據媒體報道，金價(jià)6月27日3年來(lái)首次跌破每盎司1200美元關(guān)鍵支撐位，因近期市場(chǎng)恐慌情緒不斷加劇，引起大量的技術(shù)性?huà)伿�。記得好些年前看到過(guò)一些觀(guān)點(diǎn)，認為金價(jià)會(huì )因貨幣泛濫一路上漲，有的甚至鼓動(dòng)政府大量購買(mǎi)黃金增加黃金儲備。除金價(jià)大跌以外，A股暴跌、房?jì)r(jià)上漲、銀行錢(qián)荒，攪得人們心亂如麻。導致這些經(jīng)濟現象的原因究竟何在？它們之間是否存在必然聯(lián)系？有必要對此進(jìn)行深入分析。
預測金價(jià)走勢僅僅只看到貨幣擴張、美元擴張是遠遠不夠的，這就是為啥近期金價(jià)走勢出人意料的原因。決定黃金走勢有多種因素，一是美國貨幣政策取向以及由此決定的美元走勢；二是世界經(jīng)濟形勢以及經(jīng)濟周期階段；三是黃金投資替代品的走勢；四是黃金消費替代品嗜好狀況等等。僅從美元供應增長(cháng)這個(gè)角度去判斷黃金價(jià)格走勢是不科學(xué)的，至少是片面的。而且，簡(jiǎn)單判斷美元未來(lái)長(cháng)期呈貶值趨勢也是不科學(xué)的。
從儲備職能角度看，黃金與美元存在替代關(guān)系。如果黃金價(jià)格上漲過(guò)度或上漲預期強烈，人們儲備美元的意愿就會(huì )下降，而儲備黃金的意愿會(huì )增強。如果這種情況一直持續下去，必然威脅到美元的國際地位，對美元本身以及美國經(jīng)濟會(huì )造成無(wú)法估量的影響。在這種情況下，美國央行必然不會(huì )聽(tīng)任美元貶值下去，會(huì )設法找到黃金與美元的比價(jià)點(diǎn)適當調節美元價(jià)格。
次貸危機后，美國不得不采取寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟，顧不得美元國際儲備職能問(wèn)題，因為這相對拯救美國經(jīng)濟而言是次要的事。其結果是這幾年美元貶值，黃金走強。而當美國經(jīng)濟度過(guò)最艱難時(shí)期且出現向好勢頭時(shí)，維護美元地位、使美元國際儲備地位免遭黃金威脅成為美國經(jīng)濟應解決的主要矛盾。從未來(lái)趨勢看，美國貨幣政策走向會(huì )由寬松逐步走向中性，美元存在升值趨勢。這就是近期黃金價(jià)格大跌的原因，而且黃金存在進(jìn)一步下跌的趨勢，直到美元維持在一個(gè)既能維護其國際儲備地位又能穩定經(jīng)濟增長(cháng)水平上。
從投資品替代關(guān)系看，住房、股票與黃金存在替代關(guān)系。近期，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)出現向好的苗頭，房?jì)r(jià)呈現上揚的狀態(tài)，美國股市更是如火如荼，道瓊斯指數屢創(chuàng )新高。相比而言，黃金財富效應低于住房和股票。
那么，政府是否應當趁黃金暴跌購入黃金呢？
由于美元匯率和黃金價(jià)格尚未穩定，選擇這個(gè)時(shí)機購入黃金顯然是不合適的。從趨勢看，隨著(zhù)美國過(guò)度寬松政策發(fā)生方向性轉變，美元存在進(jìn)一步升值空間，而黃金底部尚未確立，政府反而應逐步增持美元資產(chǎn)，而不是去增持黃金。
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錢(qián)荒在于銀行資金過(guò)度流入樓市 |
這次商業(yè)銀行錢(qián)荒的發(fā)生不是偶然的，有其必然性，而且，如果控制不當，日后更大規模的商業(yè)銀行的錢(qián)荒還會(huì )發(fā)生。
