最近銀行間暴露的拆借緊張問(wèn)題，直接原因是三個(gè)：銀行手里的錢(qián)不夠用、銀行的錢(qián)被央行收走得太多了、銀行的錢(qián)放錯了地方。這三個(gè)原因，都與中國的經(jīng)濟結構痼疾密切相關(guān)。這三個(gè)問(wèn)題不解決，即使是通過(guò)注入流動(dòng)性的辦法暫時(shí)解決，也只是揚湯止沸的辦法，根子問(wèn)題未來(lái)還會(huì )以其他危機的形式表現出來(lái)。
　　截至5月末，中國狹義貨幣（M2）余額高達104.21萬(wàn)億，同比增長(cháng)15.8%，M2與同期的國內生產(chǎn)總值（GDP）相比，大約是200%。截至3月末，人民幣貸款余額達65.76萬(wàn)億元，一季度新增人民幣貸款2.76萬(wàn)億元，同比多增2949億元。按說(shuō)中國的貨幣是充裕的，甚至是過(guò)剩的。但是銀行手中的廣義貨幣（M1）顯然不足了，而M1與基礎貨幣直接相關(guān)。中國的基礎貨幣，在近20年來(lái)，外匯占款在其中的重要性越來(lái)越高。1994年，外匯占款與基礎貨幣的比例是26.0%；在2005年，該比例超過(guò)了100%。再從增量的角度看，從2001年起，外匯占款的增量超過(guò)了基礎貨幣的增量，在2005年則超過(guò)了3倍。所以，外匯占款的多少及其增量，可以直接決定商業(yè)銀行手頭頭寸的多少。
　　但是，今年1月份金融機構新增外匯占款創(chuàng )歷史新高達6836.6億元，隨后數月新增規模均維持在2000億元以上的水平。5月份中國金融機構新增外匯占款669億元，比4月份2944億元的增量急遽減少77.3%。所以一進(jìn)入6月份，商業(yè)銀行驟然感到頭寸極端緊缺。那么，該事實(shí)表明，中國的貨幣發(fā)行極度依賴(lài)于外貿部門(mén)，實(shí)際上是以出口為“錨”，貨幣發(fā)行受美聯(lián)儲和外界影響極大，在某種程度上是為了出口而主動(dòng)交出了貨幣自主權。
　　因此，拆借緊張問(wèn)題，正是中國經(jīng)濟不平衡和貿易不平衡的一種體現，這表明經(jīng)濟結構具有重大的疾患。所以，經(jīng)濟政策必須改變依賴(lài)外需和重視出口的嗜好，致力于提振內需，也就是說(shuō)未來(lái)經(jīng)濟政策的重視重點(diǎn)要從出口部門(mén)轉向內需部門(mén)。某種程度上來(lái)說(shuō)，讓匯率形成制度走向市場(chǎng)化，借鑒自由浮動(dòng)的匯率制度的經(jīng)驗，讓進(jìn)出口的凈額和國際收支主導自身幣值走向，即順差則本幣升值，逆差則本幣貶值，容忍人民幣一定幅度升值，可以解決經(jīng)濟和貿易不平衡的疾患。進(jìn)一步，匯率形成制度更加科學(xué)化以后，出口退稅壓力減少，必然有利于減稅，提高企業(yè)競爭力和人們的收入水平，內需則相應擴大，經(jīng)濟結構自然改善。如果經(jīng)濟和貿易平衡，經(jīng)濟結構改善，內需提振，中國的匯率及其貨幣發(fā)行自然是依據國內的經(jīng)濟狀況，不再受制于出口，由于外匯占款減少而導致拆借緊張問(wèn)題的現象，也自然不會(huì )出現。所以，拆借緊張問(wèn)題折射經(jīng)濟轉型問(wèn)題。
　　另外一個(gè)原因，錢(qián)被央行收去較多，也是經(jīng)濟結構導致的問(wèn)題。目前中國的存款準備金率是16.5%-20%，處于很高的水平；2008年6月以來(lái)，中國已經(jīng)20次調整存款準備金率。美國《1980年貨幣控制法》規定美聯(lián)儲可以對定期存款賬戶(hù)制定9%的準備金率，而且美國已經(jīng)幾十年沒(méi)有調整過(guò)存款準備金率。歐元區的存款準備金率只有1%。中國的比率太高，調整得也太頻繁，這反映經(jīng)濟主要是靠信貸的數量而不是利率等進(jìn)行控制，一個(gè)重要原因在于，中國影子銀行規模龐大，已經(jīng)脫離存款準備金的控制，反而導致存款準備金率居高不下。所以，打通影子銀行與金融系統的區隔，實(shí)行利率市場(chǎng)化，從而逐漸擺脫信貸主要靠數量型手段來(lái)控制的辦法，基本使用公平的、同一水準的利率手段，會(huì )有助于解決一邊是存款準備金畸高、一邊是拆借緊張的問(wèn)題。因此，拆借緊張問(wèn)題還從信貸的角度，揭示經(jīng)濟結構的大問(wèn)題。
　　最后，銀行通過(guò)表外的資產(chǎn)，用短期的理財產(chǎn)品做了長(cháng)期的項目，因此存在期限錯配問(wèn)題，導致在6月底前理財產(chǎn)品集中到期，新的理財產(chǎn)品無(wú)法如數發(fā)售，因而頭寸緊張。而銀行之所以熱衷于做理財項目，是因為中國經(jīng)濟存在二元現象，那些受到有形之手支持的行業(yè)、企業(yè)，往往發(fā)展過(guò)熱，而那些不被有形之手照顧的行業(yè)、企業(yè)，則過(guò)冷。前者可以低成本拿到資金，甚至資金過(guò)剩，而后者只有通過(guò)極高的成本去融資，從而產(chǎn)生了資金通過(guò)各種渠道在冷熱不同的領(lǐng)域里套利，理財產(chǎn)品就難擺脫這一質(zhì)疑。所以，這一冷熱不同的二元經(jīng)濟結構問(wèn)題，是導致拆借緊張問(wèn)題的重要原因之一。無(wú)疑，解決冷熱不同的問(wèn)題，需要繼續市場(chǎng)化改革，有形之手要盡量從經(jīng)濟領(lǐng)域退出，讓所有微觀(guān)經(jīng)濟主體平等，包括不再熱衷搞什么產(chǎn)業(yè)規劃和扶持優(yōu)惠政策、建立各種新區等等。拆借緊張問(wèn)題，真實(shí)地反映了中國的二元經(jīng)濟結構弊端。
　　治病要對癥，拆借緊張問(wèn)題，反映中國經(jīng)濟結構存在一些隱患，所以必須立足于經(jīng)濟轉型來(lái)解決；而拆借緊張問(wèn)題的猛烈性，也說(shuō)明中國經(jīng)濟轉型迫在眉睫。