李克強總理在6月19日主持召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議上提出：“要優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤(pán)活存量”。這是一個(gè)多月以來(lái)李總理第三次提及存量資金問(wèn)題，這也表明政府要繼續推行穩健的貨幣政策，合理保持貨幣總量，“寧可犧牲速度，也要把經(jīng)濟結構調整好”。與此同時(shí)，近期中國銀行間市場(chǎng)出現“錢(qián)荒”風(fēng)波，6月20日，銀行間拆借市場(chǎng)幾乎失控而停盤(pán)：隔夜頭寸拆借利率一下子飆升578個(gè)基點(diǎn)，達到13.44%，“錢(qián)荒”達到前所未有的地步。為此，如何看待“盤(pán)活存量”與“錢(qián)荒”的關(guān)系呢？
　　實(shí)際上，當前中國經(jīng)濟“不差錢(qián)”。央行發(fā)布的數據顯示：5月末人民幣存款余額為99.31萬(wàn)億元，人民幣貸款余額為67.22萬(wàn)億元，同比增長(cháng)14.5%；1至4月份金融機構外匯占款增量高達15097.41億元，而2012年全年金融機構外匯占款新增總額也不過(guò)4946.47億元，這表明整個(gè)銀行體系的資金存量依然處于高位。本次“錢(qián)荒”的原因主要有兩方面：需求方面，一是銀行資產(chǎn)與負債結構的期限錯配導致大量理財產(chǎn)品于6月底到期，造成流動(dòng)性需求急劇增加。二是銀行法定準備金補繳和6月底稅收集中上繳財政，造成暫時(shí)性的流動(dòng)性需求增加。這兩個(gè)原因中，第二個(gè)是每年都會(huì )例行發(fā)生的，銀行應該能夠預見(jiàn)得到，因此這是一個(gè)次要原因。第一個(gè)原因才是主要原因；供給方面，一是央行實(shí)行穩健貨幣政策，未放松流動(dòng)性。二是美國緊縮預期導致部分熱錢(qián)流出，造成基礎貨幣供給減少，流動(dòng)性收縮。這兩個(gè)原因中，由于中國央行的操作向來(lái)比較穩健，不會(huì )輕易放松或收緊流動(dòng)性，所以這不是主要原因。第二個(gè)原因，即國際市場(chǎng)變化造成的流動(dòng)性波動(dòng)才是主要原因。由此可見(jiàn)，本次“錢(qián)荒”的實(shí)質(zhì)是銀行資產(chǎn)負債期限錯配無(wú)法抵御流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險，而央行保持穩健貨幣政策，“盤(pán)活存量”跟本次“錢(qián)荒”并無(wú)實(shí)質(zhì)聯(lián)系。
　　近年來(lái)，中國的貨幣供給量增長(cháng)率一直保持在高位，M2與GDP的比值也一直是世界主要經(jīng)濟體中最高的。如此巨大的貨幣存量經(jīng)常導致產(chǎn)品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的價(jià)格混亂與扭曲，這不僅大大增加了經(jīng)濟體系的風(fēng)險，也給推進(jìn)中國經(jīng)濟結構調整帶來(lái)了巨大的困難。因此，李克強總理提出的“盤(pán)活存量”是化解當前經(jīng)濟難題的妙招。那么如何才能“盤(pán)活存量”呢？
　　首先，要加大金融創(chuàng )新力度，充分調動(dòng)存量。中國企業(yè)的資金來(lái)源主要依靠銀行貸款，資金從銀行流出，進(jìn)入企業(yè)，再流向居民手中，居民儲蓄率高，把一部分錢(qián)存到銀行，這部分錢(qián)就形成了沉淀貨幣。中國的M2中有很大一部分就是這種沉淀貨幣，要把這部分資金盤(pán)活，必須依靠金融創(chuàng )新。具體來(lái)說(shuō)有兩個(gè)辦法：一是允許銀行發(fā)行金融債券。居民購買(mǎi)銀行的債券，這部分錢(qián)就會(huì )流回銀行手中成為“活錢(qián)”，可以被銀行使用，銀行也就不必再向央行要錢(qián)。而且金融債券信用等級高，期限長(cháng)，這不但能降低居民的投資風(fēng)險，也能改變銀行資產(chǎn)負債期限錯配的狀況，可謂一舉兩得。二是實(shí)行資產(chǎn)證券化。把銀行的優(yōu)質(zhì)貸款進(jìn)行證券化，出售給居民，不但能增加居民的收益，也能盤(pán)活銀行的資產(chǎn)，提高貨幣的流通效率，從總體上降低貨幣供給總量。
　　其次，要加強金融監管，完善相關(guān)法律法規。把地下金融、影子銀行等放到臺面上來(lái)，讓監管部門(mén)和社會(huì )共同監督，使他們的行為暴露在陽(yáng)光下，操作合乎法律規范。巨量的熱錢(qián)，你不給他出路，他自己會(huì )尋找出路，你不給他合法的出路，他就會(huì )尋找非法的出路。只有把他放到臺面上來(lái)，才能更好的管理、監控，防范風(fēng)險。
　　最后，要出臺相關(guān)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠政策，引導資金流向實(shí)體經(jīng)濟。資金總是會(huì )流向利潤高風(fēng)險低的地方，明確的產(chǎn)業(yè)政策可形成明確的預期，能降低風(fēng)險，優(yōu)惠的產(chǎn)業(yè)政策可以提高資金的收益率。這樣社會(huì )資金就會(huì )自動(dòng)流向政府希望的領(lǐng)域，而不是在風(fēng)險很高的金融市場(chǎng)上“空轉”。
　　當中國的金融體系能夠真正“盤(pán)活存量”的時(shí)候，不但“錢(qián)荒”不會(huì )再出現，而且各種經(jīng)濟與金融亂象也將會(huì )消失。我們期待著(zhù)那一天。
　�。ㄗ髡呦岛幽鲜〗鹑趯W(xué)會(huì )理事、北京師范大學(xué)金融學(xué)博士）