(lèi)處置：對具有經(jīng)濟可行性的較優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，或直接出售給私人部門(mén)，或在中央政府承諾發(fā)行國債認購高風(fēng)險的結構化產(chǎn)品下，實(shí)行資產(chǎn)證券化；剩下的負債，部分實(shí)行退出，部分則在金融機構可承受能力范圍內要求其通過(guò)減值核銷(xiāo)，最后剩下的那部分劣質(zhì)負債，采取中央和地方分擔的原則，比如中央擔責的部分通過(guò)發(fā)行國債直接收購注銷(xiāo)。
　　當前經(jīng)濟減速、財政收入回落不是能以時(shí)間換取空間克服的短期問(wèn)題，金融資源的空轉意味著(zhù)現有經(jīng)濟杠桿正在規模遞增地侵蝕經(jīng)濟軀體，去杠桿化趕早不趕晚，開(kāi)刀不可能找到無(wú)痛療法。何況，同步啟動(dòng)的開(kāi)放式改革和服務(wù)型政府的轉型，是疏導風(fēng)險的最好對沖劑。因此，去杠桿和泡沫化考驗的是市場(chǎng)化改革和政府轉型的決心。