商業(yè)銀行對管理者的核心指標是利潤，商業(yè)銀行管理者的薪酬以及職位升降都與利潤指標直接掛鉤。利潤考核導向指標必然逼迫商業(yè)銀行管理者競相將資金直接或間接地投向那些短期獲利大的項目。毫無(wú)疑問(wèn)，當前短期獲利較大的項目是房地產(chǎn)，商業(yè)銀行管理者為了實(shí)現利潤考核指標，將大量資金間接或直接投向房地產(chǎn)，信貸結構極為畸形。居高不下的房?jì)r(jià)，維持房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，需要投入越來(lái)越多的資金。這就是一邊是貨幣大量供應，而另一邊商業(yè)銀行鬧錢(qián)荒的原因。為了避免股市崩盤(pán)，央行已向部分商業(yè)銀行注入流動(dòng)性，這只能短期緩解一下社會(huì )緊張空氣。如果不從根本上優(yōu)化銀行信貸結構，商業(yè)銀行更大的錢(qián)荒還在后頭。要看清楚這次錢(qián)荒的本質(zhì)，錢(qián)荒的本質(zhì)在于商業(yè)銀行資金過(guò)度流向房地產(chǎn)。
此外。這次商業(yè)銀行錢(qián)荒與美國貨幣政策轉向預期也是密切相關(guān)的。前陣子熱錢(qián)已經(jīng)出現明顯的外流跡象，熱錢(qián)流出主要受到美元資產(chǎn)升值吸引。
土地價(jià)格居高不下，房?jì)r(jià)居高不下，發(fā)展房地產(chǎn)需要的資金越來(lái)越多，普通購房者購房投入的資金越來(lái)越多，資金不可能永遠無(wú)限制持續流向房地產(chǎn)，房地產(chǎn)拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力正在衰竭。歐美貨幣政策日后一旦真正全部向緊縮方向轉變，樓市泡沫必然破裂。政府和投資者是否有足夠的財力應對？這是當前我們必須考慮且不容回避的問(wèn)題。對待經(jīng)濟和金融潛在風(fēng)險，不能盲目自信。
任何金融危機爆發(fā)都是偶然因素引發(fā)。我們應回憶一下美國次貸危機爆發(fā)的情形。如果當時(shí)美國政府應急性地扶一扶雷曼兄弟，不讓雷曼兄弟倒掉，或許次貸危機造成的危害沒(méi)那么大�，F在媒體在討論央行要不要救市。毫無(wú)疑問(wèn)，央行當然要救市，否則股市崩盤(pán)或成為金融危機的導火索。不能因為一些商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)犯了錯就置之不理。央行救市之后，接下來(lái)要做的是采取措施推動(dòng)銀行信貸結構的優(yōu)化。
一些企業(yè)和學(xué)者一直呼吁大規模減稅，而減稅是否能真的刺激經(jīng)濟復蘇并能有效防范金融危機的到來(lái)？回答是否定的。非常理解一些企業(yè)提出減稅的要求，但這里要說(shuō)的是，大規模減稅可能不僅不能有效刺激經(jīng)濟增長(cháng)，可能反而害了經(jīng)濟。原因在于，樓市泡沫一旦破裂，我們拿什么應對由此導致的金融崩潰？那個(gè)時(shí)候我們所能依靠的主要是政府性資金。如果大規模減稅，必然大規模削弱政府用于應急性的財力，削弱政府向市場(chǎng)注入資金的能力。大規模減稅或令一些企業(yè)感到短期的愉悅，但或對整體經(jīng)濟的穩定產(chǎn)生傷害。中國長(cháng)期對股市實(shí)行低稅政策或免稅政策，如對個(gè)人投資者免征資本利得稅，對大小非減持依比例稅率而不是累進(jìn)稅率征收所得稅，并沒(méi)有換來(lái)股市繁榮。當然，可以通過(guò)對某些納稅人增加稅收的同時(shí)，而對某些納稅人減稅，這些納稅人包括投資于鼓勵性行業(yè)和區域的企業(yè)和個(gè)人。
綜上分析，政府目前要做的不是增持黃金，而是應該采取措施穩定財政收入。政府除應逐步增持美元資產(chǎn)以外，還應未雨綢繆，穩定財政收入，建立并進(jìn)一步充實(shí)金融風(fēng)險應對類(lèi)政府性基金。另外，近期盡管中國股市一度暴跌，但出現一些好的兆頭，如資金大規模流入科技股。中國經(jīng)濟要真正實(shí)現結構性轉變，需要大力注入科技生產(chǎn)要素，科技股的強勢有助于科技生產(chǎn)要素的有效利用�；蛟S，中國需要一回科技泡沫！