建設人民幣產(chǎn)品創(chuàng )新中心的可靠路徑
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2013-07-03 作者:王大賢(崛起戰略研究聯(lián)盟秘書(shū)長(cháng),研究員) 來(lái)源:上海證券報
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在上周的陸家嘴論壇上,上海市長(cháng)楊雄明確提出“未來(lái)我們將緊緊抓住人民幣國際化的重大機遇,加快發(fā)展股票、債券等基礎性金融產(chǎn)品,推動(dòng)金融衍生品創(chuàng )新,探索擴大人民幣跨境業(yè)務(wù),盡快建立上海人民幣產(chǎn)品創(chuàng )新中心的地位”。 按照交易性質(zhì),資本項目下人民幣跨境交易劃分為直接投資項目下、債權債務(wù)項目下與證券投資項下三類(lèi)。目前重點(diǎn)推進(jìn)的是第一、二類(lèi)。中央支持上海在金融改革創(chuàng )新方面先行先試,包括構建跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng )新試驗區、探索試點(diǎn)跨境貸款,符合中國漸進(jìn)式改革的邏輯,能將改革的風(fēng)險置于可控范圍之中。 近年來(lái),伴隨人民幣跨境貿易業(yè)務(wù)的發(fā)展,跨境人民幣業(yè)務(wù)快速推進(jìn)。截至去年末,我國FDI(外商直接投資)和ODI(海外直接投資)人民幣結算總計1746億元,約占這兩項投資總額的7.6%。已有106個(gè)國家的1158家金融機構實(shí)現了人民幣金融交易。此外,截至今年6月底,通過(guò)QFII渠道流入的資本已達435億美元,RQFII總額度增至1049億元。QDII機構獲批總額度達851億美元。我國已同20個(gè)國家簽署了貨幣互換協(xié)議,累計總金額超過(guò)2.2萬(wàn)億元人民幣,提高了人民幣在境外金融市場(chǎng)的流動(dòng)性。 但受制于人民幣境外流動(dòng)性不足、投資渠道少、回流渠道不暢等因素,當前人民幣國際化進(jìn)程遇到了瓶頸。資本項目下人民幣業(yè)務(wù)開(kāi)展中還存在不少問(wèn)題,譬如因本外幣監管標準不一致而存在政策疏漏,為市場(chǎng)參與者利用政策差異牟利提供了空間,催生了大量“規避監管型”人民幣業(yè)務(wù)。特別是在我國利率、匯率市場(chǎng)化程度較低,人民幣在岸和離岸市場(chǎng)存在利差、匯差,各種套利行為使得人民幣跨境收支的流向調整加快,對境內的購匯和結匯形成替代作用,對銀行結售匯產(chǎn)生較大影響?缇橙嗣駧判畔⒐蚕頇C制有待進(jìn)一步完善。 縱觀(guān)歷史上英鎊、馬克和日元的國際化路徑,都是在持續貿易順差的條件下,由政府推動(dòng)本幣資本輸出,繼而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)資本輸出,通過(guò)提升本國在國際產(chǎn)業(yè)分工中的地位強化本幣的國際交易、結算、儲備地位,形成本幣的境外自我循環(huán)的。這些經(jīng)驗對于推進(jìn)資本項下人民幣業(yè)務(wù)的快速推進(jìn)大有裨益,很值得上海在構建人民幣產(chǎn)品創(chuàng )新中心的過(guò)程中大膽借鑒。 首先,放寬跨境人民幣業(yè)務(wù)額度,擴大人民幣跨境投融資。將境內個(gè)人購匯額度提高到每年50萬(wàn)美元,企業(yè)額度提高到1000萬(wàn)美元。允許境內個(gè)人和企業(yè)在額度內將境內人民幣匯出境外。進(jìn)一步增加境外機構向人民幣銀行間市場(chǎng)的投資額,同時(shí)提高QFII額度。允許非居民在境內通過(guò)發(fā)行股票、債券和借款三種方式融入人民幣。