二季度GDP增速或已觸及決策層既定的增長(cháng)率目標下限，足以引起警惕。因此，本月可能迎來(lái)宏觀(guān)政策的拐點(diǎn)。越是增長(cháng)下滑的階段，越該發(fā)揮反周期財政政策的作用，比如加大財政支出和國債發(fā)行規模，加快財稅體制改革，財政撥款加大基建投入等等。另外，還可考慮適當允許人民幣貶值�！�
由于早前公布的工業(yè)、投資、出口數據等高頻數據曾一路下滑，今年二季度GDP增速回落至7.5%并不出乎意料。但種種跡象可以判定，這一數據顯然已經(jīng)觸及了決策層既定的增長(cháng)率目標下限，足以引起警惕。畢竟，如果考慮到被高估的出口增速，實(shí)體經(jīng)濟的真情恐怕更差于此。這也就意味著(zhù)，倘若下半年宏觀(guān)經(jīng)濟政策難有作為，今年7.5%的增長(cháng)率下限將被突破就是大概率事件了。因此，筆者判斷，本月或迎來(lái)宏觀(guān)政策的拐點(diǎn)，中央政府有望對防止經(jīng)濟硬著(zhù)陸拿出更大的動(dòng)作。
具體來(lái)看，投資方面，今年1至6月固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)了20.1%，比1至5月降低了0.3個(gè)百分點(diǎn)，且這一增速已創(chuàng )下了2003年以來(lái)的最低增速。其中，受到產(chǎn)能過(guò)剩影響，制造業(yè)同比增速為17.1%，比前5月增速繼續回落0.7個(gè)百分點(diǎn)�；A建設投資對投資的支持作用也不牢固，鐵路運輸業(yè)、道路運輸業(yè)、水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)同比增速分別為22.2%、19.7%、31.3%，分別比前5月回落了2.3、1.4、1.2個(gè)百分點(diǎn)。另外，房地產(chǎn)投資同比增速20.3%，也比1至5月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。
工業(yè)生產(chǎn)方面，6月工業(yè)增加值同比增長(cháng)僅8.9%，比5月回落了0.3個(gè)百分點(diǎn)，是自2009年5月以來(lái)的最低增速。分三大門(mén)類(lèi)看，采礦業(yè)、制造業(yè)、電力、燃氣和水的生產(chǎn)和供應業(yè)增加值同比增長(cháng)分別為5.8%、9.6%、6.6%。鋼材產(chǎn)量同比增長(cháng)7.2%，比5月回落4.1個(gè)百分點(diǎn)；汽車(chē)產(chǎn)量同比增長(cháng)13.5%，比5月回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。
消費是當前經(jīng)濟增長(cháng)的唯一亮點(diǎn)，6月社會(huì )消費品零售總額名義增速為13.3%，比5月增速略高了0.4個(gè)百分點(diǎn)，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(cháng)11.7%。6月餐飲收入有所回升，同比增速為9.5%，比5月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示在政府提倡節儉與反腐的政策措施下，部分高端餐飲企業(yè)已在轉型，通過(guò)為中等收入群體提供更多服務(wù)改善經(jīng)營(yíng)狀況。但二季度以來(lái)，由于國際金價(jià)變化較大，國內金銀珠寶消費經(jīng)歷了大起大落。
對外貿易情況仍舊不容樂(lè )觀(guān)。特別自近兩個(gè)月多部委協(xié)同打擊貿易套利行為以來(lái)，中國出口數據回歸真實(shí)卻異常疲軟。6月中國出口同比增速在上月1%的微弱增長(cháng)后，繼續下滑至
-3.1%，出現了自2012年1月以來(lái)的首次同比下滑。而伴隨著(zhù)全球經(jīng)濟疲軟、勞動(dòng)力成本上漲、貿易保護、人民幣升值等多重壓力，出口短期內難以有轉好跡象。
