中國物流與采購聯(lián)合會(huì )、國家統計局服務(wù)業(yè)調查中心昨天發(fā)布的6月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）為50.1%，較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )4個(gè)月新低。而同一天，匯豐中國6月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(PMI)終值降至48.2，創(chuàng )九個(gè)月最低位，連續第二個(gè)月位于臨界點(diǎn)50下方；低于初值48.3和5月終值49.2。
　　6月PMI指數回落表明中國經(jīng)濟下行壓力巨大。從某種程度上說(shuō)，中國經(jīng)濟環(huán)境在全面轉冷。其中，銀行和企業(yè)的感受更加直接：生意不好做、利潤大幅下滑甚至虧損、應收賬大量增加、壞賬開(kāi)始增加等等。這種窘境體現在各分項指數中，就是各主要指數環(huán)比均出現回落。其中，進(jìn)口、積壓訂單、采購量和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預期指數回落幅度超過(guò)兩個(gè)百分點(diǎn)；生產(chǎn)指數、新訂單指數、新出口訂單指數降幅超過(guò)一個(gè)百分點(diǎn)；其余指數降幅在一個(gè)百分點(diǎn)之內。
　　以筆者之見(jiàn)，6月PMI指數至少折射出四大問(wèn)題：
　　其一，中小企業(yè)仍是中國制造業(yè)困境中最傷元氣的。中、小型企業(yè)PMI指數低于50%，分別為49.8%和48.9%，明顯低于大型企業(yè)（50.4%），與側重反映中小企業(yè)運行狀況的匯豐中國PMI指數高度吻合。這反映了內需和外需疲弱，實(shí)體經(jīng)濟低迷，中小企經(jīng)營(yíng)環(huán)境仍在惡化。
　　其二，供大于求的局面凸顯當前中國經(jīng)濟仍舊處于產(chǎn)能過(guò)剩和產(chǎn)量釋放階段。這種境況的直接后果就是打擊就業(yè)�？梢钥吹�，月內用工數降幅為去年8月以來(lái)最大，也是2009年初金融危機高峰期以來(lái)的最大降幅之一。
　　其三，新訂單和新出口業(yè)務(wù)的收縮表明外部需求不確定性因素較多，而外貿貨物吞吐量萎靡也印證了外需的疲軟。交通運輸部日前發(fā)布的交通運輸經(jīng)濟運行情況顯示， 5月外貿貨物吞吐量?jì)H增長(cháng)3.5%，較去年同期回落12.3個(gè)百分點(diǎn)，較4月回落2.9個(gè)百分點(diǎn)，今年以來(lái)回落幅度呈逐月擴大態(tài)勢。
　　其四，6月企業(yè)購進(jìn)價(jià)格指數低位略降說(shuō)明企業(yè)預期趨于負面。由于PMI購進(jìn)價(jià)格指數與PPI環(huán)比增速高度相關(guān)，因此很可能傳導至PPI和CPI，可以預期，未來(lái)一段時(shí)間，中國經(jīng)濟仍將呈現弱復蘇的格局。
　　素有制造業(yè)景氣度晴雨表之稱(chēng)的6月PMI指數再度回路，預示著(zhù)繼一季度中國GDP同比增長(cháng)7.7%后，二季度經(jīng)濟增長(cháng)下行風(fēng)險可能有所加大。某種意義上說(shuō)，當前整體經(jīng)濟數據的低迷可能意味著(zhù)經(jīng)濟硬著(zhù)陸風(fēng)險的加大。
　　筆者這么判斷，是因為當前中國經(jīng)濟面臨兩難：看國際環(huán)境，美國依靠貨幣寬松政策來(lái)維持的經(jīng)濟復蘇表現得虛而不實(shí)；歐洲經(jīng)濟仍處于歐債危機后的大調整之中，不會(huì )明顯恢復；日本經(jīng)濟在“安倍經(jīng)濟學(xué)”導引下，雖以日元貶值政策強烈刺激出口，但改變產(chǎn)業(yè)結構、帶動(dòng)經(jīng)濟的第三支箭遲遲不敢動(dòng)作；新興市場(chǎng)國家也一改近幾年的快速增長(cháng)先后遭遇滯脹風(fēng)險�？磭鴥拳h(huán)境，偏緊的政策基調、沉重的地方債務(wù)、逐步惡化的企業(yè)盈利水平，都決定了今年的投資表現將會(huì )平平，不會(huì )成為刺激經(jīng)濟增長(cháng)回升的關(guān)鍵因素。在失業(yè)壓力加大、收入預期低迷、企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳、政府消費受到限制的背景下，也很難期望消費會(huì )異軍突起，成為經(jīng)濟的強勁動(dòng)力。外部需求低迷已成定局，剔除水分之后，中國外貿對經(jīng)濟的拉動(dòng)作用恐怕要重估。
　　面對這種局勢，中央在宏觀(guān)政策上會(huì )有哪些調整？地方政府又會(huì )如何調整？企業(yè)該如何面對？這些答案或許會(huì )在國務(wù)院于本月中旬舉行的年中經(jīng)濟形勢分析會(huì )上找到。這次會(huì )議將決定近期發(fā)酵的“錢(qián)荒”風(fēng)波將被政策導向何方。工信部經(jīng)濟運行和監測協(xié)調局官員表示，在提高了對中國經(jīng)濟降速的容忍度之后，決定調控政策放松還是繼續從緊的條件，變成了實(shí)體經(jīng)濟對社會(huì )就業(yè)的影響。只要就業(yè)不出問(wèn)題，“盤(pán)活資金存量”的政策就不會(huì )放松。
　　近期中央高層的表態(tài)已透露出了幾點(diǎn)政策走向：從過(guò)去政府主導經(jīng)濟轉向發(fā)揮市場(chǎng)作用，著(zhù)力推動(dòng)經(jīng)濟轉型和結構調整；為了實(shí)現轉型目標愿意承受經(jīng)濟放緩的代價(jià)；在貨幣政策上將轉向“控制增量，盤(pán)活存量”，整體上放棄寬松貨幣政策強刺激的做法。
　　而在中國經(jīng)濟減速而政府卻表現出過(guò)去十年難見(jiàn)的容忍度之時(shí)，企業(yè)的基本策略仍然繼續“過(guò)冬”，設法熬過(guò)經(jīng)濟增長(cháng)放緩的困難期。至少在當下不宜采取過(guò)于激進(jìn)的擴張策略，以避免市場(chǎng)進(jìn)一步波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險。
　　此外，備受財稅壓力困擾的地方政府，也是制約是下半年市場(chǎng)環(huán)境的重要因素。在當前經(jīng)濟增速放緩的大背景下，財政收入放緩甚至負增長(cháng)，這是最能觸動(dòng)地方的經(jīng)濟問(wèn)題。由于過(guò)去不論是投資還是消費，攤子都已鋪得較大，現在要過(guò)緊日子，很多地方政府會(huì )很不適應。
　　在新的基調下，市場(chǎng)需要扭轉對出臺擴張性政策的預期，以適應新時(shí)期的貨幣環(huán)境，轉向更為保守與穩健的經(jīng)營(yíng)策略�，F在唯一具有變數的是，中國經(jīng)濟增速是否會(huì )降到中央的底線(xiàn)以下？如果那樣，政策上或將會(huì )有所調整。