步入7月，此前沸沸揚揚的銀行間資金緊張事件開(kāi)始告一段落，資金價(jià)格也開(kāi)始回落到上半年正常的月末價(jià)格區間。
　　但在輿論方面，更多反思事件深層次原因的文章卻依舊熱情不減，甚至有人提出了“Likonomics（李克強經(jīng)濟學(xué)）”這一名詞，直言經(jīng)濟減速、財政貨幣去杠桿化以及改善經(jīng)濟增長(cháng)質(zhì)量將是未來(lái)中國經(jīng)濟政策的核心主題。
　　這些反思值得金融機構仔細玩味。因為從事后來(lái)看，本次事件有很大一部分原因應歸于機構對政策走勢的誤判。更有甚者，基于對政策仍將延續寬松的判斷，很多金融機構在6月末的資金布局上依然大膽，并沒(méi)有充分估計將可能出現的風(fēng)險。但事實(shí)上，經(jīng)過(guò)媒體回溯可以發(fā)現，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議6月19日所強調的“用好增量、盤(pán)活存量”提法早在5月中旬就已在不同層面吹風(fēng)。只是市場(chǎng)慣性太大，非有極端事件不能完全扭轉預期。
　　此役過(guò)后，金融機構必須降低經(jīng)營(yíng)杠桿，以更穩健的態(tài)勢來(lái)面對未來(lái)已成共識。但是，為什么要在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上開(kāi)始強調去杠桿化？去杠桿化的力度和速度未來(lái)有多大？對此，市場(chǎng)依舊存在疑惑。
　　記者以為，政策邏輯的蛛絲馬跡仍然可以通過(guò)回溯而有所發(fā)現。事實(shí)上，最近兩個(gè)月以來(lái)貨幣金融政策的拐點(diǎn)應為5月6日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議。此次會(huì )議研究部署了2013年深化經(jīng)濟體制改革九大方面的重點(diǎn)工作，金融方面的工作重點(diǎn)位列第三，其中提到“穩步推出利率匯率市場(chǎng)化改革措施，提出人民幣資本項目可兌換的操作方案”。
　　此次會(huì )議之后，外匯管理局很快宣布對進(jìn)出口數據中隱藏的資金異動(dòng)情況展開(kāi)排查，央行也在5月9日重啟央票發(fā)行，雙管齊下防范熱錢(qián)涌入。穩住外部環(huán)境之后，“盤(pán)活存量”提法就開(kāi)始在各個(gè)場(chǎng)合不斷吹風(fēng)：5月13日在國務(wù)院機構職能轉變動(dòng)員電視電話(huà)會(huì )議上，李克強指出，“在存量貨幣較大的情況下，廣義貨幣供應量增速較高。要實(shí)現今年發(fā)展的預期目標，靠刺激政策、政府直接投資，空間已不大，還必須依靠市場(chǎng)機制”；6月8日，李克強在河北主持召開(kāi)環(huán)渤海省份經(jīng)濟工作座談會(huì )時(shí)，進(jìn)一步要求“要通過(guò)激活貨幣信貸存量支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展”；最后，6月19日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議明確提出下一步貨幣政策基調將是“用好增量、盤(pán)活存量”。
　　與此同時(shí)，與利率及匯率改革相關(guān)的各個(gè)事項也開(kāi)始頻頻見(jiàn)諸報端。利率改革方面，央行于6月發(fā)布的中國金融穩定報告中稱(chēng)，建立存款保險制度的各方面條件已經(jīng)具備，可擇機出臺并組織實(shí)施。隨后就有媒體披露稱(chēng)，監管部門(mén)近期已在多地就此展開(kāi)調研并組織銀行實(shí)施壓力測試。匯率改革方面，央行行長(cháng)周小川在剛剛閉幕的陸家嘴論壇上稱(chēng)，人民幣資本項目可兌換的進(jìn)程會(huì )有所提速。
　　這些零散的碎片組合在一起，一個(gè)比較完整的圖景就是，5月初國務(wù)院常務(wù)會(huì )議中做出明確部署的利率和匯率市場(chǎng)化改革事項顯然正在多方推進(jìn)。正因為此，6月末被市場(chǎng)視為突發(fā)事件的資金市場(chǎng)震動(dòng)才能夠給出合理解釋。因為利率市場(chǎng)化意味著(zhù)機構在資金成本端將進(jìn)一步承受壓力，而匯率方面的進(jìn)一步市場(chǎng)化，顯然意味著(zhù)境內金融市場(chǎng)與境外市場(chǎng)的互動(dòng)將更為密切——資金進(jìn)出對金融市場(chǎng)的沖擊會(huì )進(jìn)一步放大。
　　要應對這些挑戰，金融體系必須保持穩健，否則就將面臨難以掌控的局面。經(jīng)過(guò)這些市場(chǎng)化改革考驗的金融體系，更要承擔此后支撐中國經(jīng)濟發(fā)展輸血管道的任務(wù)。順理成章的結果就是，當前金融機構以過(guò)往寬松貨幣政策基礎而構建的不穩定盈利模式，將有必要做出適當調整。
　　可以預見(jiàn)，如果利率和匯率改革已經(jīng)下定決心，那當前已經(jīng)采取的去杠桿化行動(dòng)就不會(huì )止步。