從流動(dòng)性遷徙軌跡看中國經(jīng)濟轉型
2013-07-01   作者:劉柯  來(lái)源:金融投資報
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  黃金一度被認為是全球通行的硬通貨幣,是全球貨幣發(fā)行的基礎,比美元還“硬”。但就是這樣一個(gè)被認為“只可能漲不可能跌”的黃金,一年多時(shí)間從最高的每盎司1921美元跌到現在不足1200美元,跌幅近40%。
  影響價(jià)格的因素很多,從單純的經(jīng)濟學(xué)角度看,供求關(guān)系是影響價(jià)格的主要因素。但有意思的是,在黃金價(jià)格身上,供求并不是主要原因。我們可以看一下黃金價(jià)格的上漲曲線(xiàn),這個(gè)曲線(xiàn)和美國反恐戰爭的進(jìn)度密切相關(guān),其上漲是因為“9?11”,而在拉登被擊斃以后開(kāi)始從最高點(diǎn)下跌?梢钥闯,黃金價(jià)格的漲跌,并不是什么傳統的剛需,如果一定要從供求關(guān)系理解,那就是全球避險資金對時(shí)政和經(jīng)濟局勢研判之后買(mǎi)進(jìn)或者賣(mài)出產(chǎn)生的波動(dòng)。
  從這個(gè)層面去研究,就會(huì )發(fā)現一個(gè)很有意思的東西,那就是全球的流動(dòng)性與全球政治經(jīng)濟局勢是相關(guān)的。什么意思呢?美國現在的精力是發(fā)展經(jīng)濟而不是反恐戰爭,流動(dòng)性不需要買(mǎi)黃金避險了,就從大宗商品市場(chǎng)撤離。流動(dòng)性轉向的關(guān)鍵是,它會(huì )怎么轉?既然全球的主要目標是擺脫經(jīng)濟蕭條發(fā)展經(jīng)濟,美國都要這么干了,那流動(dòng)性就會(huì )向實(shí)體經(jīng)濟靠攏。畢竟,實(shí)體經(jīng)濟的復蘇需要流動(dòng)性,而流動(dòng)性如果也能從實(shí)體經(jīng)濟中實(shí)現正收益,這就會(huì )形成一個(gè)良性循環(huán)。
 印證這個(gè)邏輯的最可靠證據,就是把全球黃金價(jià)格下跌與美國股市上漲兩個(gè)曲線(xiàn)對比起來(lái)看。黃金價(jià)格在2011年年中到頂,從此跌跌不休,而美國股市卻從2009年見(jiàn)底逐步回升,目前已經(jīng)創(chuàng )出了金融危機以來(lái)的歷史新高。這兩個(gè)曲線(xiàn)雖然在時(shí)點(diǎn)上不會(huì )完全重合,這里面畢竟有個(gè)資金觀(guān)望轉移的過(guò)程,但一個(gè)大趨勢是,流動(dòng)性正從黃金市場(chǎng)撤出而大舉進(jìn)入股市。為什么會(huì )這樣?既然美國要大力發(fā)展經(jīng)濟,那實(shí)體經(jīng)濟的復蘇勢必引發(fā)行業(yè)內翹楚上市公司業(yè)績(jì)的增長(cháng),像微軟、IBM等大公司業(yè)績(jì)都出現超市場(chǎng)預期的增長(cháng),而蘋(píng)果2012年四季度營(yíng)收和凈利潤增長(cháng)則均超過(guò)20%。
  于是,我們可以粗略地看出一個(gè)流動(dòng)性遷徙的軌跡從前期虛高的黃金市場(chǎng)退出,逐步進(jìn)入股市和實(shí)體經(jīng)濟。在美國這樣的發(fā)達國家,流動(dòng)性進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟的方式是利用股市實(shí)現社會(huì )資源的再分配間接流入實(shí)體經(jīng)濟。2012年,道指全年上漲7.3%,標普上漲逾13%,也在這一年,美國股市融資430億美元,創(chuàng )造了6年的新高,同步增長(cháng)的結果是美國的GDP也出現恢復性增長(cháng),流動(dòng)性在資本市場(chǎng)實(shí)現了成功轉向。
  如果從全球金價(jià)跌資金出逃,進(jìn)入股市,從而實(shí)現社會(huì )資源再分配進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟的思路出發(fā),中國也會(huì )走這條路,只是時(shí)間早晚的問(wèn)題。目前中國的現狀是,M2達到驚人的140萬(wàn)億元,但這些錢(qián)大多沉溺在“影子銀行”錢(qián)生錢(qián)的業(yè)務(wù)里難以自拔,或者在龐大的基建房地產(chǎn)市場(chǎng)里睡大覺(jué),總希望中國的房?jì)r(jià)和黃金一樣:只有上漲沒(méi)有下跌。在這里面,我們必須清醒,既然黃金這個(gè)全球的硬通貨都沒(méi)有什么真正的“剛需”一說(shuō)都可能下跌,中國的房?jì)r(jià)就真的會(huì )那么牛?就真的會(huì )逆經(jīng)濟規律“勇向前”?更何況,在這個(gè)大部分由流動(dòng)性支撐的市場(chǎng),一旦央行對“影子銀行”業(yè)務(wù)逗硬,房地產(chǎn)市場(chǎng)勢必遭受波及,裸泳者立現。
  因此,從黃金價(jià)格到全球股市的波動(dòng)可以看出,中國未來(lái)的流動(dòng)性之路,也會(huì )按這個(gè)思路遷徙,從錢(qián)生錢(qián)的怪圈中出來(lái),從虛高的房地產(chǎn)市場(chǎng)出來(lái),進(jìn)入股市、股權交易市場(chǎng)和企業(yè)債市場(chǎng),以市場(chǎng)化的手段促使流動(dòng)性回流實(shí)體經(jīng)濟,促使優(yōu)秀支柱企業(yè)業(yè)績(jì)回升,以市場(chǎng)化實(shí)現優(yōu)勝劣汰,為股市回暖創(chuàng )造基礎,實(shí)現資本市場(chǎng)的良性循環(huán)。如果能實(shí)現流動(dòng)性的這一遷徙,以中國無(wú)比龐大的流動(dòng)性影響看,中國經(jīng)濟轉型則有望真正實(shí)現。
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