7月5日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級的指導意見(jiàn)》，其中規定“適當放寬創(chuàng )業(yè)板對創(chuàng )新型、成長(cháng)型企業(yè)的財務(wù)準入標準”，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。筆者認為，降低創(chuàng )業(yè)板準入門(mén)檻具有相當積極意義，當然為此也要嚴格退市制度予以配套。
　　放寬創(chuàng )業(yè)板對創(chuàng )新型、成長(cháng)型企業(yè)的財務(wù)準入標準，這有利于市場(chǎng)資源向創(chuàng )新型、成長(cháng)型企業(yè)配置，在中國經(jīng)濟面臨轉型發(fā)展的緊要關(guān)頭，這無(wú)疑具有非常積極的推動(dòng)作用。
　　當前新股發(fā)行核準制需要對發(fā)行人進(jìn)行實(shí)質(zhì)審核，也即發(fā)審機構需要判斷企業(yè)的價(jià)值及其發(fā)展前景，滿(mǎn)足一定的門(mén)檻后才能進(jìn)入市場(chǎng)，這一直為市場(chǎng)人士所詬病。因為企業(yè)發(fā)展影響因素眾多，其實(shí)很難預測。另外有些企業(yè)為了滿(mǎn)足準入門(mén)檻，就只能通過(guò)財務(wù)包裝甚至造假來(lái)解決。
　　降低創(chuàng )業(yè)板財務(wù)準入標準，企業(yè)發(fā)行材料也就用不著(zhù)涂脂抹粉，大可以本來(lái)面目示人，這有利于確保發(fā)行人信息披露的真實(shí)性、完整性和及時(shí)性。目前新股發(fā)行注冊制為市場(chǎng)各方所共同追求，弱化企業(yè)的實(shí)質(zhì)性盈利判斷是實(shí)行注冊制的必然要求，在注冊制下，即使企業(yè)目前仍然虧損，只要投資者愿意投資，就應讓其公開(kāi)發(fā)行甚至上市；降低創(chuàng )業(yè)板準入標準，有利于推動(dòng)核準制向注冊制平穩過(guò)渡。
　　降低創(chuàng )業(yè)板準入門(mén)檻，還有利于打擊當前創(chuàng )業(yè)板的過(guò)度投機泡沫。當前主板市場(chǎng)疲弱，而創(chuàng )業(yè)板則瘋狂上漲，主要是一些主力棄主板于不顧、集中資金投機創(chuàng )業(yè)板，從而讓創(chuàng )業(yè)板出現虛假的供不應求局面，隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板準入門(mén)檻降低，更多企業(yè)得以上市，主力投機將面臨沉重打擊。
　　筆者認為，放寬創(chuàng )業(yè)板財務(wù)準入標準，主要是放寬“凈利潤”標準，因為創(chuàng )新型、成長(cháng)型公司業(yè)績(jì)還不穩定，還處于爬坡階段，大多難以實(shí)現較佳盈利。比如納斯達克市場(chǎng)有三套上市標準，這三套上市標準基本都沒(méi)有對企業(yè)上市前的經(jīng)營(yíng)歷史提出盈利指標要求，國內的“攜程”、“完美時(shí)空”兩家企業(yè)連續3年虧損，同樣可以在納斯達克上市。創(chuàng )業(yè)板適當借鑒也有一定合理性。
　　在降低創(chuàng )業(yè)板準入門(mén)檻的同時(shí)，也別忘了完善創(chuàng )業(yè)板的退市制度；某種程度也可以說(shuō)，完善或降低創(chuàng )業(yè)板的退市門(mén)檻，是降低創(chuàng )業(yè)板準入門(mén)檻的先決條件。這是因為，盡管創(chuàng )業(yè)板曾經(jīng)提出不支持暫停上市公司“借殼”恢復上市，但現實(shí)演變的情況恐怕未非如此，據報道創(chuàng )業(yè)板萬(wàn)福生科有關(guān)方面就準備賣(mài)殼，有意入主的包括幾家國企。若創(chuàng )業(yè)板上市公司殼價(jià)值不菲，單純放寬準入門(mén)檻，發(fā)行人將坐收賣(mài)殼收益，從社會(huì )投資者那里變相掠走不少財富。
　　納斯達克成功的一個(gè)原因，就是寬進(jìn)嚴出。納斯達克上市公司數在1996年底創(chuàng )下歷史最高紀錄，達5556家，之后退市的甚至多于上市的，由此上市公司數反而減少，從2006、2007年至今一直穩定在3000家左右，如此市場(chǎng)才能形成真正的優(yōu)勝劣汰機制，投資者才能由此受益。目前我國創(chuàng )業(yè)板退市制度所謂優(yōu)于主板，創(chuàng )業(yè)板沒(méi)有“退市風(fēng)險警示處理”環(huán)節，只有暫停上市和終止上市環(huán)節；另外，有些情形下，創(chuàng )業(yè)板上市公司可以不經(jīng)過(guò)暫停上市環(huán)節，直接終止上市。
　　筆者認為，為適應將來(lái)放寬創(chuàng )業(yè)板財務(wù)準入門(mén)檻這個(gè)新情況，在“凈利潤”方面的退市指標可以設計得寬松一些，但“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”等退市指標必須嚴而又嚴，另外還要進(jìn)一步簡(jiǎn)化創(chuàng )業(yè)板的退市流程。只有寬進(jìn)嚴出，市場(chǎng)才能流水不腐、保持平衡，否則光進(jìn)不出，市場(chǎng)就容易腐化變質(zhì)。