李克強總理不久前在在環(huán)渤海省份經(jīng)濟工作座談會(huì )上提出：“通過(guò)激活貨幣信貸存量支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展”。這凸顯了洞悉中國經(jīng)濟沉疴的總理在破解經(jīng)濟難題方面的新思路。
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經(jīng)濟增長(cháng)模式牽制貨幣政策 |
今日中國經(jīng)濟的諸多問(wèn)題，本質(zhì)上是既有經(jīng)濟增長(cháng)模式遲遲負效應的陸續表達。以時(shí)間波段來(lái)說(shuō)，1979年至1995年這16年間，中國經(jīng)濟增長(cháng)模式基本上可以概括為“全民補貼生產(chǎn)”。從工具價(jià)值來(lái)說(shuō)，確實(shí)取得了顯性成果，平均每年超過(guò)9%的經(jīng)濟增速即是明證。但宏觀(guān)經(jīng)濟風(fēng)險不斷累積，經(jīng)濟內外失衡卻是不爭的事實(shí)：一方面，政府人為壓低土地、資本、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的價(jià)格盡管有利于企業(yè)降低成本和增加盈利，也將大量的國外資本吸引到了中國，中國產(chǎn)品的出口競爭力也得以迅速提高，但投資沖動(dòng)與出口的過(guò)度增長(cháng)現象相當嚴重；另一方面，技術(shù)進(jìn)步在經(jīng)濟增長(cháng)中的作用遠遠落后于發(fā)達國家以及部分新興工業(yè)化國家，使得經(jīng)濟快速增長(cháng)的同時(shí)消耗了大量能源和原材料。這種效率低下，“殺雞取卵”的經(jīng)濟增長(cháng)方式，不僅難以實(shí)現經(jīng)濟的持續快速健康發(fā)展，更進(jìn)一步惡化了資源供給條件，破壞了本已十分脆弱的環(huán)境承載能力，使得不少地方經(jīng)濟陷入收益小于成本的惡性循環(huán)狀態(tài)。
1995年以來(lái)，中國則形成了出口導向、被動(dòng)超發(fā)貨幣的經(jīng)濟模式。而這種經(jīng)濟模式的惡果之一便是通脹。耐人尋味的是，1995年，中央在制定“九五”計劃的時(shí)候已經(jīng)明確要求實(shí)現增長(cháng)方式的根本轉變；2005年制定“十一五”規劃的時(shí)候，又再次提出要把轉變增長(cháng)方式作為今后5年的經(jīng)濟工作的重心內容；2007年的十七大重申必須實(shí)現經(jīng)濟發(fā)展模式的三個(gè)轉變；但從2008年的那場(chǎng)金融危機似乎打亂了中國經(jīng)濟轉型的戰略部署。中國在2008年11月5日出臺的擴大內需、促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)的一攬子經(jīng)濟刺激計劃在保增長(cháng)、促發(fā)展的層面上是成功的，其在應對經(jīng)濟危機的政策史上也將有其歷史地位。只不過(guò)現在回過(guò)頭來(lái)檢討一攬子經(jīng)濟刺激計劃的得失，我們既要看到政策執行的積極效應，更不能忽視業(yè)已出現的負面影響。在全球經(jīng)濟復蘇仍有可能出現反復且國內經(jīng)濟復蘇的內生性不明顯的情況下，決策層當時(shí)不敢立即讓既有貨幣政策“功成身退”。而在具體政策執行過(guò)程中，各地、各市場(chǎng)主體又是不同程度地偏離了中央的政策初衷，導致后來(lái)的貨幣政策轉換面臨更大的成本。
