自上月28日銀行間隔夜拆借利率回落至5%以下，一場(chǎng)突如其來(lái)、基于個(gè)別銀行階段性流動(dòng)性緊張而導致的“錢(qián)荒”，可以說(shuō)已初步實(shí)現了軟著(zhù)陸。這一軟著(zhù)陸是在央行據實(shí)判斷，未采取簡(jiǎn)單救助輸血的傳統做法下實(shí)現的。就此難能可貴之軟著(zhù)陸，在上海出席“2013陸家嘴金融論壇”的央行行長(cháng)周小川，把成因歸結為“市場(chǎng)基本正確理解了央行”。周小川所指的“市場(chǎng)”聽(tīng)上去挺抽象的，若改為大白話(huà)，就是眾商業(yè)銀行與央行較默契地實(shí)現了一次監管與被監管、調控與被調控之間的良性互動(dòng)。
如上月24日筆者在本欄《商業(yè)銀行鬧“錢(qián)荒”
央行緣何拒施救》一文中的預判大體一致，周小川把“錢(qián)荒”的首要成因，歸結為上月前10天尤其是上月第一周（端午節前）一些銀行放貸過(guò)度……央行新公布的統計數據顯示，上月前10天，國內銀行信貸投放量接近1萬(wàn)億元，拿周小川的話(huà)講，“這種情況過(guò)去從未發(fā)生過(guò)，這和銀行放貸沖動(dòng)強烈有關(guān)�！�
問(wèn)題在于，眾銀行何以敢把一個(gè)月的“口糧”在前10天全部“吃光”還搭進(jìn)去2000億元5月份之放貸節余？答案有兩個(gè)：一是6月份眾銀行要接受“半年考”，上半年國內經(jīng)濟運行雖平穩但偏弱，導致銀行業(yè)績(jì)不夠靚麗。進(jìn)入6月后眾銀行信貸集中“放水”——譬如半年期信貸，操作上可把未來(lái)6個(gè)月的利息在放貸時(shí)一并扣除提前入賬轉為上半年利潤，為半年業(yè)績(jì)增色。二是從今年3月份起經(jīng)濟增速緩慢下行，眾銀行普遍相信中央政府為確保經(jīng)濟增長(cháng)，會(huì )不得不把貨幣政策由穩健改為適度寬松。而果真如是，貨幣投放“開(kāi)閘”的時(shí)點(diǎn)應該就在6月中旬。沒(méi)料想，央行非但沒(méi)有“開(kāi)閘”，反而對銀行泛濫的理財產(chǎn)品實(shí)施限時(shí)清盤(pán)不容商量。無(wú)奈，本可合理短期挪作理財產(chǎn)品到期兌付的資金已被提前“放光”，眾銀行無(wú)奈“搶錢(qián)”救急，才致使銀行間隔夜拆借利率最高飆升至匪夷所思的30%。
此時(shí)央行堅決拒絕“放水”施救，由于市場(chǎng)流動(dòng)性總體充裕，且銀行應付擠兌風(fēng)險的存款準備金率高達20%，另還有1.5萬(wàn)億元金融機構備付金存量（通常六七千億元備付金足以用來(lái)應急）為可能的擠兌上有“雙保險”，與其說(shuō)這一短暫的銀行流動(dòng)性緊張叫“錢(qián)荒”，不如說(shuō)是眾銀行錯判宏調政策且央行“見(jiàn)死不救”而導致的一場(chǎng)“心慌”。
由于應對“錢(qián)荒”可選擇的手段和可動(dòng)用的“各種資源”十分充足，一度引起眾銀行“心慌”并經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)炒作引發(fā)社會(huì )恐慌的本次突發(fā)事件才得以迅速平息，它留給眾銀行及全社會(huì )一系列的深入思考：
其一，只要經(jīng)濟基本面不出大問(wèn)題，金融就不會(huì )出大問(wèn)題。今后再次面臨突如其來(lái)的“錢(qián)荒”及網(wǎng)絡(luò )炒作，對金融安全外行的普通百姓不妨先拿此常識作一判斷，準確率當八九不離十。
其二，這場(chǎng)并非真正意義的“錢(qián)荒”，為眾銀行合理配置流動(dòng)性資產(chǎn)上了一堂有價(jià)值的警示課，雖說(shuō)“講課費”不便宜，但換來(lái)的教訓利于提升眾銀行流動(dòng)性風(fēng)險管理能力。
其三，國家不論采用何種經(jīng)濟和政治體制，一國之央行既是監管機構又系最后的放貸人。若銀行流動(dòng)性真出了問(wèn)題，譬如2008年金融危機來(lái)襲時(shí)的美國和歐盟，央行非施援手不可，否則一旦出現擠兌并蔓延，往往覆水難收。然而，央行“開(kāi)閘”施救有前提，除了大體精準的流動(dòng)性評估，施救時(shí)間選擇和力度把握也頗為講究。央行今次表現至少說(shuō)明中國特色的施救機制正在走向成熟。
其四，現階段的中國，防范金融風(fēng)險，著(zhù)重于防范把錢(qián)放錯“口袋”之風(fēng)險，具體講金融資源應該著(zhù)重投放于實(shí)體經(jīng)濟，而非用來(lái)熱炒金融衍生產(chǎn)品攫取不當暴利。這對央行而言是提高監管有效性難題，對眾銀行是個(gè)社會(huì )責任（也即商業(yè)銀行任何時(shí)候都不能丟棄社會(huì )責任而不擇手段追求利潤最大化）擔當問(wèn)題。眼下，前者明顯呈短板狀；后者尚屬一片空白狀。本次“錢(qián)荒”雖已平息，但二者皆須趕緊補課，越快越好！
其五，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，正確和錯誤的信息包括謠言的傳播非常迅速。尤其是對社會(huì )穩定和經(jīng)濟基本面影響頗大的“金融謠言”，若央行乃至政府在第一時(shí)間未能予以澄清，等到市場(chǎng)發(fā)現傳言系謠言時(shí)，損失往往已很難承受。