7月5日，證監會(huì )新聞發(fā)言人表示，國債期貨已獲國務(wù)院批準，證監會(huì )批準中金所開(kāi)展國債期貨交易。
記取歷史教訓，才不會(huì )重蹈危機覆轍，國債期貨危機不會(huì )因為時(shí)間久遠而消失，只會(huì )隨著(zhù)制度漏洞被填補而成熟。對于“327國債危機”，作為歷史見(jiàn)證人、時(shí)任申銀證券總經(jīng)理的闞治東表示，“我相信現在大家不會(huì )再這么沖動(dòng)。因為我們的市場(chǎng)已經(jīng)走向成熟，很多歷史都不會(huì )簡(jiǎn)單重演�！苯�(jīng)歷了“327國債危機”的尉文淵與闞治東，一起經(jīng)歷了華銳風(fēng)電的起起落落，對資本貨幣市場(chǎng)不變的貪婪與瘋狂想必印象深刻。
18年前的國債期貨危機緣于三大原因。
第一，有能夠看到底牌的老千交易者，政府部門(mén)與市場(chǎng)交易主體“中經(jīng)開(kāi)”之間有明確的利益關(guān)系。政府與市場(chǎng)交易必須脫鉤，政府越逐利，市場(chǎng)越危險，杠桿越高，風(fēng)險也就越大。
所謂“中經(jīng)開(kāi)”，是中國經(jīng)濟開(kāi)發(fā)信托投資公司的簡(jiǎn)稱(chēng)，成立于1988年4月26日，是財政部獨資的唯一一家信托投資公司。該公司第一任也是唯一一任董事長(cháng)田一家是原財政部副部長(cháng)，第二任總經(jīng)理朱扶林是原財政部綜合計劃司司長(cháng)。
一家通過(guò)國庫券貼息決定市場(chǎng)多頭空頭生死的政府部門(mén)，居然與市場(chǎng)某交易主體之間有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，到關(guān)鍵時(shí)刻，只要貼息或者不貼息，另外一方市場(chǎng)主體必輸無(wú)疑。這就像央行自己成立一家金融公司，進(jìn)行債券交易，每次都能在升息降息之前預先埋伏，市場(chǎng)就是一地雞毛的市場(chǎng)。
第二，有內幕交易者操縱市場(chǎng)。雖然以管金生為首的萬(wàn)國證券實(shí)力不弱，但面對中經(jīng)開(kāi)的雄厚背景相形見(jiàn)絀。
內幕交易猖獗的每一天，市場(chǎng)就會(huì )成為賭場(chǎng)不如的老千市場(chǎng)。圍繞著(zhù)中經(jīng)開(kāi)，形成了完整的利益鏈條，透露消息者、搭順風(fēng)車(chē)者、融出巨資者，而萬(wàn)國證券則遭遇同盟軍遼國發(fā)的
“背叛”，當遼國發(fā)看清楚真正掌控的市場(chǎng)之手后，開(kāi)始買(mǎi)入多單。
毫無(wú)疑問(wèn)，“327國債危機”中經(jīng)開(kāi)完勝，此后，中經(jīng)開(kāi)還在東方電子、銀廣夏等股票中興風(fēng)作浪。內幕交易之中還有內幕，并不奇怪，中經(jīng)開(kāi)并沒(méi)有巨額入賬，據《財經(jīng)》雜志報道，1995年底接任中經(jīng)開(kāi)第三任總經(jīng)理的韓國春證實(shí)：“327給中經(jīng)開(kāi)的利潤連1個(gè)億都沒(méi)有�！钡薪�(jīng)開(kāi)依然是個(gè)內幕不斷、虧損不斷的公司，最終因為銀廣夏事件而關(guān)門(mén)大吉。
第三，賭徒遍地，制度形同虛設。
“327國債危機”中，管金生既是悲劇人物，又有一絲可愛(ài)之處。他對市場(chǎng)最終的規則心存幻想，認為在當時(shí)的財政狀況下，政府不可能拿出大筆資金保值貼補，認為只要有民間資金，就能扛到最后。
管金生還有賭徒心態(tài)，當他沒(méi)有保證金砸下2070萬(wàn)口時(shí)，完全是賭紅眼的賭徒賣(mài)妻鬻兒想翻本的心態(tài)，這樣的交易居然能夠進(jìn)入系統成交，盤(pán)后又被取消，說(shuō)明當時(shí)的風(fēng)險管控制度形同虛設，可以讓賭徒趁虛而入，也可以通過(guò)人為操作決定勝負。
此次推出新的國債期貨，有關(guān)方面想必不會(huì )重蹈中經(jīng)開(kāi)與萬(wàn)國證券的覆轍。據媒體披露，中金所仿真交易國債期貨合約標的是面額100萬(wàn)元、票面利率為3%的5年期國債。交割方式為實(shí)物交割，可交割債券為在最后交割日剩余期限4~7年（不含7年）的固定利息國債，合約月份為最近的三個(gè)季月。此外，還規定了每日價(jià)格最大波動(dòng)限制為上一交易日結算價(jià)的±2%；最低交易保證金為合約價(jià)值的2%；最小變動(dòng)價(jià)位為0.002元。雖然杠桿率很高，但波動(dòng)率限制得很?chē)�，未�?lái)可能催生一批高頻交易者。
風(fēng)險控制與參與機構增加，清結算系統趨于完善，技術(shù)難題逐一解決。投資者最關(guān)心的是，內幕交易能否得到有效監管，能夠看到底牌的老千們是否還有生存的土壤？從股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的情況來(lái)看，不太樂(lè )觀(guān)。預計未來(lái)“327國債危機”這樣的驚天事件不會(huì )重演，但小規模的內幕交易恐如狼煙遍地，難以杜絕。