美國財政部最新數據顯示，5月中國增持252億美元美國國債，使其持有美債創(chuàng )紀錄地達到1.3159萬(wàn)億美元，繼續維系了僅次于美聯(lián)儲的第一大債權國的地位。
　　當前受美聯(lián)儲將在今年晚些時(shí)候逐漸退出QE的影響，美國10年期國債收益率已飆升至2.533%，顯著(zhù)高于5月初的1.61%，美債收益率上翹意味著(zhù)美國債價(jià)格下跌，多數美國債投資者開(kāi)始減持美國國債，投向股市等風(fēng)險資產(chǎn)市場(chǎng)，如美債第二大持有國的日本減持了17億美元，海外私人投資者減持290億美元美國長(cháng)期國債，創(chuàng )今年以來(lái)的歷史紀錄。此時(shí)中國選擇增持美債的行為確實(shí)顯得“不同凡響”，令一些人感到困惑。
　　不過(guò)，中國5月增持美債更可能是一種防御性的策略布局，甚至預示著(zhù)外儲多元化思路或將發(fā)生微妙變化。其一，伴隨著(zhù)中國經(jīng)濟增速放緩，投資邊際收益率接近臨界值，FDI增速回落和資金外流問(wèn)題不可遮蔽，尤其是6月“錢(qián)荒”，預示去年四季度以來(lái)導致外匯儲備激增的隱性外債流向發(fā)生逆轉，即地方政府和企業(yè)賴(lài)以借新還舊的境內外融資渠道都趨向逼仄，且可能資金外流日益突出，導致金融市場(chǎng)的流動(dòng)性愈發(fā)難以維系風(fēng)險資產(chǎn)的隱而不破。
　　同時(shí)，美聯(lián)儲今年晚些時(shí)候逐漸退出QE，無(wú)疑會(huì )進(jìn)一步影響中國國際收支風(fēng)險。而資金流向逆轉，可能已牽制了外儲多元化空間，即為應對可能的跨境資金流動(dòng)風(fēng)險，促使中國降低風(fēng)險資產(chǎn)的久期化，更多地配置到更易于變現的資產(chǎn)領(lǐng)域，而美國國債恰符合這些特征，因為盡管美國國債風(fēng)險溢價(jià)上升，但其高流動(dòng)性和迅速的變現能力，更有助于應對可能的國際收支流變風(fēng)險。
　　其二，經(jīng)濟增速放緩或正削弱外儲多元化空間。近年來(lái)的外匯儲備多元化投資，主要集中于境外要素資源、成熟行業(yè)和不動(dòng)產(chǎn)等領(lǐng)域，這種外儲投資布局的必要條件是以投資主導的經(jīng)濟增速具有可持續性，而目前內外需求不振，產(chǎn)能過(guò)剩和高公私負債水平等，反映繼續依賴(lài)投資拉動(dòng)已面臨“投資規�；�魔咒”。同時(shí)，政府外儲投資主體，在有效的信息搜集、配比能力和專(zhuān)業(yè)技術(shù)能力等方面有一些固有的局限，各國都是如此。因此，選擇美國國債雖存在預期損益，但卻可規避不確定風(fēng)險。
　　其三，當前國務(wù)院加強了資本項目可兌換改革，反映了一種反思：即倚重政府機構管理外儲的利弊得失。允諾構建個(gè)人境外投資者制度，頂住各方壓力推出上海自貿區等，可權作真正的藏匯于民，即決策正趨向于探索以私人部門(mén)的分散投資穩步替換政府的集中管理。這種變化，無(wú)疑也將收窄外管局等境外投資空間，使其盡可能持有易于變現的美國國債。
　　總之，政府外儲職責應主要是滿(mǎn)足國際收支需求，把更多外匯儲備交還給私人部門(mén)，讓其基于市場(chǎng)機制配置資源，既可緩解外匯占款干擾國內經(jīng)濟金融系統，制造通脹、資產(chǎn)價(jià)格泡沫和資源錯配等現象，又是中國經(jīng)濟轉型升級的必要條件。