銀行流動(dòng)性收緊給滿(mǎn)懷基建熱情的地方政府以沉重打擊。
中國正從車(chē)輪上的國家，變成軌道上的國家，高鐵與城市地鐵、輕軌是主要形式。按照發(fā)改委基礎司巡視員李國勇的說(shuō)法，到2015年我國軌道交通運營(yíng)里程將達3000多公里，“十三五”期間增加3000公里，也就是說(shuō)到2020年達到6000公里，大概的投資額是3萬(wàn)億元至4萬(wàn)億元。這是貨幣不貶值、成本不增加的保守估計。
隨著(zhù)審批門(mén)檻的降低，與審批權的下放，越來(lái)越多的中等城市進(jìn)入“軌道部隊”，資金困難隨之而來(lái)。
銀行與土地是傳統的融資手段。以往軌道交通的主要融資來(lái)源是銀行。2010年5月，在中國（長(cháng)春）國際交通與城市發(fā)展論壇上，國開(kāi)行評審一局局長(cháng)張慶民曾表示，截至2010年3月底，國開(kāi)行支持的軌道交通項目承諾的貸款是3萬(wàn)多億元，涉及23個(gè)城市的60多個(gè)項目。
銀行背后是地產(chǎn)。銀行獲得的抵押物主要靠未來(lái)升值的物業(yè)，還債、賺錢(qián)，都要靠房地產(chǎn)，房地產(chǎn)升值成為確保軌道交通建設資金的重中之重。
2010年3月，寧波軌交網(wǎng)站發(fā)表文章稱(chēng)，“地塊開(kāi)發(fā)是軌道交通籌融資擔保的依據，是彌補虧損、還本付息的重要來(lái)源�！�2006年，寧波市政府與各區縣（市）簽訂責任狀，為籌集軌道交通運營(yíng)虧損補貼資金，一號線(xiàn)、二號線(xiàn)沿線(xiàn)高橋西站等10個(gè)車(chē)站周邊土地由市政府委托市軌道交通集團公司負責開(kāi)發(fā)，開(kāi)發(fā)范圍原則上為站點(diǎn)周邊不大于500米半徑的區域用地。該文還以南京為榜樣，指出“（南京）一、二號線(xiàn)建設規模與我市差不多，政府定向給予15000畝土地，開(kāi)發(fā)規模十分龐大。我市要走軌道交通可持續發(fā)展之路，物業(yè)開(kāi)發(fā)勢在必行”。
清晰的軌交還債路線(xiàn)圖呼之欲出：由地方政府掌控的軌交集團儲備土地，通過(guò)后期上蓋物業(yè)等開(kāi)發(fā)獲取超額溢價(jià)，通過(guò)便利的軌道交通與基礎設施建設帶動(dòng)軌交周邊地塊價(jià)值，不僅覆蓋前期拆遷、基建等成本，還可以通過(guò)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)一攬子解決龐大的債務(wù)，滾動(dòng)融資。
上述融資鏈條建立在軌交必然帶動(dòng)房地產(chǎn)升值的邏輯假設上，如果拆遷、基建成本以每年15％以上的速度增長(cháng)，土地物業(yè)價(jià)值必須以高于15％的速度增長(cháng)才能勉強覆蓋成本、還本付息。
在巨大的資金壓力下，一些地區的軌道交通已經(jīng)變味。為了降低拆遷成本、拉動(dòng)大塊土地升值，一些城市在規劃前期通常預設兩條路線(xiàn)，一條通過(guò)人口稠密區以降低交通壓力，另一條通過(guò)大片“人口荒漠新區”，目的在于圈進(jìn)新區大片土地，把企業(yè)與人口引導到新區，最終拉高新區的地價(jià)與單位GDP——新區大片原本不怎么值錢(qián)的土地搖身一變，成為值錢(qián)的熱土。
土地市場(chǎng)崩盤(pán)，軌道交通崩盤(pán)；土地市場(chǎng)穩健，軌道交通穩��；土地市場(chǎng)躁進(jìn)，軌道交通躁進(jìn)。
一向被人詬病的土地財政是個(gè)中性詞匯，土地財政無(wú)所謂好壞，只要在公平的游戲規則分清風(fēng)險與利益邊界即可。土地溢價(jià)應該由市場(chǎng)說(shuō)了算，并且讓決策上馬的地方官員為未來(lái)的債務(wù)風(fēng)險承擔連帶責任。前者是為了讓市場(chǎng)決定建設步伐，后者是為了扼制地方官員為短期政績(jì)背負天量債務(wù)的“勇氣”。
北京4號線(xiàn)引入民營(yíng)投資，2005年2月，北京市基礎投資公司、北京首創(chuàng )集團公司和香港地鐵公司共同出資組建PPP模式的公司——香港地鐵公司和北京首創(chuàng )集團公司各占49%股份，北京市基礎設施投資公司占2%股份，組成北京京港地鐵公司（期限30年）。北京雖然具有強大的人口、資金的聚集能力，京港地鐵公司仍然入不敷出。
在地鐵建設之前，通過(guò)負債率、政府存款、土地價(jià)款等指標嚴格控制風(fēng)險，地鐵規劃期間，將開(kāi)發(fā)商、投資商的開(kāi)發(fā)建設熱情，細化為每年的具體收益指標，衡量建造地鐵的必要性。
隨著(zhù)銀行收緊流動(dòng)性，預計中的軌道將有一些無(wú)法開(kāi)通，將有一些開(kāi)往荒漠，對于某些沒(méi)有吸引力的三四線(xiàn)城市而言，不顧丑陋的市場(chǎng)現實(shí)建設軌道交通，是用他人的錢(qián)玩自己的游戲，燒得慌。