相比于經(jīng)濟增長(cháng)而言，今年通脹壓力似乎不足為慮。雖然6月CPI回升至2.7%，比5月高出0.6個(gè)百分點(diǎn)，但這主要是去年基數效應的結果，食品價(jià)格、非食品價(jià)格環(huán)比均為0，顯示當前并未出現較大通脹壓力。而生產(chǎn)領(lǐng)域持續通縮也驗證了當前經(jīng)濟疲軟的局面。
總括二季度的中國經(jīng)濟數據，多數指標已經(jīng)回落至2009年上半年金融危機之時(shí)。經(jīng)濟增長(cháng)態(tài)勢已處于艱難的局面。另?yè)y計局數據，今年二季度GDP增速環(huán)比較一季度有所回升，投資對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻率在提升且大于消費對經(jīng)濟增長(cháng)貢獻率，這與二季度經(jīng)濟回落，悲觀(guān)的投資、穩定的消費似不相符。以筆者的觀(guān)察，數據中存在的矛盾，或許表明真實(shí)的經(jīng)濟情況可能更嚴峻。
決策層顯然已經(jīng)充分認識到經(jīng)濟下滑的緊迫形勢，本月初李克強總理在廣西主持召開(kāi)部分省區經(jīng)濟形勢座談會(huì )時(shí)便首次提出，宏觀(guān)調控要立足當前、著(zhù)眼長(cháng)遠，使經(jīng)濟運行處于合理區間，經(jīng)濟增長(cháng)率、就業(yè)水平等不滑出“下限”，物價(jià)漲幅等不超出“上限”。筆者認為，這番話(huà)可以視作一個(gè)關(guān)鍵信號：下半年防止經(jīng)濟硬著(zhù)陸將是主要的政策任務(wù)。
當然，政策何時(shí)以及如何落實(shí)更為關(guān)鍵。筆者認為，應對經(jīng)濟下滑，外需很多情況下不在掌控之中，如海外需求疲軟、貿易保護主義抬頭、以及國內勞動(dòng)力趨勢性上漲等，因此擴大內需仍是關(guān)鍵。例如，消費方面，通過(guò)改善消費環(huán)境，增加消費熱點(diǎn)提振消費。投資方面，繼續加大城市基礎設施建設、鐵路投資、棚戶(hù)區改造、寬帶提速和4G建設、節能環(huán)保領(lǐng)域投資等。
而從宏觀(guān)政策來(lái)講，雖然目前流動(dòng)性充裕，但并未服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟，原因之一在于當前不少企業(yè)債務(wù)高企，借新還舊的現象廣泛存在，而這也間接推動(dòng)了影子銀行收益率不斷攀高，資金從表內轉移到表外。因此，未來(lái)在貨幣政策上，價(jià)格調整即降息仍是盤(pán)活存量的重要內容。而在降息之時(shí)，加快利率市場(chǎng)化，特別是加大存款利率上浮空間，會(huì )大大削弱“影子銀行”的能量，進(jìn)而有效防范金融風(fēng)險。
今年1至5月財政收入累計同比增速僅為6.6%，這一增速是近二十年來(lái)同期的次低水平，最差的2009年。這也是導致今年至今財政政策過(guò)于保守的原因，1至5月公共財政支出增速僅為13.2%，遠低于過(guò)去5年平均25%的增速。有鑒于今年經(jīng)濟下滑導致財政收入將大幅減少，積極的財政政策勢必受到相應的制約。這應該也是結構性減稅、轉移支付等利好政策并未得到全方位體現的原因。
筆者認為，為防止經(jīng)濟硬著(zhù)陸，越是增長(cháng)下滑的階段，越應該發(fā)揮反周期財政政策的作用，比如加大財政支出和國債發(fā)行規模，為此建議加快財稅體制改革，增加轉移支付給低收入地區的人群，及財政撥款加大基建投入。另外，不妨采用財政貼息的辦法，推進(jìn)企業(yè)技術(shù)改造以及海外投資，同時(shí)還可考慮適當允許人民幣貶值。
從中期看，三中全會(huì )的全方位改革藍圖很值得期待，尤其是以城鎮化為核心的經(jīng)濟振興計劃，圍繞戶(hù)籍制度，農村土地流轉及財政體制改革，這些都會(huì )為今后5至10年的可持續增長(cháng)提供基礎條件。