經(jīng)濟走勢持續偏弱，銀行“錢(qián)荒”陰影尚存，金融改革如何力挺實(shí)體經(jīng)濟、扶持新興產(chǎn)業(yè)，貨幣政策又該如何體現“盤(pán)活存量、用好增量”？圍繞上述社會(huì )焦慮，國務(wù)院上周發(fā)布的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級的指導意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“金融十條”），給出了原則性回答。
此次的“金融十條”拒絕因近來(lái)經(jīng)濟形勢偏弱而開(kāi)動(dòng)印鈔機向市場(chǎng)注資。也即，貨幣政策不但不言放松，并在維持原有穩健基調的基礎上反而適度從緊。如是情形，要使巧婦免為“無(wú)米”之炊，“金融十條”給出了“求米”路線(xiàn)圖。
第一是用好增量�！敖鹑谑畻l”所指的增量不是開(kāi)動(dòng)印鈔機印鈔票，而是通過(guò)金融開(kāi)放，把現有市場(chǎng)內各類(lèi)沉淀資金、地下資金、民間借貸資金等數量驚人的存量資金，盡量納入到規范可控的公開(kāi)流通市場(chǎng)中來(lái)。也即，“增量”系通過(guò)市場(chǎng)開(kāi)放來(lái)激活和用活的現有貨幣“存量”。具體的開(kāi)放措施是：允許民間資本作為主發(fā)起人直接組建民營(yíng)銀行；允許民資單方面增持村鎮銀行發(fā)起股本；允許民資發(fā)起設立金融租賃公司為中小企業(yè)提供實(shí)物融資；允許民資發(fā)起組建金融消費公司，為城鄉消費者提供中短期消費信貸釋放內需；開(kāi)放式國債期貨上市交易重新開(kāi)閘等。
第二是盤(pán)活存量。此次“金融十條”給定的開(kāi)放力度較過(guò)往更大。譬如在創(chuàng )新外匯儲備運用的政策指引下，出口企業(yè)可通過(guò)外匯儲備委托貸款平臺或某家商業(yè)銀行，將暫時(shí)不用的自有（留）匯款儲備用于市場(chǎng)放貸。如此操作，一來(lái)，企業(yè)自有的外匯“存量”將變成市場(chǎng)信貸“增量”，企業(yè)“死錢(qián)”由此變成市場(chǎng)“活錢(qián)”；二來(lái)，企業(yè)放貸收益肯定大于外匯存款收益。繼而會(huì )形成“走活一子而滿(mǎn)盤(pán)皆活”的局面。這就使得出口企業(yè)、借款企業(yè)、中介服務(wù)機構共同受益，政府則可以通過(guò)收稅的方式獲益。
就盤(pán)活存量的政策給定，創(chuàng )新外匯儲備運用只是小菜一碟。此番“金融十條”使得銀行信貸資產(chǎn)證券化結束長(cháng)達8年的試點(diǎn)歷程，一步到位地轉向常規化，這才是政策給定的一道豐盛大菜。
有數據顯示，目前國內各銀行放給企業(yè)等客戶(hù)的貸款資產(chǎn)總量超過(guò)70萬(wàn)億元。在借貸期限內，這筆龐大資產(chǎn)對銀行的好處無(wú)非是按月收息，而對于其他求貸無(wú)門(mén)的企業(yè)，這筆龐大資產(chǎn)職同國家的一大堆“階段性死錢(qián)”。若能將原本不允許流通的銀行信貸資產(chǎn)，轉換成為可在資本市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的證券，那么，它就猶如一根四兩撥千斤的杠桿，當銀行把信貸資產(chǎn)以股票形式在市場(chǎng)上變現后，銀行就可拿著(zhù)這筆巨量現金用于再次甚至多次反復放貸。理論上講，如此循環(huán)往復而不出問(wèn)題，銀行的信貸資產(chǎn)雖未實(shí)質(zhì)性變化，但銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的放貸能力則能成倍放大。
除此之外，允許銀行不良貸款自主轉讓和自主核銷(xiāo)，允許銀行理財產(chǎn)品直接對接實(shí)體項目，探索發(fā)行企業(yè)優(yōu)先股等措施，也是盤(pán)活存量的大膽政策嘗試。
雖然“金融十條”能夠助推結構性改革往縱深推進(jìn)，但我們依然要提醒注意提高風(fēng)險的管控能力。以銀行信貸資產(chǎn)證券化為例，美國1970年代末率先嘗試，從銀行貸款起步，到企業(yè)應收賬款、消費信貸、汽車(chē)信貸、信用卡賬款，再到住房貸款相繼實(shí)現證券化，并由單一證券化再衍生為重復證券化，直到2008年因次級房貸證券泡沫破滅引爆全球金融危機。
因此，接下來(lái)落實(shí)“金融十條”有兩大看點(diǎn)：一是政策具體落地的速度和程度；二是與開(kāi)放伴生的金融風(fēng)險能否做到有效防控，這涉及金融安全亦涉及實(shí)際開(kāi)放效果。