近日，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性緊張局面不斷發(fā)酵，銀行間隔夜拆借利率和國債利率也大幅飆升。與此同時(shí)，李克強總理明確提出“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤(pán)活存量，更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展”，并且面對極度緊張的流動(dòng)性局面，央行反而連續發(fā)行央票繼續回收流動(dòng)性，以向市場(chǎng)傳遞不放松的貨幣政策信號�？梢�(jiàn)，我國貨幣政策調控方向正發(fā)生微妙變化，“用好增量、盤(pán)活存量”的政策綱領(lǐng)也使貨幣政策調控目標逐漸注重結構的優(yōu)化。
　　從現實(shí)來(lái)看，控制貨幣增速，優(yōu)化貨幣存量結構已成為學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的共識。其一，M2與GDP之比在去年年末達到188%，人民幣信貸余額和社會(huì )融資規模屢創(chuàng )新高。在此背景下，金融市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張明顯與百萬(wàn)億元的貨幣存量不相符；其二，伴隨著(zhù)高企的貨幣存量，實(shí)際利率卻處于高位，匯豐PMI值也低于50的枯榮線(xiàn)，這意味著(zhù)貨幣存量并沒(méi)有對實(shí)體經(jīng)濟形成良性支撐，“貨幣空轉”仍不斷加��；其三，銀行業(yè)務(wù)盲目擴張，并借道信托、證券、保險等平臺大力投資房地產(chǎn)、地方政府融資平臺等領(lǐng)域，表內業(yè)務(wù)表外化和期限錯配的行為導致系統性風(fēng)險迅速積累，限制了貨幣寬松的空間。
　　由此可見(jiàn)，隨著(zhù)貨幣政策調控思路的轉變以及利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，商業(yè)銀行的利潤空間將不斷壓縮。這為直接融資市場(chǎng)，尤其是股票市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)了廣闊空間。
　　從短期來(lái)看，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率的不斷飆升，不可避免的會(huì )使資金從資本市場(chǎng)流出，并和實(shí)體經(jīng)濟的弱復蘇一道影響股票市場(chǎng)的基本面與資金面，并對股票市場(chǎng)的整體價(jià)值產(chǎn)生壓力。但從長(cháng)期來(lái)看，貨幣政策調控思路的轉向，將通過(guò)貨幣存量結構的優(yōu)化，真正使金融體系服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟，促進(jìn)經(jīng)濟轉型，并對股票市場(chǎng)的發(fā)展形成有力支撐。
　　第一，從股票市場(chǎng)的微觀(guān)主體來(lái)看，優(yōu)化貨幣存量結構的目的，是促進(jìn)金融體系更好地為實(shí)體經(jīng)濟輸血，這有助于降低高企的實(shí)際利率，并對解決實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域中較弱環(huán)節的融資問(wèn)題，比如“三農經(jīng)濟”、中小企業(yè)等方面非常有利，同時(shí)為制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)、戰略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也帶來(lái)了資金支持。 因此，隨著(zhù)實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展以及貨幣結構的優(yōu)化，股票市場(chǎng)將擁有一個(gè)優(yōu)秀的上市公司群體，這有利于我國股票市場(chǎng)真正成為有“投資價(jià)值”的市場(chǎng)。
　　第二，從股票市場(chǎng)的基本面來(lái)看，貨幣存量結構的優(yōu)化，目的是通過(guò)盤(pán)活存量貨幣，改變存量貨幣的“空轉”現象，使之流入更能發(fā)揮效用的領(lǐng)域。目前，大規模的存量貨幣通過(guò)影子銀行渠道，空轉于理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、房地產(chǎn)以及地方政府融資平臺等領(lǐng)域，導致系統性風(fēng)險不斷積累。貨幣存量結構的優(yōu)化，將使部分“閑置”資金分流至股票市場(chǎng)，更好的為上市公司輸血，并提高股票市場(chǎng)中的投資功能，以改變我國股票市場(chǎng)長(cháng)期以來(lái)“重融資、輕投資”的局面。
　　第三，從金融體系的內部結構來(lái)看，貨幣存量結構的優(yōu)化以及利率市場(chǎng)化不斷推進(jìn)。商業(yè)銀行雖然將通過(guò)自身的資產(chǎn)負債期限和風(fēng)險管理，來(lái)應對其盈利空間不斷壓縮的困境，但不可否認的是，商業(yè)銀行的融資功能必將受到削弱，而直接融資市場(chǎng)，尤其是股票市場(chǎng)，由于在成本方面具有先天的優(yōu)勢，將越來(lái)越受到資金需求者的青睞，這對股票市場(chǎng)融資功能的提升是很有利的。同時(shí)，隨著(zhù)股票市場(chǎng)融資功能的不斷提高，金融市場(chǎng)中各種融資渠道之間的競爭也不斷加劇，這反過(guò)來(lái)也有利于金融體系的良性循環(huán)，以對實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展實(shí)現有效支撐。
　　總之，貨幣政策調控思路的轉變，貨幣存量結構的優(yōu)化，將為股票市場(chǎng)的發(fā)展提供廣闊空間，同時(shí)也有助于股票市場(chǎng)良性微觀(guān)主體的形成，并使股票市場(chǎng)真正發(fā)揮自身的投資和融資功能。反過(guò)來(lái)，股票市場(chǎng)自身功能的發(fā)揮，將為真正實(shí)現“金融體系對實(shí)體經(jīng)濟的良性支撐”鋪平道路，從而形成虛擬經(jīng)濟和實(shí)體經(jīng)濟之間的良性循環(huán)。