事實(shí)上，自2008年11月以來(lái)，國內執行的貨幣政策整體而言極為寬松。數據顯示，自那時(shí)起到2010年12月的這兩年多里，商業(yè)銀行信貸增長(cháng)達到18.75萬(wàn)億元，再加上銀行將近3萬(wàn)億元的表外業(yè)務(wù)，則總量接近22萬(wàn)億元；差不多相當于1998年至2007年這10年間的信貸總和。特別是2009年至2012年這3年，M2增長(cháng)問(wèn)題已經(jīng)極為嚴重。2012年12月末，這一數字為97.42萬(wàn)億元，而今年5月末，M2則增加到99.31萬(wàn)億元，逼近百萬(wàn)億元。
細究中國M2高企之源，顯性的原因在于貨幣政策為財政政策買(mǎi)單以及外圍量化寬松貨幣政策對國內市場(chǎng)的傳導，進(jìn)一步的原因是既有經(jīng)濟體系運行效率低下所產(chǎn)生的貨幣發(fā)行堆積效應，深層次的原因則是經(jīng)濟增長(cháng)方式遲遲未能實(shí)現戰略轉型所致。因此，宏觀(guān)經(jīng)濟政策下一步，既要以激活存量貨幣配合經(jīng)濟戰略轉型，更應尊重貨幣發(fā)行理性。
首先，面對似乎積重難返的經(jīng)濟沉疴，決策層在推進(jìn)經(jīng)濟一攬子轉型過(guò)程中，亟待解決的一個(gè)問(wèn)題是重大經(jīng)濟決策的冷靜與理性，以避免貨幣政策為非理性的宏觀(guān)經(jīng)濟決策買(mǎi)單。從經(jīng)濟政策的執行效果來(lái)看，人們很容易將通脹、M2高企等問(wèn)題歸咎于央行。其實(shí)這是對央行的誤解。以今日央行的決策與操盤(pán)水平，是可以做到在不受外在壓力的情況下尊重貨幣發(fā)行理性，進(jìn)而管住貨幣發(fā)行沖動(dòng)，但真實(shí)世界往往不會(huì )兌現這種靜態(tài)的假定。這些年來(lái)，讓貨幣政策為財政政策買(mǎi)單已經(jīng)被證明為央行的無(wú)奈之舉。
其次，提高經(jīng)濟體系配置資源的效率亟待打破國有企業(yè)對重要產(chǎn)業(yè)的壟斷，放寬民營(yíng)資本參與競爭的準入門(mén)檻。最近幾年來(lái)，由于遲遲未能實(shí)現經(jīng)濟戰略轉型，大量資源投入到低效率的部門(mén)，甚至在既有政績(jì)考核機制的約束下出現了“為投資而投資”的怪現象。其結果，不僅造成貨幣周轉速度不斷變慢，經(jīng)濟增長(cháng)越來(lái)越依賴(lài)于新增貨幣投入的推動(dòng)，還引起貨幣沉淀規模的膨脹，在拉長(cháng)債務(wù)鏈的同時(shí)，進(jìn)一步加劇了系統性經(jīng)濟風(fēng)險的上升。而求解問(wèn)題之道，既要通過(guò)推進(jìn)資產(chǎn)證券化、債務(wù)重組等渠道激活存量貨幣信貸，更要通過(guò)深層次改革，切實(shí)打破國有企業(yè)對重要產(chǎn)業(yè)的壟斷，降低民營(yíng)資本參與競爭的準入門(mén)檻，營(yíng)造良性競爭環(huán)境，以期提高經(jīng)濟體系運行效率。
最后，應當積極創(chuàng )造條件讓央行能夠在執行經(jīng)濟戰略轉型的責任分工中尊重貨幣發(fā)行理性。從貨幣政策的出臺與執行機理來(lái)看，央行應當在掌握充分信息和準確數據的前提下，獨立、相對超脫的做出貨幣決策，而非受到諸多約束條件的限制，被動(dòng)為宏觀(guān)經(jīng)濟決策買(mǎi)單。也許，宏觀(guān)調控作為世界級命題，從來(lái)就折磨著(zhù)無(wú)數中外財經(jīng)高官和經(jīng)濟學(xué)家們的神經(jīng)。但作為中國經(jīng)濟戰略轉型最重要使命承擔者的決策層，完全應當，以高度的國家智慧，理性、獨立的做出相關(guān)決策，為央行預留更大的貨幣政策操作空間。