逐步向非居民賬戶(hù)開(kāi)放人民幣投資市場(chǎng),包括理財產(chǎn)品、基金和債券等,其開(kāi)放步伐應與人民幣產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展協(xié)調。制定鼓勵辦法,促進(jìn)對外直接投資以上海作為重要的渠道。 其次,改進(jìn)資本項目管理,促進(jìn)人民幣貿易投資便利化。盡快研究制定人民幣資本項下跨境交易管理辦法?缇迟Y金管理法規應以跨境資金的流出、入為出發(fā)點(diǎn),搭建完整的制度體系,支持本外幣跨境業(yè)務(wù)的發(fā)展。對外商投資實(shí)行總額管理,商務(wù)主管部門(mén)只審批現匯和跨境人民幣出資總額,不審批各幣種具體金額和比例。加強人民幣外債流入及運用的監管,提高我國對外負債監測數據的準確性,加快制定人民幣或有債務(wù)的管理辦法與操作規程,便于銀行辦理短債業(yè)務(wù)。 再次,加快改革開(kāi)放金融市場(chǎng),開(kāi)辟人民幣境內外進(jìn)出的緩沖區。加快發(fā)展香港特區的離岸人民幣市場(chǎng),使其成為人民幣國際化試驗場(chǎng),以形成資金進(jìn)出境內市場(chǎng)的緩沖區;逐步擴大企業(yè)跨境人民幣貸款的試點(diǎn)范圍。鼓勵上海在試點(diǎn)基礎上,邁出更大步伐,對跨國公司試行在一定額度內允許向境外關(guān)聯(lián)企業(yè)提供跨境人民幣貸款;試點(diǎn)機構應擴大到中資企業(yè)和金融機構,允許同一行下的分支機構之間提供跨境人民幣貸款。開(kāi)發(fā)各種人民幣衍生工具,為對沖交易提供更多選擇。允許境外行通過(guò)國內代理行從上海銀行間同業(yè)市場(chǎng)上拆借人民幣,并匯出境外;允許國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、大型保險公司將其境外分支機構收益投資于上海債市和股市,同時(shí)允許其以一定比例的人民幣資金投資于香港債市。
還有,加快發(fā)展離岸人民幣計價(jià)金融產(chǎn)品,提升境外人民幣市場(chǎng)的流動(dòng)性。在離岸市場(chǎng)(如香港)發(fā)展多元化的人民幣投資工具,吸引國際投資者使用、積存人民幣。在境外加大發(fā)行人民幣債券力度,為相關(guān)的金融產(chǎn)品提供一個(gè)高透明度的定價(jià)基準。對已獲得上海銀行間債券市場(chǎng)投資額度的銀行,允許其用持有的境內債券進(jìn)行債券質(zhì)押式回購交易,允許境外行用所持有的點(diǎn)心債到境內銀行間市場(chǎng)進(jìn)行一定比例的債券質(zhì)押式回購交易,并允許將借入的人民幣資金匯出境外。鼓勵境外銀行在上海銀行間債市發(fā)行一定數量的大額可轉讓存單和熊貓債。
此外,盡快建立國內國際的多部門(mén)信息交流制度,定期交流人民幣跨境交易流量和滯留境外存量的信息,及時(shí)準確掌握境外國家和地區接受和使用人民幣的狀況,以加強監測和限制人民幣非法和突發(fā)性流動(dòng)。加強“一行三會(huì )一局”的合作及信息共享機制建設,強化本外幣、機構和產(chǎn)品等金融監管政策的協(xié)調。明確外匯管理局對直接投資跨境人民幣業(yè)務(wù)的監督管理和資金使用的延伸檢查權。促進(jìn)跨境人民幣業(yè)務(wù)的監管口徑與外匯管理政策的監管標準有效銜接。加強政策協(xié)調,對涉及人民銀行和外匯局交叉監管的業(yè)務(wù),擬訂業(yè)務(wù)操作規程,堵住監管盲點(diǎn)。 最后,盡早建立健全建立高度靈敏的跨境人民幣資金流動(dòng)監測體系,連接本外幣賬戶(hù)系統,實(shí)現本外幣一體化協(xié)同監測,有效防范異常流動(dòng)資金的沖擊,防止和減少資本項目可兌換風(fēng)險。
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