證監會(huì )財務(wù)核查接近尾聲，這時(shí)候不應該看有多少企業(yè)擬上市，而應該看有多少公司造假，這樣對A股市場(chǎng)的定價(jià)扭曲程度可以有感觀(guān)認知，也可以檢驗出決策者、監管者培育健康股市的決心。
據《理財周報》報道，在6月18日召開(kāi)的新股發(fā)行體制改革培訓會(huì )上，證監會(huì )副主席姚剛說(shuō)：“這次財務(wù)大檢查，涉及近900家企業(yè)，其中終止審核269家，抽簽抽中30家企業(yè)，抽中企業(yè)都有不同程度的問(wèn)題，這足以說(shuō)明目前信息披露的質(zhì)量令人擔憂(yōu)，造假絕對不是個(gè)案�！�30家被抽中的企業(yè)都存在或多或少的問(wèn)題，沒(méi)有被抽中的600多家公司呢？抽中的企業(yè)接近百分百或多或少的造假，情況讓人不寒而栗。
造假?lài)乐氐墓静辉谌f(wàn)福生科、綠大地之下。某公司控制若干個(gè)人銀行賬號，利用公司自有資金在公司和個(gè)人銀行賬戶(hù)之間劃轉，虛增收入，從而虛增利潤；偽造銀行憑證，有的竟高達1300多張，累計金額達14億元；在供應商和主要客戶(hù)的核查中發(fā)現，不同底稿中的同一簽字人，簽字卻不同，甚至同一公司的公章都有所不同等等。中介機構走過(guò)場(chǎng)算是輕的，很多時(shí)候參與造假，成為點(diǎn)撥企業(yè)的“高人”。
姚剛說(shuō)，不解決財務(wù)核查真實(shí)性問(wèn)題，其他方面改革都不要談。這是句大實(shí)話(huà)，股市連真實(shí)的信息都不敢披露，連真話(huà)都不敢說(shuō)，還奢談什么大牛市，什么準確定價(jià)。
股市定價(jià)流行公式之一是“貼現現金流模型”，以未來(lái)預期現金流判斷在當下的貼現值。推測公司未來(lái)每年的現金增長(cháng)，以市場(chǎng)貨幣平均利率倒推當下的價(jià)格。貼現現金流模式依賴(lài)于許多不確定的參數，如未來(lái)公司增長(cháng)狀況，公司增長(cháng)數據，為了得到公司大致的情況，很多機構會(huì )將公司以往的業(yè)績(jì)作為參考。
貼現計算本來(lái)就有很多預測數據，現在連作為推測的基礎數據都驢唇不對馬嘴，所謂的股市貼現定價(jià)法，就是一場(chǎng)大家心知肚明的騙局。結論是明確的，在A(yíng)股市場(chǎng)以貼現現金模式定價(jià)，比盲人摸象還要糟糕。
還有簡(jiǎn)單的計算法，理論價(jià)格用收益率和市盈率來(lái)衡量，與其他同板塊上市公司進(jìn)行比較。照凈資產(chǎn)的數額去定義原始股的股數，上市的時(shí)候按照同類(lèi)公司的市盈率去計算。比如公司經(jīng)審計的凈資產(chǎn)是100萬(wàn)元，那么原始股東就擁有100萬(wàn)股。再發(fā)行100萬(wàn)股新股。這樣就是200萬(wàn)股來(lái)分這100萬(wàn)的凈資產(chǎn)，每股5角。假如這個(gè)公司每股每年能掙1角，市盈率按50算，那么新股價(jià)格就是1角×50+5角=5.5元。如果同板塊企業(yè)發(fā)行市盈率高達80倍，那么，該公司就算找到了上市發(fā)大財的機會(huì )。
真實(shí)的市場(chǎng)定價(jià)又是怎樣的呢？股市如此低迷，擬上市公司有增無(wú)減，說(shuō)明這些公司并不擔心自己的價(jià)值被低估。這只有兩種可能，或者這家公司本身爛到再低估都算高估的程度，或者公司高管希望通過(guò)上市達成其他戰略目標，如資產(chǎn)轉移、私有化等等�？紤]到擬上市公司財務(wù)數據的準確性讓人害怕，上市定價(jià)過(guò)程就變成傳銷(xiāo)與欺詐的二合一過(guò)程。通過(guò)傳銷(xiāo)能賣(mài)多高賣(mài)多高，賣(mài)出一筆賺一筆，在一級市場(chǎng)上大家共同抬價(jià)，讓二級市場(chǎng)為自己買(mǎi)單。
在A(yíng)股市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)值投資，就如同在大堆的垃圾中選黃金，難度堪比大海撈針�；鹬癜矕|尼?波頓，縱橫歐美市場(chǎng)28年，退休后因中國上市公司折戟。三年前波頓接觸中國上市公司時(shí)認為只有20%的公司會(huì )造假，誰(shuí)都替這種樂(lè )觀(guān)捏一把汗。波頓買(mǎi)的西安寶潤、霸王洗發(fā)水、味千拉面，成為典型的失敗案例。任何人，都無(wú)法為謊言準確定價(jià)。
如果是高效、誠信的公司準備上市，讓我們舉雙手歡迎，這些公司將為投資者創(chuàng )造價(jià)值。如果任憑市場(chǎng)低迷也要殺進(jìn)股票市場(chǎng)，讓我們趕緊退出，這意味著(zhù)市場(chǎng)的劣質(zhì)化遠未到盡頭。
證監會(huì )的財務(wù)核查非常必要，讓我們清楚市場(chǎng)的真相，再惡劣的真相也比醉醺醺的謊言要好得多。更加必要的是，在重啟IPO之前，對于造假者有什么制度性的嚴懲機制，盡量減少造假的危害。