產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題拖累了經(jīng)濟效益，威脅著(zhù)金融安全，但認為金融危機會(huì )由此引爆，則未免有點(diǎn)危言聳聽(tīng)。
| |
增長(cháng)中的產(chǎn)能過(guò)剩 |
產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題確實(shí)嚴峻。以鋼鐵行業(yè)為例，今年1-5月份整個(gè)行業(yè)合計處于微虧狀態(tài)，35%的鋼企處于虧損狀態(tài)，截至2013年3月底，中國86家重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)的總負債為2.98萬(wàn)億元，資產(chǎn)負債率接近69%�，F在各行業(yè)正處于“四萬(wàn)億”投資增加產(chǎn)能的釋放期。當時(shí)的投資是預期經(jīng)濟增長(cháng)保持兩位數，而現在的實(shí)際是7.5%，幾乎相差四個(gè)點(diǎn)。當時(shí)的預期錯誤導致今天的產(chǎn)能過(guò)剩。
但是，與西方國家在經(jīng)濟萎縮時(shí)的產(chǎn)能過(guò)剩不同，當前我國產(chǎn)能過(guò)剩發(fā)生在經(jīng)濟增長(cháng)的背景下。根據統計資料，我國鋼鐵行業(yè)的銷(xiāo)售一直是增長(cháng)的，2012年全年增長(cháng)5%，2013年1—5月份增長(cháng)8%。市場(chǎng)需求仍然增長(cháng)，表明經(jīng)濟的基本面沒(méi)有問(wèn)題。在價(jià)格走低、虧損出現的情況下，企業(yè)產(chǎn)量仍然不斷增加，原因在于：鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資大，經(jīng)營(yíng)杠桿高，就單個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)量的不斷增加，是“本量利”分析下的正確決策，在價(jià)格大于變動(dòng)成本的情況下，增加產(chǎn)量可以更多地攤低固定成本，減少虧損。因此，在投資業(yè)已形成的背景下，價(jià)格持續走低成為必然。
經(jīng)濟增長(cháng)是解決產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題的基礎。如果某個(gè)行業(yè)產(chǎn)能現在已經(jīng)全部釋放出來(lái)了，行業(yè)微虧，明年再增7%的需求，行業(yè)整體可能盈利了。關(guān)鍵是控制新的重復投資，這是當前改革所要解決的問(wèn)題。另一方面，落后產(chǎn)能淘汰是可以在避免大面積破產(chǎn)的情況下進(jìn)行的。因為鋼鐵等行業(yè)經(jīng)過(guò)20多年的超常發(fā)展，存在大量折舊程度接近報廢或者折舊過(guò)半的設備，上市公司資產(chǎn)負債表表明，多數鋼鐵企業(yè)的設備折舊相當于設備原值的一半左右。在經(jīng)濟保持7%以上的增長(cháng)率的情況下，多數企業(yè)能夠熬過(guò)從過(guò)剩到基本平衡的這個(gè)階段。產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)多是固定資產(chǎn)密集的行業(yè)，折舊額高，現金流一般大大高于利潤額，因此一兩年的虧損對于多數企業(yè)來(lái)說(shuō)，不會(huì )立即產(chǎn)生現金流枯竭問(wèn)題，不會(huì )立即威脅銀行信貸資產(chǎn)。
現在的問(wèn)題是經(jīng)濟增速能否持續下去，如果經(jīng)濟增速快速下降甚至負增長(cháng)，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)則招致滅頂之災，金融危機就真的來(lái)了。所以說(shuō)，投資能否穩定地正增長(cháng)是關(guān)鍵。目前投資占GDP增量的45%以上，隨著(zhù)基數的不斷增長(cháng)，投資保持持續增長(cháng)的難度越來(lái)越大�；A設施方面，具有良好效益的項目越來(lái)越少，同時(shí)政府財力及融資空間也已經(jīng)消耗殆盡；在房地產(chǎn)投資方面，經(jīng)過(guò)連續保持多年的高速增長(cháng)，資產(chǎn)泡沫化已經(jīng)比較嚴重；在工業(yè)投資方面，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)太多，限制了投資領(lǐng)域。因此，投資在未來(lái)存在快速下降的趨勢，一旦出現這種情況，消費不但不能彌補投資下降的空間，而且可能隨投資的下降而下降，因為目前相當大一部分消費是從投資產(chǎn)生的工資中轉化而來(lái)的。
如何化解投資快速回落風(fēng)險？新型城鎮化是一個(gè)主要的途徑。新型城市化下的5億多農民進(jìn)城對住房、城市服務(wù)的需求的拉動(dòng)力非�？捎^(guān)。從中長(cháng)期看，我國仍處于工業(yè)化階段，人均資本占有量同世界先進(jìn)國家相比還很低，裝備還很落后，隨著(zhù)勞動(dòng)力成本上升，各行業(yè)的設備投入需求將持續增加。而短期內如果擔心出現硬著(zhù)陸風(fēng)險，那么可以有以下手段對沖：第一、利率手段。我國目前的一般貸款利率在6.5%以上，中小企業(yè)的實(shí)際貸款利率在10%以上，而美國的貸款利率一般在3%。在投資急速回落時(shí)，利率下降空間巨大，完全可以在短期內托住下滑的投資。第二、財政手段。中央財力雄厚，可以繼續在棚戶(hù)區改造、保障房等方面加大投入。
“穩中求進(jìn)”是當前宏觀(guān)調控的主基調，在這一基調下，既不會(huì )出臺大面積的刺激措施，也不會(huì )快速“去杠桿、去產(chǎn)能”。
一方面，經(jīng)濟增速下滑是經(jīng)濟本身的內在要求，也有利于控制重復建設和投資，用壓力促進(jìn)企業(yè)轉型升級。如果出臺大的刺激措施去抬升經(jīng)濟增速，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題將進(jìn)一步積累。另一方面，希望通過(guò)快速“去杠桿、去產(chǎn)能”實(shí)現對過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的調整也是不切實(shí)際的，這會(huì )導致經(jīng)濟硬著(zhù)陸，使過(guò)去的投資形成實(shí)際損失。只有在多數企業(yè)的資金能夠正常循環(huán)、設備價(jià)值能夠通過(guò)折舊逐漸收回的情況下，才有可能逐步減少債務(wù)，才能去杠桿，否則就是直接折損杠桿而不是去杠桿。
在“穩中求進(jìn)”下調結構，短期看穩定經(jīng)濟增速的主要抓手是穩定投資，通過(guò)穩定投資盡量利用業(yè)已形成的產(chǎn)能，避免社會(huì )價(jià)值的浪費。畢竟，我國還是一個(gè)發(fā)展中國家，有很多設施不完善；我國目前也正處于人口老齡化初始階段，盡量利用這個(gè)階段多搞些基礎設施投資是一種明智選擇，再過(guò)幾年，勞動(dòng)人口減少，搞建設就不方便了。
總之，在工業(yè)化、城鎮化的大背景下，只要我們采取正確的宏觀(guān)調控措施，不斷深化改革，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題將逐漸被化解，金融危機不會(huì )出現。