隨著(zhù)新三板擴容、“介紹上市”等一系列利好政策出臺，新三板已成為當下熱議最多的話(huà)題之一。日前，有媒體稱(chēng)，全國中小企業(yè)股份轉讓系統相關(guān)人士表示，將出臺新三板并購細則，并購將成為新三板市場(chǎng)基本功能。
　　筆者以為，此次新三板將出臺的并購細則，可能意味著(zhù)不僅那些從滬深交易所終止上市退到新三板的企業(yè)將來(lái)有權利賣(mài)殼，而且其他所有在新三板掛牌的企業(yè)均有權利賣(mài)殼。這是因為，之前有關(guān)部門(mén)已經(jīng)放出話(huà)來(lái)，核準公開(kāi)轉讓視同核準公開(kāi)發(fā)行，這就掃除了企業(yè)在交易所上市需要證監會(huì )公開(kāi)發(fā)行核準的障礙，由此新三板轉板到滬深交易所的“介紹上市”通道基本暢通；再加上此次新三板將出臺的并購細則，允許企業(yè)賣(mài)殼，如此將來(lái)有實(shí)力的企業(yè)，就可以對新三板企業(yè)進(jìn)行借殼注資重組、然后通過(guò)新三板“介紹上市”的方式，向滬深交易所申請轉板上市，根本就不需要排長(cháng)隊走IPO審核通道。
　　可以看出，有了新三板“介紹上市”和“并購細則”這兩大法寶，有實(shí)力企業(yè)就可在新三板隨便借殼到滬深交易所上市，從而規避IPO嚴格審核，醉翁之意不在酒，賦予新三板掛牌企業(yè)殼價(jià)值，或許才是出臺“并購細則”的真正目的。
　　本來(lái)，滬深交易所借殼上市弊端重重，貍貓換太子游戲，破壞了市場(chǎng)最起碼的游戲規則，優(yōu)勝劣汰機制難以形成，現在，竟然要讓新三板企業(yè)也享受殼價(jià)值，借殼上市的弊端也將復制到新三板。只因為新三板掛牌企業(yè)有些是創(chuàng )新企業(yè)，就讓整個(gè)新三板企業(yè)全部享受殼價(jià)值，以此來(lái)對沖其投資失敗損失，那么，新三板掛牌企業(yè)創(chuàng )新成功與否根本不重要，反正創(chuàng )新失敗損失有市場(chǎng)來(lái)承擔，堤內損失堤外補，沒(méi)有投資虧損這個(gè)痛楚懲罰，創(chuàng )新企業(yè)焉能有向上激勵機制和動(dòng)力？而且這個(gè)損失也沒(méi)有理由讓社會(huì )公眾投資者變相來(lái)承擔。另外，由此很可能有部分企業(yè)借創(chuàng )新等幌子，制造新三板殼公司，然后賣(mài)殼牟取暴利。
　　新三板的借殼想法，同樣是在學(xué)習美國做法。但美國股市寬進(jìn)嚴出、不符合上市條件的企業(yè)就會(huì )退市，退市率比較高，上市公司享受不到什么殼價(jià)值，而A股市場(chǎng)企業(yè)上市其實(shí)可以享受特權，對進(jìn)入A股留下各種便捷的通道，這些旁門(mén)左道相比IPO通道受到的監管制約較少，是產(chǎn)生腐敗、內幕交易等違法違規行為的溫床。
　　當前A股市場(chǎng)制度安排，仍然在圍繞強化上市公司殼價(jià)值這個(gè)核心來(lái)設計，滬深交易所借殼上市制度，讓滬深交易所內的垃圾公司產(chǎn)生殼價(jià)值；新三板“介紹上市”以及“并購細則”，讓新三板掛牌企業(yè)也產(chǎn)生殼價(jià)值。本來(lái)一文不值的殼，卻可標價(jià)數億元出賣(mài)，難道A股市場(chǎng)真成為點(diǎn)金魔杖、可以無(wú)中生有？但其實(shí)所有這一切，是變相由A股市場(chǎng)在默默承受和消化，可以說(shuō)，這些說(shuō)不清、道不明的無(wú)謂負擔，正是A股市場(chǎng)難以雄起的關(guān)鍵原因。
　　筆者建議，不僅要廢除滬深交易所市場(chǎng)的借殼上市制度，而且也不應該允許新三板企業(yè)賣(mài)殼，要嚴格限制新三板企業(yè)資產(chǎn)重組，資產(chǎn)重組達到一定規模，也要剝奪新三板掛牌資格，否則也難建立起碼的游戲規則，這些都是滬深交易所市場(chǎng)總結的深刻教訓，應該引以為戒，防止重蹈覆轍。